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资讯 2026 年 04 月 30 日
通用股份（601500.SH）
买入（维持评级）
公司点评证券研究报告
业绩改善，海外产能加速放量
业绩简评
2026 年 4 月 29 日公司发布了 2025 年报和 2026 年 1 季报，2025年公司实现营业总收入 85 亿元，同比增长 22% ，归母净利润为 2亿元，同比下滑 46% ；2026 年 1 季度单季度实现营业收入 21 亿元，同比增长 0.7% ，归母净利润1.3亿元，同比增长 23% 。
经营分析
完成股权混改，单季度盈利能力改善。2025年6月17 日，苏豪控股集团受让红豆集团所持公司 24.50% 的股份，成为公司控股股东，公司实际控制人相应变更为江苏省国资委。此次变更系江苏省属国企收购民营上市公司的首例，标志着公司迈入发展新阶段。2026年1 季度公司盈利能力显著改善，单季度销售毛利率为 16.1% ，同比提高 2.6pct，环比下滑0.4pct，销售净利率为 5.9% ，同比提高1.1pct，环比提高 1.9pct。
深化“5X 战略计划”，持续践行全球化布局。公司紧抓国内国际双循环机遇，力争未来实现国内外 5大生产基地、5 大研发中心、500 家战略渠道商、5000 家核心门店及 5000 万条以上的产能规模。积极拓展非美市场，加大对东南亚及南美、中亚和非洲等新兴市场的开拓，组建专项市场拓展团队，深入调研区域市场需求特点，搭建本地化营销与服务网络，不断提升品牌认可度和市场占有率，进一步拓宽全球市场布局，分散关税压力带来的经营风险。公司泰国生产基地经过多年市场验证，凭借高性能、高品质、绿色安全的产品，形成了比肩国际品牌的优质口碑；柬埔寨工厂自开业以来，保持着“产销两旺”的良好态势，二期项目的产能潜力逐步凸显，其全过程自动化、智能化、互联化的制造实力，充分彰显“中国智造”的强劲力量，成为提升公司业绩增长的重要引擎。
盈利预测、估值与评级
公司为国内知名轮胎企业，全球化多基地的产业布局已经形成，考虑到今年原料价格上涨带来的的负面影响，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.6 亿元、4.3 亿元、5.3 亿元（2026-2027年相比预测前值分别下调 38% 、 38% ），当前市值对应PE估值分别为 19.44/16.06/13.1 倍，维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国内企业海外建厂导致竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率大幅波动等。
基础化工组 分析师：陈屹（执业 S1130521050001） chenyi3＠gjzq.com.cn 分析师：李含钰（执业 S1130523100003） lihanyu＠gjzq.com.cn
市价（人民币）：4.38 元
相关报告：
1.《通用股份公司点评：关税下业绩承压，持续深耕全球市场》，2025.8.28
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 6,958 | 8,497 | 9,867 | 10,808 | 11,752 |
| 营业收入增长率 | 37.39% | 22.11% | 16.13% | 9.53% | 8.74% |
| 归母净利润(百万元) | 374 | 201 | 358 | 433 | 531 |
| 归母净利润增长率 | 72.81% | -46.14% | 77.81% | 21.01% | 22.65% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.235 | 0.127 | 0.225 | 0.273 | 0.334 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.32 | 0.56 | 0.49 | 0.85 | 0.94 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 6.32% | 3.23% | 5.51% | 6.35% | 7.36% |
| P/E | 18.62 | 34.57 | 19.44 | 16.06 | 13.10 |
| P/B | 1.18 | 1.12 | 1.07 | 1.02 | 0.96 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 5,064 | 6,958 | 8,497 | 9,867 | 10,808 | 11,752 |
| 增长率 | 37.4% | 22.1% | 16.1% | 9.5% | 8.7% | |
| 主营业务成本 | -4,267 | -5,818 | -7,387 | -8,598 | -9,372 | -10,145 |
| %销售收入 | 84.3% | 83.6% | 86.9% | 87.1% | 86.7% | 86.3% |
| 毛利 | 797 | 1,140 | 1,109 | 1,270 | 1,436 | 1,607 |
| %销售收入 | 15.7% | 16.4% | 13.3% | 13.7% | ||
| 营业税金及附加 | -16 | -22 | -21 | -30 | -32 | -35 |
| %销售收入 | 0.3% | 0.3% | 0.2% | 0.3% | 0.3% | 0.3% |
| 销售费用 | -153 | -145 | -156 | -217 | -238 | -259 |
| %销售收入 | 3.0% | 2.1% | 1.8% | 2.2% | 2.2% | 2.2% |
