金属资源、生命科学等领域协同发力，业绩稳步提升

新材料

买入-B(维持)

2026 年 4 月 30 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026年 4月 29日

基础数据：2026年 3月 31日

资料来源：常闻

分析师：

冀泳洁 博士

执业登记编码：S0760523120002

邮箱：jiyongjie@sxzq.com

研究助理：

蓝晓科技（300487.SZ）

申向阳

邮箱：shenxiangyang@sxzq.com

金属资源、生命科学等领域协同发力，业绩稳步提升

事件描述

公司研究/公司快报

 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入27.86亿元，同比增长 9.08%；实现归母净利润 8.97 亿元，同比增长 13.96%。单四季度看，公司实现营业收入8.52亿元，同比增长28.71%，环比增长 24.26%；实现归母净利润 2.45亿元，同比增长 28.60%，环比增长 18.43%。2026年第一季度，公司实现营业收入 6.07亿元，同比增长 5.24%，环比降低 28.79%；实现归母净利润 1.82 亿元，同比降低 5.81%，环比降低 25.86%，主要由于一季度人民币相对美元升值带来汇兑损失，使得财务费用由-1501.87万元大幅增长至 4274.72 万元。

事件点评

 多领域协同发力，业绩稳步提升。分领域看，2025年，公司基础业务（扣除盐湖提锂大项目）收入 26.72亿元，同比增长 8.85%，占总营收的 95.93%；盐湖提锂大项目营收为 1.13 亿元，同比增长 14.64%，占总营收的 4.07%。在基础业务中，吸附材料营收 21.50 亿元，占比 77.19%，同比增长 8.26%，金属资源、生命科学、水处理与超纯化等板块表现亮眼。金属资源受益于金属镓和铀的高景气度，实现营收 3.16亿元，同比增长 23%；生命科学受 GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，实现营收 6.36 亿元，同比增长12%；水处理与超纯化受益于公司饮用水和超纯水领域市占率的提升，实现营收 7.5 亿元，同比增长 9%，三大板块合计占吸附材料总营收的 79%，已经成为拉动公司整体业务增长的核心板块。

 吸附材料销量稳步提升，蒲城生科产业园积极推进。2025年，公司继续保持吸附材料的产销量双增趋势，总产量达到 7.00万吨，同比增加 6.57%；销量 6.92万吨，同比增加 8.65%。2025年，公司也积极布局新产线，国能矿业结则茶卡 3300 吨产线试运行，工艺能耗、产品指标等符合设计要求预计将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。同时，公司启动蒲城生科产业园建设，项目预计总投资 11.50 亿元，包括层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料、超纯水级吸附分离材料、色谱装置等产能及公辅配套设施，现已完成方案设计定稿，各项前期工作有序推进，项目建成投产后公司吸附材料业绩有望进一步提升。

重视技术积累，研发能力持续突破。2025 年，公司投入研发费用 1.50亿元，研发费率 5.40%。依托高研发投入，多产品取得突破进展。在生命科学领域，新一代 ProteinA 树脂、核酸载体、硬胶单分散等重点产品顺利完成放大生产，性能与质量稳步提升；复合基质 Macrose 系列产品完成放大验证和稳定性测试并获得多家客户的测试反馈，综合性能提升明显。在金属资源领域，吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行效果良好，为大型商业化项目落地提供保障。此外，2025年，公司新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等实验室，瑞典生命科学实验室组建并投入实质运营，国内外研发团队建立高效协同机制，进一步强化研发和生产能力。

投资建议

 我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 33.51/42.81/52.72 亿元，同比增长 20.3%/27.7%/23.1%；实现归母净利润 10.83/14.38/17.79 亿元，同比 增 长 20.7%/32.8%/23.7% ， 对 应 EPS 分 别 为 2.13/2.82/3.49 元 ， PE 为30.6/23.0/18.6 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

 经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险。

财务估数值据：与

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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