有色金属 | 证券研究报告 — 行业周报

2026 年 6 月 7 日

强于大市

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

有色金属

证券分析师：王靖添

jingtian.wang@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004

证券分析师：何贯嘉

guanjia.he@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002

有色金属行业周报

刚果资源收益诉求增强，关键资源安全溢价抬升

本周有色金属板块受海外政策与宏观利率预期共同影响，整体呈现价格偏弱、库存分化特征。刚果（金）将锂、钽、铌、钨、铀及稀土纳入战略矿产清单，特许权使用费率由 3.5%提升至 10%，且按毛收入征收，税费负担显著抬升；考虑马诺诺锂矿等项目进入规模化开发阶段，税费上调或扰动项目投资节奏，并推动关键矿产成本中枢及安全溢价上行。美国 5 月非农就业大幅超预期，强化美联储年内加息或维持“更高更久”利率环境预期，美元指数和美债实际利率或维持高位，对贵金属及基本金属形成阶段性压制。高频数据看，本周贵金属价格明显回调，基本金属价格偏弱运行，镍、锡跌幅相对较大；库存端内外盘分化延续，本周 SHFE锡累库，而 LME主要品种库存多数下降。

支撑评级的要点

◼ 刚果（金）将多种金属纳入战略矿产，关键矿产资源价值重估。刚果（金）将锂、钽、铌、钨、铀及稀土纳入战略矿产清单，相关矿产特许权使用费率由 提升至 ，且权利金适用于毛收入而非净利润，税费负担明显抬升。以年营收 亿美元测算，税率上调将带来每年约 万美元额外权利金支出；横向对比看，澳大利亚西澳锂辉石精矿权利金税率约 5%，智利约 3%-7%，阿根廷各省约 ，津巴布韦约 ，刚果（金） 的税率已处于全球锂矿权利金区间顶部。短期看，该政策出台正值刚果（金）锂矿产业进入规模化开发关键阶段，紫金矿业马诺诺锂矿东北部项目计划于 年 月投产， 年预计实现碳酸锂当量 万吨， 年有望提升至32 万吨；同时，KoBold Metals 已于2026年4月启动马诺诺地区大规模锂矿勘探项目。税费上调或压缩项目利润弹性，并对资本开支、项目估值及后续开发节奏形成扰动。中长期看，资源国强化关键矿产收益分享或成为趋势，锂、钽铌、钨、稀土等战略资源供应链成本中枢及安全溢价有望抬升。

◼ 美国非农大超预期抬升加息交易，有色金属短期或承压分化。美国 月非农就业新增 万人，较市场预期高出近一倍， 月数据同步上修，失业率连续第三个月维持 ，显示美国就业市场韧性仍强。短期看，强就业或将弱化美联储对劳动力市场走弱的担忧，市场对年内加息或 更高更久 利率环境的定价升温，美元指数和美债实际利率或维持高位，对黄金、白银等贵金属形成直接压制，铜、铝等基本金属也面临美元走强和融资成本抬升压力。中期看，就业韧性仍对美国需求形成一定支撑，但高利率延续或压制补库、地产和资本开支，有色金属或呈现供给约束支撑与宏观利率压制并存的震荡格局。

高频数据

◼ 贵金属价格下跌。截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为974元/克、17,528 元/吨，较上周变化-1.55%、-4.52%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为 4,354 美元/盎司、68 美元/盎司，较上周变化-4.73%、-10.13%。

◼ 基本金属价格偏弱运行，内外库存分化延续。截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE 镍、SHFE 锡收盘价分别为 105,150 元/吨、24,300 元/吨、16,405 元/吨、24,780 元/吨、138,490 元/吨、417,850 元/吨，较上周变化 0.14%、0.12%、-0.94%、-0.74%、-3.61%、-1.60%；LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、LME 镍、LME 锡收盘价分别为 13,517 美元/吨、3,604 美元/吨、2,003 美元/吨、3,541 美元/吨、18,575 美元/吨、53,200 美元/吨，较上周变化-0.69%、-1.92%、-0.45%、-0.08%、-2.00%、-3.88%。

