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资讯 苏美达，2025 年报点评，净利润同比增 18% ，分红稳健
股票数据
总股本/流通(亿股) 13.07/13.07总市值/流通(亿元) 162.17/162.1712 个月内最高/最低价 15.21/9.18(元)
相关研究报告
<<2024年报点评，苏美达年度净利润同比增 11.7% ，分红稳健>>--2025-05-06
证券分析师：程志峰
电话：010-88321701E-MAIL：chengzf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190513090001
事件
近期，苏美达发布 2025年报。报告期内，实现营收1178亿，同比 +0.54% ；归母净利润为13.56亿，同比 +18.05% ；扣非后的归母净利为12.42亿，经营活动现金流-7 亿，加权 ROE为 17.03% 。
分红政策，公司 25年派发现金股息约 5.42亿人民币，约占当年度净利润比例的 40% ；全年分红1次，每股约 0.415元（含税）;若以年报披露日 A 股的股价计算，分红对应股息率约为 3.27% 。
2026第一季度报告披露，营收 311.35 亿，同比 +21.37% ；扣非后的归母净利润 2.86亿，同比 +4.32% 。
点评
公司主营业务包括产业链、供应链两大类。产业链主要产品或服务包括：船舶制造与航运、柴油发电机组、户外动力设备（OPE）、清洁能源（含光伏产品、工程、服务）、生态环保（含垃圾处理、土壤修复、餐厨垃圾处理、可降解塑料工业工程等）、纺织服装（服装、家用纺织品、品牌校服）等。供应链即供应链集成服务，指大宗商品运营与机电设备进出口。根据2025年披露的收入结构拆分：
>>产业链，营收 359亿，营收占比 30.5% ；毛利金额64.8亿，毛利占比 81.0% 。
>>供应链，营收 816.6亿，营收占比 69.3% ；毛利金额14.7亿，毛利占比 18.4% 。
投资评级
公司以创新驱动为引领，锚定“五个确定性”精准发力，着力培育新质生产力，筑牢长期可持续发展的核心竞争力。我们继续推荐，维持“增持”评级。
风险提示
贸易保护主义与壁垒升级风险；宏观经济波动及汇率风险；
■ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 (亿元) | 1178. 11 | 1216.21 | 1230.94 | 1247.14 |
| YOY，% | 0.54% | 3.23% | 1.21% | 1. 32% |
| 归母净利 (亿元) | 13.56 | 14. 77 | 16.19 | 17.90 |
| YOY，% | 18.05% | 8.95% | 9. 60% | 10.60% |
| 摊薄每股收益 (元) | 1. 04 | 1. 13 | 1. 24 | 1. 37 |
| A股市盈率(PE) | 11.96 | 10.98 | 10.02 | 9.06 |
资料来源： 携宁 太平洋证券 注： 摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（亿）
| 2024A 2025A2026E2027E2028E |
| 货币资金 136.5487. 01 85.53 100.72 103.59 |
| 应收和预付款项 168.56226.00227.72 221.03226.92 |
| 存货 105.23 126.04 114.88 114.02 110.77 |
| 其他流动资产 42.6646.0046.9148.3249.30 |
| 流动资产合计 452.99 485.06 475.03484.08 490.58 |
| 长期股权投资 8.21 7.51 7.51 7.51 7.51 |
| 投资性房地产 3.91 4.34 4.34 4.34 4.34 |
| 固定资产 43.15 42.74 40.97 39.12 37.26 |
| 在建工程 0. 24 0.59 0.96 1. 72 3. 29 |
| 无形资产开发支出 5.91 5.44 5.39 5.29 5.16 |
| 长期待摊费用 0. 65 0.76 0.76 0.76 0.76 |
| 其他非流动资产 486.97 523.08 503.46507.76 514.86 |
| 资产总计 549.04 584.47 563.40 566.50 573.18 |
| 短期借款 15.9825.3725.3725.57 26.07 |
| 应付和预收款项 147.99 160.76 147.53139.51 130.99 |
| 长期借款 4.69 2.21 2.21 2.21 2.31 |
| 其他负债 235.20 229.95 208.18 199.12 190.12 |
| 负债合计 403.85418.29383.29366.41 349.49 |
| 股本 13. 07 13.07 13.07 13. 0713.07 |
| 资本公积 11.03 11.3211.3211.32 11.32 |
| 留存收益 49.43 58.16 46.20 37. 68 29. 84 |
| 归母公司股东权益 74.84 85.1572.70 64.1856.34 |
