算力租赁与矿用装备双轮驱动，超智一体打开成 长新空间

—电光科技（002730.SZ）公司事件点评报告

买入(首次)

分析师：尤少炜

S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

分析师：庄宇

S1050525120003

zhuangyu@cfsc.com.cn

分析师：何鹏程

S1050525070002

hepc@cfsc.com.cn

联系人：石俊烨

S1050125060011

shijy@cfsc.com.cn

基本数据

2026-05-13

市场表现

相关研究

事件

公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年实现营业收入 11.69 亿元，同比-1.68%；归母净利润 0.67 亿元，同比-28.97%；2026 年一季度实现营业收入 2.47 亿元，同比-9.33%，归母净利润 0.22 亿元，同比+5.93%。

投资要点

▌煤炭主业受周期波动短期承压，算力板块逆势爆发贡献新动能

2025 年受煤炭市场价格持续下滑及下游煤企资本开支放缓影响，公司传统矿用防爆开关业务实现营收 6.59 亿元，同比-14.23%，导致整体业绩短期承压。然而，公司算力服务业务实现爆发式增长，2025年贡献营收1.18亿元，同比大幅大增280.72%，毛利率达31.89%，成为公司丰富收入结构、提升盈利的新引擎。

2026Q1，公司实现营收 2.47 亿元，同比-9.33%；归母净利润达 0.22 亿元，同比+5.93%。同时得益于算力业务收到的经营活动现金流入大幅增加，一季度经营性现金流净额达 1.04 亿元，同比增长174.43%。公司制造板块与算力服务的双轮驱动格局已初步成型，产品结构与造血能力显著改善。

▌AI 算力租赁需求持续爆发，前瞻布局构筑第二增长曲线

公司将人工智能和算力服务作为公司未来可持续发展的核心新赛道与核心驱动力之一，与传统制造板块并列为“双核心”发展战略。自 2024 年涉足算力领域以来，公司凭借先发优势，较早完成了千 P 级算力集群的规划与部署，目前已投建并运营了千卡级高性能智算集群、数万核高性能计算集群以及多个小型定制化智算集群，具备了从算力架构设计、设备供应链保障、网络组网搭建到日常全流程运维的一体化全链路服务能力。在战略布局上，公司构建了“浙江+北京”的双中心差异化协同网络：浙江电光云深耕大型智算定制化服务，依托核心基础设施精准满足客户大规模、长期稳定的算力需求；北京电光云则侧重于算力的敏捷运营与标准化云服务。目前，算力板块已成为公司强劲的增长引擎和造血基石，2025年度算力服务实现营业收入约1.18亿元，同比增长280.72%。

展望未来，公司在算力赛道上明确了三大升级方向：一是聚焦“超智一体”平台能力建设，重点投入异构调度和高速网络两大核心技术，实现超算与智算任务在同一工作流内的无缝切换与高效协同；二是摒弃盲目扩张，坚持“按需投入、动态调整”的稳健扩容策略，在现有资源达到健康利用率后再精准规划新一代 CPU/GPU集群的扩容节奏，确保投资效益最大化；三是推动业务从单纯的算力供给向“深度赋能行业”转型，采取“基础算力服务+行业定制解决方案”的双轨模式，重点深耕金融、生物医药、高端制造等关键行业，为产业客户提供高附加值的“AI+行业”端到端应用服务。

▌传统制造基本盘稳固，智能化升级与结构优化对冲周期波动

公司是国内矿用防爆电器领域的领导者，传统主业涵盖矿用及厂用防爆电器、电力设备、智能驱动设备以及智慧矿山系统等多重板块。2025 年，受煤炭市场价格下行及下游煤企资本开支放缓等宏观周期因素影响，公司传统的矿用防爆开关业务短期承压，营收同比下降14.23%。

然而，公司积极顺应国家“智能矿山”建设与节能减排趋势，大力推动产品向高端化、智能化、数字化转型。在主业结构优化的驱动下，2025 年公司智能化装备及系统类产品实现营收1.55亿元，逆势增长26.67%；驱动设备板块实现营收1.48 亿元，同比增长 8.40%。凭借深厚的技术积淀与完整的产品矩阵，公司正加速从单一设备制造商向煤矿智能供电综合解决方案服务商转型。

随着国家设备“以旧换新”政策的深入推进，以及防爆与永磁电机产品向非煤矿山、石油化工、港口等更广阔应用场景的拓展，公司传统制造业基本盘的估值与业绩有望迎来双重修复与提升。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 12.80、14.40、16.10 亿元，EPS 分别为 0.27、0.56、0.82 元，当前股价对应 PE 分别为 128.6、62.0、42.7 倍，考虑到公司算力租赁业务增长迅速，传统业务稳步增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济波动；煤炭行业周期下行风险；算力租赁市场竞争加剧。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 机械、电子通信组介绍

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4 年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。

何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所，2023 年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB 行业。

石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB 方向。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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