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资讯 禾盛新材：2026Q1收入业绩短期承压，增资熠知电子加码AI 算力赛道
股票数据
总股本/流通(亿股) 2.48/2.47总市值/流通(亿元) 196.65/195.9312 个月内最高/最低价 89.2/24.93(元)
证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026 年 4 月 28 日，禾盛新材发布 2026 年一季报。2026Q1 公司实现总营收 5.68 亿元（ ( -9.50% ）；归母净利润 0.43 亿元（ ( -15,40% ) ）；扣非归母净利润 0.43 亿元（ ( -15,64% ）。
2026Q1 收入端小幅下滑，汇率波动致使业绩短期承压。1）收入端：2026Q1 公司总营收 5.68 亿元（ ( -9.50% ），收入出现小幅下滑；公司人工智能及系统集成板块业务规模在 2025 年实现爆发式增长，随着技术创新投入的持续加大，未来有望实现产品性能与行业适配能力的双重提升，进而带动整体收入规模增长。2）利润端：2026Q1 公司归母净利润 0.43 亿元（ ( -15,40% ) ），业绩端短期承压或系受到汇率波动的影响。
2026Q1 毛净利率小幅下滑，汇率波动致使财务费用率提升。1）毛利率：2026Q1 毛利率为 15.17% ( -0.72 mathsf p c t ) ），小幅承压或系受到原材料价格波动和行业竞争加剧的影响。2）净利率：2026Q1 净利率为 7,44% （-0.57pct），主系汇兑损失增加所致。3）费用端：2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.40 / 2.05 / 3.28 / 0.87% ，分别同比 +0.06 / +0.34 / -0.53 / +0.83 mathsf p c t ，期间费用率整体控制较为合理。
投资建议：行业端，家电复合材料行业受益于“以旧换新”等政策推动，需求确定性增强；消费者偏好向高品质、智能化迁移，为行业带来结构性升级机遇。公司端，作为家电外观复合材料龙头，传统业务表现稳健；同时积极布局 AI 算力第二增长曲线，通过增资将持有国产高端服务器处理器芯片设计公司熠知电子的股权提升至 17.05% ，同时公司控股子公司海曦技术的 AI 业务聚焦政务、金融等场景应用，已形成新的增长引擎；并且出口业务拓展成效显著，全球化布局稳步推进。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为 2.61 / 3.61 / 4.35 亿元，对应 EPS 分别为1.05/1.46/1.75 元，当前股价对应 PE 分别为 75.33/54.44/45.25 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、关税政策反复、海外扩展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。
盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 （百万元) | 2, 555 | 3,182 | 3,794 | 4,342 |
| 营业收入增长率(%) | 1. 14% | 24.54% | 19.23% | 14. 46% |
| 归母净利 (百万元) | 163 | 261 | 361 | 435 |
| 净利润增长率(%) | 66.86% | 59.80% | 38.35% | 20.32% |
| 摊薄每股收益 (元) | 0. 66 | 1. 05 | 1. 46 | 1. 75 |
| 市盈率(PE) | 120.37 | 75.33 | 54.44 | 45.25 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 350 | 513 | 580 | 689 | 847 |
| 应收和预付款项 | 615 | 721 | 896 | 1,067 | 1,220 |
| 存货 | 358 | 348 | 430 | 508 | 577 |
| 其他流动资产 | 120 | 87 | 107 | 127 | 144 |
| 流动资产合计 | 1, 442 | 1,668 | 2,014 | 2, 391 | 2, 789 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资性房地产 | 53 | 49 | 49 | 49 | 49 |
| 固定资产 | 211 | 201 | 208 | 202 | 194 |
| 在建工程 | 0 | 0 | 33 | 99 | 174 |
| 无形资产开发支出 | 55 | 53 | 56 | 55 | 55 |
| 长期待摊费用 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 其他非流动资产 | 1,467 | 1,715 | 2,053 | 2,428 | 2,824 |
| 资产总计 | 1,787 | 2, 019 | 2,400 | 2,835 | 3,297 |
| 短期借款 | 10 | 53 | 53 | 53 | 53 |
| 应付和预收款项 | 768 | 804 | 994 | 1,174 | 1,334 |
| 长期借款 | 100 | 70 | 70 | 70 | 70 |
