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资讯 2026 年 04 月 03 日
明阳科技（920663.BJ）
2025 年总成件营收同比+118%，多款新品研发完成打开增长空间
投资评级：增持（维持）
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
2026/4/3
| 当前股价(元) | 15.09 |
| 一年最高最低(元) | 31.54/13.51 |
| 总市值(亿元) | 20.15 |
| 流通市值(亿元) | 9.67 |
| 总股本(亿股) | 1.34 |
| 流通股本(亿股) | 0.64 |
| 近3个月换手率(%) | 83.53 |
北交所研究团队
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
2025 年实现营收 3.89 亿元（+27.84%），归母净利润 8536.55 万元（+7.89%）2025年公司营业收入3.89亿元，同比增长27.84%；归母净利润8536.55万元，同比增长 7.89%，扣非归母净利润 8445.97 万元，同比增长 15.58%，毛利率40.79%；受市场竞争加剧影响，我们下调 2026-2027 年盈利预测，新增 2028年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.96（原 1.02）/1.19（原 1.26）/1.47 亿元。EPS 分别为 0.72/0.89/1.10 元，当前股价对应 P/E 分别为 20.9/17.0/13.7倍，我们看好公司募投项目产能有望释放，总成件放量+新品研发加速，维持“增持”评级。
2025年新能源汽车产销高增长，消费者对智能化座椅关注度持续提升
2025年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续 17 年稳居全球第一。其中，新动能加快释放，新能源汽车产销量超 万辆，其中国内新车销量占比超 ，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超 700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长 1倍。随着消费者对智能化座椅功能配置的关注度持续提升，越来越多车系，尤其是新能源车系，优化升级如座椅电动调节、人机交互界面、座椅按摩、加热、通风等功能，这将为汽车行业产业链带来较大的市场拓展空间。
公司总成件营收同比增长117.75%，多款新品研发完成打开公司增长空间公司已经开发出中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器、小扶手调角器等核心产品，其中2025年调节机构总成件业务实现营收2157.06 万元，同比增长117.75%。从研发项目角度，公司围绕汽车座椅调节机构核心零部件及总成件，加大技术研发投入，不断提高公司产品竞争力，截至 2025年末，多款总成件新品研发完成，其中包括微型同心调角器的研发、多功能折叠小桌板开发、小桌板折叠阻尼器开发等。
相关研究报告
《卡位汽车座椅智能化从零件到总成件，2025 年营收预计+28%—北交所信息更新》-2026.2.26
《调节机构总成件实现放量+新品研发加速，2025Q1-3 营收同比+28%—北交所信息更新》-2025.10.27
《PEEK 材料新产品研发加速，卡位智能座椅赛道享新能源车红利—北交所信息更新》
风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、原材料波动风险
财务摘要和估值指标
| 指标 | 24A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 304 | 389 | 456 | 542 | 660 |
| YOY(%) | 18.0 | 27.8 | 17.2 | 18.8 | 21.9 |
| 归母净利润(百万元) | 79 | 85 | 96 | 119 | 147 |
| YOY(%) | 18.9 | 7.9 | 12.8 | 23.2 | 24.3 |
| 毛利率(%) | 43.0 | 40.8 | 39.2 | 39.6 | 39.4 |
| 净利率(%) | 26.0 | 21.9 | 21.1 | 21.9 | 22.3 |
| ROE(%) | 21.2 | 21.0 | 19.2 | 20.2 | 20.9 |
| EPS(摊薄/元) | 0.59 | 0.64 | 0.72 | 0.89 | 1.10 |
| P/E(倍) | 25.5 | 23.6 | 20.9 | 17.0 | 13.7 |
| P/B(倍) | 5.4 | 5.0 | 4.0 | 3.4 | 2.9 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 320 | 355 | 382 | 405 | 525 |
| 现金 | 98 | 63 | 43 | 61 | 112 |
| 应收票据及应收账款 | 129 | 189 | 219 | 240 | 280 |
| 其他应收款 | 0 | 0 | 2 | 0 | 2 |
| 预付账款 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 存货 | 29 | 37 | 60 | 40 | 69 |
| 其他流动资产 | 64 | 65 | 58 | 62 | 62 |
| 非流动资产 | 154 | 165 | 229 | 311 | 310 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 112 | 125 | 182 | 254 | 262 |
| 无形资产 | 10 | 10 | 9 | 8 | 8 |
| 其他非流动资产 | 32 | 30 | 38 | 49 | 40 |
| 资产总计 | 474 | 519 | 611 | 716 | 835 |
| 流动负债 | 100 | 112 | 103 | 121 | 123 |
| 短期借款 | 8 | 0 | 12 | 8 | 5 |
| 应付票据及应付账款 | 48 | 67 | 59 | 81 | 86 |
| 其他流动负债 | 43 | 46 | 32 | 32 | 33 |
| 非流动负债 | 2 | 1 | 6 | 8 | 6 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 5 | 7 | 5 |
| 其他非流动负债 | 2 | 1 | 2 | 1 | 1 |
| 负债合计 | 101 | 113 | 109 | 129 | 130 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 103 | 134 | 134 | 134 | 134 |
