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[Table\_StockAndRan巨星科技(002444)
投资评级 买入
上次评级 买入
[Table姜文镪 uthor] 新消费行业首席分析师
执业编号：S1500524120004
邮 箱：jiangwenqiang@cindasc.com
王锐 机械行业首席分析师
执业编号：S1500523080006
邮 箱：wangrui@cindasc.com
巨星科技：收入稳健增长，盈利中枢有望持 续向上
2026 年 07 月 09 日
<sup>[Table\_S</sup> 事件：公司发布<sup>ummary]</sup>26H1 业绩预告，26H1 收入同比增速约 5%，归母净利润实现 12.09-14.64 亿元（同比-5.0%\~+15.0%），扣非归母净利润为 11.92-14.42亿元（同比-5.0%\~+15.0%）；单 Q2收入同比增速约7%，归母净利润中值为8.21亿元（同比+1.1%），扣非归母净利润中值为8.12 亿元（同比+2.5%）。
点评：根据公司披露，H1收入稳步增长主要系顺应美国AI基建需求、加速专业产品开发，且加大跨境电商&自有品牌投入。此外，公司 26H1 汇兑损失超1 亿元，25年同期为汇兑收益 0.59 亿元，剔除汇兑损益影响后（实际人民币升值对公司毛利率亦造成负面影响），公司 26H1 归母净利润中值同比+18%，盈利中枢稳步提升。
地产企稳，AI 基建兴起，收入结构优化。美国成屋 5 月年化销量达 417 万套，环比+3.2%，创 26 年增速新高，首次购房者（刚需）加速回归市场；同时，5月成屋签约销售指数月率录得3.8%（先行指标，为 24 年9 月以来最大增幅）。伴随消费者对高利率环境适应性提升，美国地产需求逐步企稳。此外，美国爆发 AI 基建投资，电力基础设施及算力中心设备等工具需求增长，有望推动工具行业扩容。公司依托自身研发&设计优势，25年新产品（尤其是电动工具）&跨境电商保持快速增长，推动收入结构优化，未来有望长期助力中枢盈利改善。
全球供应能力铸造竞争优势。公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球 23 处生产制造基地可做到全球采购、全球制造、全球分发，贸易摩擦&地缘冲突加剧背景下，竞争优势持续提升 25 年公司加快建设东南亚制造产能，越南三期和泰国二期制造基地已投入使用，我们预计海外产能占比未来将逐年提升。伴随全球基地供应链持续完善、规模优势凸显，公司制造成本有望逐年下降。
盈利预测：我们预计 26-28 年公司归母净利润分别为 29.1、34.2、39.5 亿元，对应PE估值分别为 12.2X、10.4X、9.0X，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料&人民币汇率波动
| 重要财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 14,795 | 14,666 | 16,181 | 18,698 | 21,669 |
| 增长率 YoY % | 35.4% | -0.9% | 10.3% | 15.6% | 15.9% |
| 归属母公司净利润 | 2,304 | 2,510 | 2,905 | 3,416 | 3,949 |
| 增长率 YoY% | 36.2% | 8.9% | 15.7% | 17.6% | 15.6% |
| 毛利率% | 32.0% | 32.7% | 32.8% | 33.1% | 33.5% |
| 净资产收益率ROE% | 14.0% | 13.3% | 14.0% | 14.7% | 15.0% |
| EPS(摊薄)(元) | 1.93 | 2.10 | 2.43 | 2.86 | 3.31 |
| 市盈率 P/E(倍) | 15.43 | 14.16 | 12.24 | 10.41 | 9.00 |
| 市净率 P/B(倍) | 2.17 | 1.89 | 1.71 | 1.53 | 1.35 |
[资料来源<sub>：</sub>Table\_R<sub>ifin</sub>eport<sub>d</sub> 信达证券研发中心预测Closing] <sub>;</sub> 股价为<sub>2026</sub> 年 <sub>7</sub> 月 <sub>9</sub> 日收盘价
| 资产负债表 | 单位:百万元 | ||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 13,491 | 12,099 | 14,262 | 17,511 | 21,321 |
| 货币资金 | 6,852 | 5,286 | 6,507 | 8,763 | 11,521 |
| 应收票据 | 6 | 6 | 13 | 16 | 18 |
| 应收账款 | 3,166 | 3,032 | 3,271 | 3,720 | 4,244 |
| 预付账款 | 99 | 137 | 141 | 175 | 144 |
| 存货 | 3,005 | 3,224 | 3,443 | 3,902 | 4,412 |
| 其他 | 363 | 415 | 886 | 936 | 982 |
| 非流动资产 | 9,613 | 11,526 | 11,855 | 11,856 | 11,810 |
| 长期股权投资 | 3,486 | 4,019 | 4,019 | 4,019 | 4,019 |
| 固定资产(合 | 1,902 | 2,359 | 2,630 | 2,694 | 2,733 |
| 无形资产 | 1,010 | 1,275 | 1,264 | 1,232 | 1,198 |
| 其他 | 3,216 | 3,873 | 3,942 | 3,912 | 3,860 |
| 资产总计 | 23,105 | 23,625 | 26,117 | 29,367 | 33,131 |
| 流动负债 | 6,102 | 4,059 | 4,534 | 5,102 | 5,767 |