| 其他负债 | 100 | 125 | 146 | 166 | 184 |
| 负债合计 | 978 | 1,052 | 1,263 | 1,463 | 1,641 |
| 股本 | 248 | 248 | 248 | 248 | 248 |
| 资本公积 | 1,155 | 96 | 96 | 96 | 96 |
| 留存收益 | -599 | 624 | 799 | 1,045 | 1, 341 |
| 归母公司股东权益 | 805 | 968 | 1,144 | 1,390 | 1,686 |
| 少数股东权益 | 4 | -1 | -7 | -17 | -29 |
| 股东权益合计 | 809 | 967 | 1,137 | 1,372 | 1,656 |
| 负债和股东权益 | 1,787 | 2, 019 | 2, 400 | 2,835 | 3,297 |
现金流量表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 198 | 162 | 233 | 328 | 408 |
| 投资性现金流 | -10 | -30 | -74 | -98 | -106 |
| 融资性现金流 | -180 | 26 | -89 | -120 | -144 |
| 现金增加额 | 14 | 159 | 67 | 109 | 158 |
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 2, 526 2, 555 | 3,182 | 3, 794 | 4, 342 |
| 营业成本 | 2,260 2,175 | 2,691 | 3,177 | 3,611 |
| 营业税金及附加 | 10 | 15 15 | 18 | 22 |
| 销售费用 | 10 | 13 14 | 16 | 17 |
| 管理费用 | 56 | 56 67 | 79 | 89 |
| 财务费用 | -5 | 3 5 | 6 | 11 |
| 资产减值损失 | -13 -23 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | -1 | -1 -1 | -1 | -2 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 113 187 | 293 | 395 | 470 |
| 其他非经营损益 | -2 | -1 -1 | -1 | -1 |
| 利润总额 | 111 | 187 291 | 394 | 469 |
| 所得税 | 17 | 28 36 | 44 | 46 |
| 净利润 | 94 | 158 | 255 350 | 423 |
| 少数股东损益 | -4 | -5 | -6 -11 | -12 |
| 归母股东净利润 | 98 | 163 | 261 361 | 435 |
预测指标
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 10.52% | 14.87% | 15.42% | 16.26% | 16.83% |
| 销售净利率 | 3. 88% | 6.39% | 8.21% | 9.52% | 10.01% |
| 销售收入增长率 | 7.93% | 1. 14% | 24.54% | 19.23% | 14.46% |
| EBIT 增长率 | 1. 49% | 76. 22% | 54.87% | 34.93% | 19. 99% |
| 净利润增长率 | 18.29% | 66.86% | 59.80% | 38.35% | 20.32% |
| ROE | 12. 17% | 16.88% | 22. 83% | 25. 99% | 25. 78% |
| ROA | 5.30% | 8.33% | 11.55% | 13.38% | 13.78% |
| R0IC | 9. 92% | 14. 53% | 20. 14% | 23.34% | 23. 92% |
| EPS (X) | 0.39 | 0.66 | 1.05 | 1.46 | 1. 75 |
| PE (X) | 200.85 | 120.37 | 75.33 | 54. 44 | 45. 25 |
| PB (X) | 24.44 | 20.32 | 17.20 | 14.15 | 11. 67 |
| PS (x) | 7. 79 | 7. 70 | 6.18 | 5.18 | 4.53 |
| EV/EBITDA (X) | 28.26 | 48.86 | 57.98 | 43.70 | 36.55 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5% 以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数 -5% 与 5% 之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5% 以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15% 以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5% 与 15% 之间； 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于 -15% 以下。
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