| 资本公积 | 73 | 56 | 56 | 56 | 56 |
| 留存收益 | 212 | 227 | 288 | 372 | 487 |
| 归属母公司股东权益 | 373 | 406 | 502 | 586 | 705 |
| 负债和股东权益 | 474 | 519 | 611 | 716 | 835 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 102 | 79 | 39 | 172 | 126 |
| 净利润 | 79 | 85 | 96 | 119 | 147 |
| 折旧摊销 | 17 | 21 | 22 | 33 | 43 |
| 财务费用 | -1 | -0 | -1 | -0 | -1 |
| 投资损失 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营运资金变动 | 1 | -44 | -81 | 20 | -65 |
| 其他经营现金流 | 6 | 18 | 4 | 1 | 1 |
| 投资活动现金流 | -52 | -34 | -79 | -119 | -41 |
| 资本支出 | 33 | 30 | 87 | 116 | 41 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -19 | -3 | 8 | -4 | 0 |
| 筹资活动现金流 | -72 | -80 | 20 | -35 | -33 |
| 短期借款 | -10 | -8 | 12 | -3 | -4 |
| 长期借款 | -4 | 0 | 5 | 2 | -2 |
| 普通股增加 | 0 | 30 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -6 | -17 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -52 | -86 | 3 | -34 | -28 |
| 现金净增加额 | -22 | -35 | -20 | 18 | 51 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 304 | 389 | 456 | 542 | 660 |
| 营业成本 | 174 | 230 | 277 | 327 | 400 |
| 营业税金及附加 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| 营业费用 | 5 | 5 | 5 | 7 | 7 |
| 管理费用 | 22 | 24 | 27 | 33 | 40 |
| 研发费用 | 16 | 26 | 27 | 30 | 33 |
| 财务费用 | -1 | -0 | -1 | -0 | -1 |
| 资产减值损失 | -3 | -3 | -5 | -5 | -6 |
| 其他收益 | 9 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 92 | 98 | 111 | 137 | 170 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 1 | 1 | 0 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 91 | 98 | 110 | 136 | 169 |
| 所得税 | 12 | 12 | 14 | 17 | 22 |
| 净利润 | 79 | 85 | 96 | 119 | 147 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 79 | 85 | 96 | 119 | 147 |
| EBITDA | 107 | 117 | 132 | 170 | 212 |
| EPS(元) | 0.59 | 0.64 | 0.72 | 0.89 | 1.10 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 18.0 | 27.8 | 17.2 | 18.8 | 21.9 |
| 营业利润(%) | 20.0 | 7.1 | 12.9 | 23.2 | 24.1 |
| 归属于母公司净利润(%) | 18.9 | 7.9 | 12.8 | 23.2 | 24.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 43.0 | 40.8 | 39.2 | 39.6 | 39.4 |
| 净利率(%) | 26.0 | 21.9 | 21.1 | 21.9 | 22.3 |
| ROE(%) | 21.2 | 21.0 | 19.2 | 20.2 | 20.9 |
| ROIC(%) | 20.4 | 20.8 | 18.4 | 19.6 | 20.5 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 21.3 | 21.8 | 17.8 | 18.1 | 15.5 |
| 净负债比率(%) | -23.7 | -15.3 | -4.8 | -7.2 | -14.1 |
| 流动比率 | 3.2 | 3.2 | 3.7 | 3.3 | 4.3 |
| 速动比率 | 2.9 | 2.8 | 3.1 | 3.0 | 3.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 2.7 | 2.6 | 2.8 | 3.0 | 3.3 |
| 应付账款周转率 | 4.2 | 4.0 | 7.0 | 7.0 | 8.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.59 | 0.64 | 0.72 | 0.89 | 1.10 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.76 | 0.59 | 0.30 | 1.28 | 0.94 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.79 | 3.04 | 3.76 | 4.39 | 5.28 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 25.5 | 23.6 | 20.9 | 17.0 | 13.7 |
| P/B | 5.4 | 5.0 | 4.0 | 3.4 | 2.9 |
| EV/EBITDA | 17.6 | 16.3 | 14.9 | 11.4 | 8.9 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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