汽车标准迭代提速，检测龙头开启新增长周期

买入|维持

个股表现

公司基本情况

研究所

分析师:付秉正

SAC 登记编号:S1340524100004

Email:fubingzheng@cnpsec.com

汽车标准迭代提速，检测龙头开启新增长周期

⚫ 投资要点

事件：公司发布 2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收/ 归母净利润/扣非归母净利润 49.67/10.58/10.02 亿元，同比+4.96%/+17.58%/+15.39%，2026 年一季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 8.10/1.65/1.49 亿元，同比-8.87%/-4.44%/-9.95%。

一、智能网联汽车检测需求旺盛，短期营收受收入确认节奏扰动。

公司 2025 年全年实现营收 49.67 亿元，同比+4.96%。核心主业汽车技术服务业务实现营收 45.82 亿元，同比+10.11%，分项目看整车及传统零部件开发和测评业务收入30.91亿元，同比+2.74%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入 10.78 亿元，同比+45.22%；测试装备业务收入 4.13亿元，同比+10.20%。报告期内，智能网联、新能源汽车技术迭代加快，标准体系建设快速推进，带动对应业务规模扩张，成为公司营收增长的核心驱动力。公司装备制造业务 2025 年实现营收3.51亿元，同比-34.39%，主要系公司优化业务结构、整合资源，主动清退专用车销售业务，下游燃气、氢能汽车系统零部件、轨道交通制造需求呈现周期性波动。

2026 年一季度营收 8.10亿元，同比-8.87%，我们认为一方面受行业竞争加剧拖累，另一方面，项目交付存在周期性，收入确认或存在季节性错配，终端总需求并未发生显著弱化，公司营收及业绩具备修复基础。

二、毛利率维持较高水平，深耕核心技术研发。

公司 2025 年毛利率 45.88%，同比+1.36pct，主要系报告期内毛利率较高的汽车技术服务业务占比提升，全年汽车技术服务业务毛利率 48.25%，同比基本持平。全年净利率 22.75%，同比+2.15pct。费用率方面，2025 年费用率为 19.22%，同比+0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.81%/8.06%/6.98%/0.37%，同比-0.13pct/-0.43pct/+1.06pct/+0.46pct，报告期内，公司聚焦科技创新，加速布局前沿技术领域，聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向，研发投入与研发强度持续提升。2026 年一季度毛利率/净利率分别为45.97%/21.26%，同比分别+0.39pct/+0.20pct，单季度营收端承压背景下，公司经营质量持续改善。

三、汽车行业重要技术标准进入集中发布迭代周期，公司储备产能释放打开成长空间。

我们认为，国内汽车行业将在 2026-2030年迎来新一轮标准法规迭代周期，政策端红利持续释放，有望推动整车及零部件企业加大检测验证投入。智能网联领域，L2 级组合驾驶辅助安全要求、L3 级自动驾驶系统安全要求等多项国标相继进入征求意见阶段，同时车载操作系统、仿真试验、车辆信息安全等配套标准陆续发布实施。传统排放领域，轻型车、重型车国七排放标准推进节奏加快，有望于年内进入公开征求意见阶段。

公司作为国内汽车检测认证领域核心机构，深度参与多项行业标准的制定与研讨工作，公司前瞻布局的华东总部基地（江苏苏州）、南方试验场（广东韶关）、大王山检测场（湖南长沙）等新产能逐步进入释放周期，检测服务能力持续扩容，有望充分承接行业增量测试需求。

⚫ 投资策略：

预计公司 2026-2028 年营收为 56.50/64.68/75.05 亿元，归母净利润为 11.70/13.67/16.34 亿元，EPS 分别为 1.17/1.36/1.63 元/股，当前股价对应 PE为13.6/11.7/9.7倍。维持“买入”评级。

⚫ 风险提示：

检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

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资料来源：公司公告，中邮证券研究所

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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