截至本周五， 铜、 铝、 铅、 锌、 镍、 锡库存分别为 万吨、52.4 万吨、6.2 万吨、15.6 万吨、8.8 万吨、1.2 万吨，较上周变化-3.91%、1.58%、2.24%、0.95%、3.60%、49.00%；LME 铜、LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME 镍、LME 锡库存分别为37.9 万吨、33.3 万吨、31.0 万吨、11.1 万吨、27.4 万吨、0.9 万吨，较上周变化-2.62%、-1.42%、-1.16%、-2.50%、-0.95%、2.15%。

投资建议

◼ AI等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份、精艺股份。

◼ 中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。

◼ 印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业、格林美。

◼ 地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。

◼ 稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、中稀有色、中国稀土、金力永磁。

评级面临的主要风险

◼ 全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。

目录

1. 近期行业热点事件....5

1.1 刚果（金）将多种金属纳入战略矿产，关键矿产资源价值或将重估....5

1.2 美国非农大超预期抬升加息交易，有色金属短期或承压分化....5

2. 有色金属行业上市公司公告....6

3. 行业高频动态数据跟踪....7

3.1 板块数据跟踪....7

3.2 贵金属数据跟踪....8

3.3 工业金属数据跟踪....9

3.4 稀土金属数据跟踪....13

4. 风险提示....14

图表目录

图表1. 本周板块变动情况（申万一级行业分类）……7

图表2. 有色金属板块细项本周变动情况……7

图表3. 有色金属与万得全A走势……7

图表4. 本周板块涨幅前十&后十个股……7

图表5. 贵金属价格变动……8

图表6. ETF持仓贵金属……8

图表7. 美债利率对比金价……8

图表8. 美元指数对比金价……8

图表9. 美国CPI、PCE对比金价……8

图表10. 美国就业失业率……8

图表11. COMEX黄金、白银期货收盘价……8

图表12. 金银比（金价/银价）……9

图表13. 金油比（金价/油价）……9

图表14. 基本金属价格变动……9

图表15. 基本金属库存变动……9

图表16. 全球矿山铜月产量（千吨）……10

图表17. 全球原生精炼铜月产量（千吨）……10

图表18. 全球再生精炼铜月产量（千吨）……10

图表19. 国内电解铜产量统计……10

图表20. 国内电解铜产能利用率……10

图表21. LME铜库存变化（吨）……10

图表22. SHFE铜库存变化（吨）……11

图表23. LME+COMEX+SHFE铜库存变化（吨）……11

图表24. 1#电解铜升贴水中间价（元/吨）……11

图表25. LME铜升贴水（美元/吨）……11

图表26. 铜矿加工费……11

图表27. 铜精废价差……11

图表28. 中国电解铝在产产能（万吨）……12

图表29. 中国电解铝产量（万吨）……12

图表30. 中国电解铝库存（万吨）……12

图表31. LME+COMEX+SHFE铝库存变化（吨）……12

图表32. 中国原铝进出口数量（吨）……12

图表33. 中国未锻轧铝及铝材进出口数量（吨）……12

图表34. A00铝升贴水中间价（元/吨）……13

图表35. LME铝升贴水（美元/吨）……13

图表36. 四省铝土矿价格（元/吨）……13

图表37. 四省氧化铝价格（元/吨）....13

图表38. 稀土金属及其氧化物价格变动....13

1．近期行业热点事件

1.1 刚果（金）将多种金属纳入战略矿产，关键矿产资源价值或将重估

