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资讯 2026Q1 业绩大幅增长，“油、煤、化”平台一体化优势明显
股票数据
| 总股本/流通(亿股) 总市值/流通(亿元) | 70.39/70.39 1,517.63/1,51 7. 63 |
| 12个月内最高/最低价 (元) | 27.26/13.76 |
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证券分析师：王亮E-MAIL：wangl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522120001证券分析师：王海涛E-MAIL：wanght@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523010001
事件：公司近期发布2025年报及 2026年一季报，2025 年实现营业总收入 2010.87 亿元，同比下降 14.94% ；实现归母净利润 70.75 亿元，同比增长 0.44% ；2026Q1实现营业总收入 492.10亿元，同比下降13.74% ，实现归母净利润39.10亿元，同比增长 90.65% 。
26Q1 业绩大幅增长，民营大炼化龙头韧性显现。公司 2026 年一季度盈利大幅增长，主要受益于公司核心原材料原油价格的下跌以及下游 PTA 和下游新材料价格的同比上涨。主要原材料方面，26Q1 原油平均进价 3483 元/吨，较 25Q1 的 4056 元/吨下降 14.13% ；主要产品方面，PTA、新材料产品的平均售价分别上涨 7.12% 、 9.84% 。此外，公司通过市场分析研判，优化一季度销售策略，采取保价惜售策略，产品阶段性库存增加，库存收益明显。
“油、煤、化”平台一体化优势明显，丝膜塑新材料引领价值成长。公司主营业务囊括从“一滴油、一块煤到万物”的炼化、煤化工、精细化工以及下游新材料产品，同时依托“油、煤、化”融合的大化工平台，深度锚定“衣食住行用”的刚性消费市场以及高附加值的新材料赛道。公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，持续延伸化工材料价值链，切入以先进制造、新能源、新消费、新材料为代表的“国产替代”与“刚性需求”市场，推动产业链向高价值持续升级。
投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为108/122/134 亿元，对应当前股价 PE 分别为 14 times 、 12 times 、11x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 (亿元) | 2,011 | 2,363 | 2,392 | 2,419 |
| 营业收入增长率(%) | -14.94% | 17.53% | 1. 19% | 1. 16% |
| 归母净利 (亿元) | 71 | 108 | 122 | 134 |
| 净利润增长率(%) | 0. 44% | 52.76% | 12.96% | 10.03% |
| 摊薄每股收益 (元) | 1. 01 | 1. 54 | 1. 73 | 1. 91 |
| 市盈率（PE) | 21.45 | 14.04 | 12.43 | 11.30 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（亿）
| 2024A 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | ||
| 货币资金 | 308 | 295 | 408 | 605 | 825 |
| 应收和预付款项 | 30 | 21 | 24 | 24 | 25 |
| 存货 | 243 | 237 | 263 | 251 | 240 |
| 其他流动资产 | 151 | 159 | 188 | 204 | 220 |
| 流动资产合计 | 733 | 712 | 883 | 1,085 | 1,310 |
| 长期股权投资 | 7 | 8 | 8 | 9 | 9 |
| 投资性房地产 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 固定资产 | 1,470 | 1,486 | 1,554 | 1,580 | 1,572 |
| 在建工程 | 384 | 292 | 211 | 155 | 115 |
| 无形资产开发支出 | 91 | 89 | 87 | 84 | 82 |
| 长期待摊费用 | 20 | 21 | 21 | 22 | 23 |
| 其他非流动资产 | 756 | 725 | 896 | 1,097 | 1,322 |
| 资产总计 | 2, 731 | 2, 623 | 2,780 | 2, 949 | 3, 126 |
| 短期借款 | 790 | 711 | 775 | 839 | 903 |
| 应付和预收款项 | 209 | 148 | 172 | 173 | 175 |
| 长期借款 | 723 | 608 | 627 | 647 | 666 |
| 其他负债 | 374 | 487 | 468 | 475 | 483 |
| 负债合计 | 2,097 | 1,955 | 2,043 | 2,135 | 2,227 |
| 股本 | 70 | 70 | 70 | 70 | 70 |
| 资本公积 | 188 | 189 | 189 | 189 | 189 |
| 留存收益 | 373 | 406 | 475 | 552 | 637 |
| 归母公司股东权益 | 634 | 668 | 736 | 814 | 898 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 634 | 668 | 737 | 814 | 899 |
| 负债和股东权益 | 2, 731 | 2, 623 | 2, 780 | 2, 949 | 3,126 |
现金流量表（亿）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 227 | 311 | 305 | 347 | 378 |
| 投资性现金流 | -209 | -91 | -142 | -142 | -142 |
| 融资性现金流 | 78 | -233 | -49 | -8 | -15 |
| 现金增加额 | 95 | -14 | 114 | 196 | 220 |
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（亿）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 2, 364 | 2, 011 | 2,363 | 2, 392 | 2,419 |
| 营业成本 | 2,130 1,746 | 2,036 | 2,047 | 2,062 |
| 营业税金及附加 | 64 90 | 105 | 100 | 97 |
| 销售费用 | 3 3 | 3 | 3 | 3 |
| 管理费用 | 22 25 | 26 | 28 | 27 |
| 财务费用 | 52 44 | 48 | 49 | 50 |
| 资产减值损失 | -15 -13 | -13 | -13 | -13 |
| 投资收益 | -1 0 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动 | 3 -2 | 4 | 4 | 4 |
| 营业利润 | 85 93 | 143 | 161 | 178 |
| 其他非经营损益 | 3 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 88 94 | 144 | 163 | 179 |
| 所得税 | 18 23 | 36 | 40 | 45 |
| 净利润 | 71 | 71 108 | 122 | 134 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 0 | 0 | 0 |
| 归母股东净利润 | 70 | 71 108 | 122 | 134 |
预测指标
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 9.86% | 13.14% | 13.84% | 14.40% | 14.75% |
| 销售净利率 | 2. 98% | 3.52% | 4. 57% | 5. 11% | 5.55% |
| 销售收入增长率 | 0.65%-14.94% | 17.53% | 1.19% | 1.16% | |
| EBIT 增长率 | -2. 45% | 2. 27% | 37.82% | 10. 49% | 8.00% |
| 净利润增长率 | 2.01% | 0.44% | 52.76% | 12.96% | 10.03% |
| ROE | 11. 11% | 10.59% | 14. 67% | 15.00% | 14. 95% |
| ROA | 2. 64% | 2.64% | 4.00% | 4.26% | 4.42% |
| ROIC | 4. 73% | 4. 78% | 6.26% | 6.46% | 6.53% |
| EPS (X) | 1.00 | 1.01 | 1.54 | 1.73 | 1.91 |
| PE (X) | 21. 55 | 21. 45 | 14. 04 | 12. 43 | 11. 30 |
| PB(X) | 2.39 | 2.27 | 2.06 | 1.87 | 1. 69 |
| PS (X) | 0. 64 | 0. 76 | 0. 64 | 0.63 | 0.63 |
| EV/EBITDA (X) | 9.90 | 10.68 | 7.75 | 6.69 | 5.83 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5% 以上； 中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数 -5% 与 5% 之间； 看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5% 以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15% 以上； 增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5% 与 15% 之间； 持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间； 减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间； 卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于 -15% 以下。
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