锦江酒店（600754）

2026 年一季报点评：业绩超预期，大陆有限RevPAR 同增 4%

买入（维持）

投资要点

◼ Q1 扣非同增473%，超我们此前预期：Q1营收 31.21 亿元，yoy+6%；归母净利润 1.37 亿元，yoy+280%；扣非归母净利润 1.52 亿元，yoy+473%。Q1 全服务/有限服务酒店收入为 0.55/30.14 亿元，同比-6.8%/+6.5%。中国大陆境内收入为 23.10 亿元，同比+9.1%，超过全年6%增长目标，其中前期加盟/持续加盟收入 0.83/11.20 亿元，同比+22.7%/10.9%。Q1 毛利率 33.4%，yoy+1.6pct；销售/管理/财务费用率合计 28.8%，yoy-3.0pct；归母净利率为 4.4%，yoy+3.2pct。

大陆房量同增6%，拓店稳步进行：截至26Q1 末门店数达 1.42万家，yoy+5.4%；运营客房量达 137.3 万间，yoy+4.9%，中端房量占比 72.5%，同比+2.8pct。截至 26Q1 末大陆门店数达 1.31 万家，yoy+6.2%；运营客房量达 128.1 万间，yoy+5.5%。Q1 新开门店数 306 家，关店 202 家，净开104家，全年新开店目标 1200家。

◼ 境内RevPAR同增4%：大陆业务Q1有限服务酒店平均 RevPar为 143元，yoy+3.7%，较 25Q4 同增 0.1%环比提升。其中入住率为 62.3%，yoy+1.4pct；平均房价 229 元，yoy+1.4%。境内可比酒店 RevPar 139 元，yoy+0.7%，其中直营/加盟分别 yoy+11.2%/0.2%。经济型酒店 RevPar 为94 元，yoy+5.2%，优于中端 2.0%增速。境外酒店 RevPAR 61.84 欧元，同比-6.8%。

◼ 盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，酒店行业供需关系改善， 修复、直营店减亏和财务费用改善释放利润弹性。基本维持公司盈利预测，预计 年公司归母净利润分别为亿元，对应 估值为 倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。

2026 年 04 月 30 日

证券分析师 吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师 王琳婧

执业证书：S0600525070003

wanglj@dwzq.com.cn

证券分析师 杜玥莹

执业证书：S0600526040001

duyy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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