事件：近日，刚果（金）政府通过法令，将锂、钽、铌、钨、铀及稀土列入国家战略矿产清单。根据该国现行矿业法，战略矿产适用 10%的特许权使用费率，而基本金属及有色金属类别费率为 3.5%，此次调整意味着相关矿产税费负担提升至原来的近 倍，且权利金适用于毛收入而非净利润。以年营收 10 亿美元测算，税率上调将带来每年约 6500 万美元额外权利金支出。横向对比看，澳大利亚西澳锂辉石精矿权利金税率约 5%，智利约 3%-7%，阿根廷各省约 3%，津巴布韦约 2%-5%，刚果（金）10%的税率已处于全球锂矿权利金区间顶部。此前，钴、锗及钶钽铁矿已被纳入战略矿产清单。此次政策出台正值刚果（金）锂矿开发加速阶段，刚果东南部地区蕴藏全球最大的硬岩锂矿床之一，并于今年首次进入规模化开采阶段。紫金矿业马诺诺锂矿东北部项目计划于 2026 年 6 月投产，据紫金矿业官方信息，项目采选主流程已全面贯通，2026 年预计实现碳酸锂当量 12 万吨，2028年有望提升至 27-32 万吨；紫金矿业持有项目合资公司 61%股份，刚果国有矿业公司科米尼埃及刚果政府持有剩余权益。马诺诺矿床被认为是全球最大的未开发硬岩锂矿床之一，此前澳大利亚 AVZ曾持有开发许可， 年被刚果政府撤销后转授予紫金矿业，相关仲裁程序仍在进行中。此外，美国 KoBold Metals 公司已于 2026 年 4 月启动其大型锂矿勘探项目，覆盖马诺诺地区 13 个勘探区块超 3000 平方公里，计划 2026 年底扩大至 5000 平方公里，预计 2027 年初前投入超过5000万美元。刚果（金）政府表示，此举旨在顺应国际关键原材料市场发展趋势，依托锂、钽、铌、钨、铀及稀土等矿产在战略产业、新兴技术和核能领域的重要性提升，实现资源禀赋收益最大化。(来源：中国有色金属工业协会、矿业界)

我们认为：此次政策调整体现资源国对关键矿产定价权和财政收益的诉求进一步增强，或抬升刚果（金）相关矿产项目开发成本，并对项目投资节奏、资本开支回报率及海外矿企开发意愿形成一定影响。短期看，由于刚果（金）锂、稀土、钨等资源多数仍处于开发早期阶段，对全球实际供给扰动有限，但马诺诺锂矿等项目临近投产，税费上调或压缩项目利润弹性，并强化市场对非洲关键矿产政策不确定性的关注。中长期看，随着新能源、半导体、航空航天、核能及高端制造对锂、钽、铌、钨、稀土等战略资源需求提升，资源国通过提高特许权使用费、加强出口管制、推动本地加工等方式提升资源收益或成为趋势，关键矿产供应链成本中枢和安全溢价有望抬升。建议持续跟踪刚果（金）战略矿产清单后续执行细则、马诺诺锂矿投产进度、紫金矿业项目权益及仲裁进展、海外矿企资本开支变化及全球关键矿产价格反应。

事件整体利好 A 股具备本土或海外成熟资源布局、且受刚果（金）新增税费扰动较小的战略小金属和关键矿产标的，建议关注：北方稀土、中国稀土、厦门钨业、中钨高新。

1.2 美国非农大超预期抬升加息交易，有色金属短期或承压分化

事件：美国劳工部数据显示，5 月非农就业新增 17.2 万人，较市场预期高出近一倍；4 月数据由 11.5万人上修至 17.9 万人，3、4 月合计较初值上修 9.3 万人，近三个月平均新增就业规模回到疫情前常态区间。失业率连续第三个月维持在 4.3%，劳动参与率维持 61.8%，广义失业率小幅回落至 8.1%；薪资同比增速由 4 月的 3.6%回落至 3.4%。强就业数据落地后，市场对美联储年内加息预期明显升温，联邦基金利率期货显示年内上调利率概率接近 70%，法国巴黎银行预计美联储或于 2026 年 12月、2027 年 1 月及 3 月分别加息 25bp。(来源：第一财经)

我们认为： 月非农数据大幅超预期，或将显著弱化美联储对劳动力市场走弱的担忧，政策关注重心或重新转向通胀上行风险，尤其是在能源价格、中东局势及核心商品通胀压力仍存的背景下，市场对“更高更久”甚至重新加息的定价将对有色金属板块形成阶段性压制。短期看，加息概率上升通常推升美元指数和美债实际利率，削弱以美元计价的大宗商品金融属性，其中黄金、白银对实际利率最为敏感，价格弹性或受到直接压制；铜、铝等基本金属则面临美元走强和全球制造业融资成本抬升的双重压力，估值端和交易情绪或偏谨慎。中期看，本次数据同时反映美国就业与消费韧性仍在，若后续经济未明显走弱，铜、铝等工业金属需求预期仍具一定支撑，但高利率环境延续将压制补库、地产和资本开支节奏，基本金属或呈现供给约束支撑与宏观利率压制并存的震荡格局。结构上，贵金属短期更受加息预期压制，基本金属需关注实际需求兑现与库存变化，战略小金属更多受资源端政策、产业需求和供给约束驱动，受美国利率扰动相对间接。