| 管理费用 | -169 | -230 | -217 | -296 | -324 | -353 |
| %销售收入 | 3.3% | 3.3% | 2.6% | 3.0% | 3.0% | 3.0% |
| 研发费用 | -72 | -145 | -151 | -197 | -216 | -235 |
| %销售收入 | 1.4% | 2.1% | 1.8% | 2.0% | 2. 0% | 2.0% |
| 息税前利润 (EBIT) | 387 | 597 | 565 | 530 | 625 | 725 |
| %销售收入 | 7.6% | 8.6% | 6.6% | 5.4% | 5.8% | 6.2% |
| 财务费用 | -105 | -55 | -207 | -153 | -169 | -166 |
| %销售收入 | 2.1% | 0.8% | 2.4% | 1.6% | 1.6% | 1.4% |
| 资产减值损失 | -116 | -172 | -171 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 20 | 10 | -3 | 0 | 0 | 0 |
| %税前利润 | 9.8% | 2.5% | n.a | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 营业利润 | 205 | 400 | 206 | 377 | 456 | 559 |
| 营业利润率 | 4.1% | 5.7% | 2.4% | 3.8% | 4.2% | 4.8% |
| 营业外收支 | 2 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 207 | 400 | 206 | 377 | 456 | 559 |
| 利润率 | 4.1% | 5.7% | 2.4% | 3.8% | 4.2% | 4.8% |
| 所得税 | 9 | -27 | -5 | -19 | -23 | -28 |
| 所得税率 | -4.3% | 6.6% | 2.5% | 5.0% | 5.0% | 5.0% |
| 净利润 | 216 | 373 | 201 | 358 | 433 | 531 |
| 少数股东损益 | 0 | -1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 216 | 374 | 201 | 358 | 433 | 531 |
| 净利率 | 4.3% | 5.4% | 2.4% | 3.6% | 4.0% | 4.5% |
现金流量表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 216 | 373 | 201 | 358 | 433 | 531 |
| 少数股东损益 | 0 | -1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 522 | 670 | 803 | 679 | 716 | 745 |
| 非经营收益 | 101 | 118 | 213 | 171 | 192 | 190 |
| 营运资金变动 | 53 | -647 | -323 | -428 | 13 | 34 |
| 经营活动现金净流 | 892 | 514 | 894 | 779 | 1, 354 | 1,501 |
| 资本开支 | -1,178 | -2,441 | -1,398 | -1,033 | -880 | -680 |
| 投资 | -1 | 20 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 203 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金净流 | -976 | -2, 420 | -1, 397 | -1,033 | -880 | -680 |
| 股权募资 | 1,030 | 47 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | -298 | 2,247 | -149 | 902 | -77 | -399 |
| 其他 | -193 | -123 | -130 | -260 | -300 | -323 |
| 筹资活动现金净流 | 538 | 2,171 | -277 | 641 | -377 | -723 |
| 现金净流量 | 460 | 309 | -766 | 387 | 97 | 98 |
来源：公司年报、国金证券研究所
资产负债表（人民币百万元）
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 1,119 | 1,482 | 654 | 1,041 | 1,139 | 1,237 |
| 应收款项 | 1,277 | 1,418 | 1,544 | 1,740 | 1,906 | 2,072 |
| 存货 | 1,699 | 2,596 | 2,280 | 2,591 | 2,696 | 2,780 |
| 其他流动资产 | 121 | 131 | 94 | 177 | 186 | 194 |
| 流动资产 | 4,216 | 5,627 | 4,572 | 5,550 | 5,926 | 6,283 |
| %总资产 | 37.4% | 36.6% | 30.2% | 33.7% | 34.9% | 36.4% |
| 长期投资 | 478 | 463 | 463 | 463 | 463 | 463 |
| 固定资产 | 5,776 | 8,270 | 9,226 | 9,599 | 9,741 | 9,658 |
| %总资产 | 51.2% | 53.8% | 61.0% | 58.4% | 57.3% | 55.9% |