| 少数股东权益 70.3481.03 107.41 135.91 167.35 |
| 股东权益合计 145.19 166.17 180.11200.08223.69 |
| 负债和股东权益 549.04 584.47 563.405566.50 573.18 |
现金流量表（亿）
| 2024A2025A2026E2027E | 2028E | |||
| 经营性现金流 | 51.67-7.0226.2842.2030.98 | |||
| 投资性现金流 | -2.14 -13.260.34-0.97-1.90 | |||
| 融资性现金流 | -35.99 -29.70 -10.23 -11.04 -11.20 | |||
| 现金增加额 | 12.41-49.5615.8730.1917.88 |
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（亿）
| 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E |
| 营业收入 1,171.74 1,178.11 1,216.21 1,230. 94 1,247. 14 |
| 营业成本 1,092. 03 1,098.16 1,127.23 1,135.20 1,144.31 |
| 营业税金及附加 2. 041.942.022.052.07 |
| 销售费用 18.23 18.43 18.55 19.00 19.21 |
| 管理费用 10. 22 11. 07 10.84 11.13 11. 30 |
| 财务费用 1.56 0.10 0.61 1.17 1.05 |
| 资产减值损失 -4. 69 -2.06 -3.54 -4. 67 -5.82 |
| 投资收益 0.83 0.88 1. 02 0.97 0.99 |
| 公允价值变动 0.06 0. 02 0. 02 0.00 0.05 |
| 营业利润 40.77 44.19 51.09 55.33 60.98 |
| 其他非经营损益 0.78 0.32 0.28 0.26 0. 29 |
| 利润总额 41.55 44.51 51.37 55.58 61.27 |
| 所得税 8.98 8.08 10. 22 10.90 11. 92 |
| 净利润 32.57 36.43 41.15 44.69 49.35 |
| 少数股东损益 21.09 22.87 26.38 28.50 31.45 |
| 归母股东净利润 11.48 13.56 14.77 16.19 17.90 |
预测指标
| 2024A 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 6.80% 6.79% | 7.32% | 7.78% | 8.25% |
| 销售净利率 | 0.98% 1. 15% | 1. 21% | 1. 32% | 1. 44% |
| 销售收入增长率 | -4.75% 0.54% | 3.23% | 1.21% | 1.32% |
| EBIT 增长率 | 25.93% 6-3.45% | 17.90% | 9. 17% | 9.82% |
| 净利润增长率 | 11.69%18.05% | 8.95% | 9.60%10.60% | |
| ROE | 15.34% 15.92% 20.32% 25.22% 31.78% | |||
| ROA | 6.05% 6.43% | 7.17% | 7.91% | 8.66% |
| R0IC | 18.95% 16.96% 18.31% 18.39% 18.36% | |||
| EPS (X) | 0.88 | 1.04 1.13 | 1.24 | 1.37 |
| PE (X) | 14. 12 11.96 | 10.98 | 10. 02 | 9.06 |
| PB(X) | 2.17 1.90 | 2.23 | 2.53 | 2.88 |
| PS (X) | 0.14 | 0.14 0.13 | 0.13 | 0.13 |
| EV/EBITDA (X) | 0.49 | 1.78 1.89 | 1. 69 | 1. 67 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上； 中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间； 看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5% 以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15% 以上； 增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5% 与 15% 之间； 持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间； 减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间； 卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于 -15% 以下。
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