2．有色金属行业上市公司公告

【海亮股份】海亮股份已于 2026 年1 月 30 日向香港联交所递交了公开发行 H 股股票并在其主板上市的申请。

【闽发铝业】闽发铝业通过子公司投资设立两家新公司，分别为福建卓闽启业新能源有限公司和厦门耐晟科技有限公司，两家公司均已取得营业执照，完成工商登记。

【华钰矿业】李想先生不再担任公司董事会秘书职务。

【鼎盛新材】普润平方及普润平方壹号计划在 2026 年 6 月 29 日至 2026 年 9 月 28 日期间减持鼎胜新材股份，合计减持不超过公司总股本的 3%。

【西部黄金】新疆美盛持续推进道路清雪和电力恢复工作，目前运输通行条件和电力供应已恢复正常。公司已完成复产相关配套工作，确认已具备复产条件，计划于 2026 年 6 月6日正式复产。

【永杉锂业】杨峰先生作为锦州永杉锂业股份有限公司董事兼总经理，计划通过集中竞价方式减持其持有的公司股份，减持数量不超过424,000 股，占公司总股本的 0.0828%。

【中孚实业】2026 年 6 月 5日，中孚國際發展（香港）有限公司完成注册，取得《公司注册证明书》和《商业登记证》。

【中钨高新】自 2026 年 6月 5 日董事会审议通过后，齐申先生将接替沈慧明先生的总经理职务，同时辞去副总经理一职。李仲泽先生因工作调动，辞去中钨高新董事长、董事及董事会专门委员会职务。

【寒锐钴业】公司拟通过其全资子公司赣州寒锐新能源科技有限公司，在江西省赣州市投资建设“年产 4 万吨电积镍及 4 万吨（镍金属量）电池级硫酸镍项目”。项目总投资为 200,252.78 万元，建设周期约 24 个月。

【盛达资源】向全体股东每 10 股派发现金红利 1.20 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 9 日。

【有研复材】2025 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.42 元（含税）。

【电工合金】向全体股东每 10 股派发现金红利 1.60 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 10 日。

【银河磁体】向全体股东每 10 股派发现金红利 4.00 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 9 日。

【北方稀土】向全体股东每 10 股派发现金红利 1.30 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 11 日。

【天和磁材】向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 10 日。

【西部矿业】向全体股东每 10 股派发现金红利 0.60 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 10 日。

【云路股份】向全体股东每 10 股派发现金红利 6.00 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 11 日。

【华锡有色】向全体股东每 10 股派发现金红利 3.90 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 9 日。

【厦门钨业】向全体股东每 10 股派发现金红利 4.00 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 11 日。

【湖南黄金】向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 11 日。

【云铝股份】向全体股东每 10 股派发现金红利 3.79 元（含税），除权除息日 2026 年 6 月 10 日。

3．行业高频动态数据跟踪

3.1板块数据跟踪

按申万一级行业分类标准，有色板块本周下跌 1.65%（上周下跌 2.88%）；有色板块涨跌幅由高到低排名 15/31，较上周排名上升 1 位。本周交易日 31 个申万行业指数共有 7 个行业板块实现上涨，其中煤炭行业涨幅 6.36%居首位。

3.2贵金属数据跟踪

图表5. 贵金属价格变动

资料来源：Wind，中银证券

3.3工业金属数据跟踪

图表14. 基本金属价格变动

资料来源：Wind，中银证券

图表15. 基本金属库存变动

资料来源：Wind.中银证券

3.4稀土金属数据跟踪

图表38. 稀土金属及其氧化物价格变动

资料来源：Wind，中银证券

4. 风险提示

全球宏观经济下行风险。全球经济增长放缓或主要经济体货币政策超预期紧缩，可能显著抑制有色金属的工业与投资需求，导致金属价格承压下行，对行业整体盈利构成压力。

地缘政治与供应链安全风险。关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断，可能加剧原材料的供应紧张，推高生产成本，并干扰全球供应链的稳定运行。

下游需求结构性转换风险。传统领域需求疲弱若未能被新能源等新兴需求完全对冲，将导致供需失衡。同时，技术替代的加速或产业化不及预期，可能对特定金属的长期需求结构产生深远影响。

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；

增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

风险提示及免责声明

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。

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