盈利大幅增长，多业务齐发展—璞泰来（603659.SH）公司事件点评报告

买入(首次)

分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn

事件

相关研究

璞泰来发布 2025 年年度报告：2025 年实现营业收入约157.11 亿元，同比增长 17% ；归母净利润约 23.59 亿元，同比增长 98.14% ；扣非归母净利润约 22.19 亿元，同比增长10 8.74% 。

投资要点

隔膜稳居行业龙头，基膜自供率提升

公司是涂覆隔膜加工的领军企业，2025 年已形成 140 亿 m2 涂覆隔膜加工的有效产能，全年公司涂覆加工量达到 109.42 亿mathfrak m 2 ，同比增加 56.3%，约占全球新能源电池涂覆隔膜市场35. 3% 的份额，并连续 7 年位于行业首位。为满足客户快速增加的增量需求，公司在福建宁德、江苏溧阳等基地同步推进产能扩建工作，巩固竞争优势。

在基膜方面，2025 年公司基膜业务获得重大突破，产品性价比和质量稳定性获得下游动力电池大客户和储能客户的高度认可，全年销量达 14.95 亿 m2，同比增长 16 0.5% ，国内出货量排名跃升至第六位。公司已形成年产 21 亿㎡基膜的产能，自给率有效提升。四川卓勤基膜涂覆一体化产能在建设中，建成后新增基膜年产能 20 亿m2，自供能力将进一步加强。

负极工艺优化，高端负极实现量产导入

公司是全球中高端人造石墨负极的头部企业，2025 年末负极产能达到 25 万吨，全年负极材料出货量 14.30 万吨，同比增加 8.1%。公司聚焦主流客户对快充、长循环、高容量等新产品的需求，并通过工艺优化有效降低成本，实现毛利率同比提升。公司的长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极在电池重要客户中实现量产导入；CVD 硅碳负极在消费电池类客户中实现批量供应，并同步持续推进在动力电池客户中的评估验证。未来通过四川紫宸、安徽紫宸的产能建设，有望进一步降本增效。

受益于下游扩产，设备在手订单高增

2025 年，受益于下游新能源电池制造商加大扩产力度，公司新接订单金额 54.27 亿元，同比增加 13 0.9% 。公司成立了专门的改造服务部门，增值改造业务接单量稳步增长，未来有

望成为装备业务的重要组成部分。在前期向欧洲等海外客户成功交付产品与服务的经验基础上，公司进一步开拓海外新能源高增长区域，海外市场交付增加。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 206、257、318 亿元，EPS分别为 1.44、1.90、2.40 元，当前股价对应 PE 分别为 22、17、13 倍，基于下游需求景气，材料业务龙头地位显著，设备在手订单充足，给予“买入”投资评级。

风险提示

1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）产品升 级与新技术替代风险；4）下游需求不及预期等。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

新能源组介绍

黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名 PE 公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备 5 年以上证券从业经验，2021 年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

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证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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