| 无形资产 | 666 | 758 | 752 | 780 | 803 | 820 |
| 非流动资产 | 7,066 | 9,752 | 10,546 | 10,901 | 11,065 | 11,000 |
| %总资产 | 62.6% | 63.4% | 69.8% | 66.3% | 65.1% | 63.6% |
| 资产总计 | 11,282 | 15,379 | 15,118 | 16,450 | 16,991 | 17,283 |
| 短期借款 | 2,221 | 2,970 | 2,756 | 3,820 | 3,743 | 3,344 |
| 应付款项 | 2,077 | 3,273 | 2,768 | 2,828 | 3,083 | 3,337 |
| 其他流动负债 | 359 | 378 | 298 | 389 | 424 | 460 |
| 流动负债 | 4,656 | 6,622 | 5,822 | 7,037 | 7,250 | 7,141 |
| 长期贷款 | 1,013 | 2,635 | 2,826 | 2,801 | 2,801 | 2,801 |
| 其他长期负债 | 60 | 156 | 187 | 60 | 63 | 66 |
| 负债 | 5,729 | 9,413 | 8,836 | 9,899 | 10,115 | 10,008 |
| 普通股股东权益 | 5,546 | 5,913 | 6,227 | 6,496 | 6,821 | 7,219 |
| 其中：股本 | 1,589 | 1,589 | 1,589 | 1,589 | 1,589 | 1,589 |
| 未分配利润 | 1,108 | 1,383 | 1,587 | 1,855 | 2,180 | 2,579 |
| 少数股东权益 | 7 | 54 | 55 | 55 | 55 | 55 |
| 负债股东权益合计 | 11,282 | 15,379 | 15,118 | 16,450 | 16,991 | 17,283 |
比率分析
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.137 | 0.235 | 0.127 | 0.225 | 0.273 | 0.334 |
| 每股净资产 | 3.517 | 3.720 | 3.918 | 4.087 | 4.292 | 4.542 |
| 每股经营现金净流 | 0.566 | 0.323 | 0.563 | 0.490 | 0.852 | 0.944 |
| 每股股利 | 0.060 | 0.000 | 0.000 | 0.056 | 0.068 | 0.084 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 3.90% | 6.32% | 3.23% | 5.51% | 6.35% | 7.36% |
| 总资产收益率 | 1.92% | 2.43% | 1.33% | 2.18% | 2.55% | 3.08% |
| 投入资本收益率 | 4.59% | 4.82% | 4.64% | 3.82% | 4.42% | 5.13% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 22.91% | 37.39% | 22.11% | 16.13% | 9.53% | 8.74% |
| EBIT增长率 | 476.84% | 54.49% | -5.43% | -6.19% | 17.96% | 16.02% |
| 净利润增长率 | ####### | 72.81% | -46.14% | 77.81% | 21.01% | 22.65% |
| 总资产增长率 | 22.71% | 36.31% | -1.70% | 8.81% | 3.29% | 1.72% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 74.9 | 64.8 | 57.6 | 60.0 | 60.0 | 60.0 |
| 存货周转天数 | 148.5 | 134.7 | 120.5 | 110.0 | 105.0 | 100.0 |
| 应付账款周转天数 | 119.4 | 154.2 | 139.1 | 110.0 | 110.0 | 110.0 |
| 固定资产周转天数 | 371.7 | 383.1 | 373.9 | 317.3 | 280.9 | 246.5 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | 37.70% | 69.09% | 78.45% | 85.18% | 78.62% | 67.47% |
| EBIT利息保障倍数 | 3.7 | 10.9 | 2.7 | 3.5 | 3.7 | 4.4 |
| 资产负债率 | 50.78% | 61.20% | 58.44% | 60.18% | 59.53% | 57.91% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6 -12 个月内上涨幅度在 15% 以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5% -15% ； 中性：预期未来 6 -12 个月内变动幅度在 -5% -5% ； 减持：预期未来 6 -12 个月内下跌幅度在 5% 以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 = 买入； 1.01 widetilde 2.0 = 增持 ； 2.01 sim 3.0 = 中性 3.01 tilde 4.0 = 减持
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