| 短期借款 | 3,245 | 1,280 | 1,480 | 1,580 | 1,680 |
| 应付票据 | 18 | 26 | 30 | 35 | 40 |
| 应付账款 | 1,851 | 1,946 | 2,144 | 2,503 | 2,921 |
| 其他 | 988 | 807 | 880 | 985 | 1,126 |
| 非流动负债 | 417 | 423 | 436 | 451 | 466 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 417 | 423 | 436 | 451 | 466 |
| 负债合计 | 6,519 | 4,482 | 4,970 | 5,553 | 6,233 |
| 少数股东权益 | 183 | 329 | 419 | 524 | 646 |
| 归属母公司股东权益 | 16,403 | 18,815 | 20,728 | 23,290 | 26,252 |
| 负债和股东权益 | 23,105 | 23,625 | 26,117 | 29,367 | 33,131 |
| 重要财务指标 | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 14,795 | 14,666 | 16,181 | 18,698 | 21,669 |
| 同比(%) | 35.4% | -0.9% | 10.3% | 15.6% | 15.9% |
| 归属母公司净利润 | 2,304 | 2,510 | 2,905 | 3,416 | 3,949 |
| 同比(%) | 36.2% | 8.9% | 15.7% | 17.6% | 15.6% |
| 毛利率(%) | 32.0% | 32.7% | 32.8% | 33.1% | 33.5% |
| ROE% | 14.0% | 13.3% | 14.0% | 14.7% | 15.0% |
| EPS (摊薄)(元) | 1.93 | 2.10 | 2.43 | 2.86 | 3.31 |
| P/E | 15.43 | 14.16 | 12.24 | 10.41 | 9.00 |
| P/B | 2.17 | 1.89 | 1.71 | 1.53 | 1.35 |
| EV/EBITDA | 12.65 | 13.78 | 7.71 | 6.31 | 5.02 |
| 利润表 单位:百万元 | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 14,795 | 14,666 | 16,181 | 18,698 | 21,669 |
| 营业成本 | 10,059 | 9,868 | 10,873 | 12,513 | 14,407 |
| 营业税金及附加 | 53 | 52 | 61 | 71 | 82 |
| 销售费用 | 975 | 1,054 | 1,084 | 1,215 | 1,387 |
| 管理费用 | 918 | 1,013 | 1,068 | 1,215 | 1,387 |
| 研发费用 | 366 | 403 | 421 | 505 | 585 |
| 财务费用 | -131 | -27 | 70 | -33 | -64 |
| 减值损失合计 | -322 | -157 | -40 | -40 | -60 |
| 投资净收益 | 521 | 780 | 809 | 841 | 823 |
| 其他 | 22 | 59 | 81 | 47 | 43 |
| 营业利润 | 2,776 | 2,986 | 3,454 | 4,060 | 4,691 |
| 营业外收支 | -9 | -5 | -12 | -12 | -12 |
| 利润总额 | 2,767 | 2,981 | 3,442 | 4,048 | 4,679 |
| 所得税 | 402 | 414 | 447 | 526 | 608 |
| 净利润 | 2,366 | 2,567 | 2,995 | 3,522 | 4,071 |
| 少数股东损益 | 62 | 57 | 90 | 106 | 122 |
| 归属母公司净利润 | 2,304 | 2,510 | 2,905 | 3,416 | 3,949 |
| EBITDA | 2,796 | 2,682 | 4,003 | 4,550 | 5,197 |
| EPS(当年)(元) | 1.93 | 2.10 | 2.43 | 2.86 | 3.31 |
| 现金流量表 | |||||
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 1,740 | 2,310 | 2,474 | 2,776 | 3,422 |
| 净利润 | 2,366 | 2,567 | 2,995 | 3,522 | 4,071 |
| 折旧摊销 | 423 | 437 | 491 | 536 | 582 |
| 财务费用 | -1 | 52 | 49 | 54 | 58 |
| 投资损失 | -521 | -780 | -809 | -841 | -823 |
| 营运资金变动 | -816 | -131 | -296 | -546 | -536 |
| 其它 | 290 | 165 | 45 | 52 | 72 |
| 投资活动现金流 | -578 | -1,242 | -422 | 273 | 265 |
| 资本支出 | -472 | -942 | -812 | -542 | -542 |
| 长期投资 | -130 | -307 | -401 | -21 | -11 |
| 其他 | 25 | 7 | 791 | 836 | 818 |
| 筹资活动现金流 | 358 | -2,585 | -773 | -793 | -930 |
| 吸收投资 | 0 | 0 | 16 | 35 | 0 |
| 借款 | 2,141 | -1,965 | 200 | 100 | 100 |
| 支付利息或股息 | -811 | -326 | -775 | -908 | -1,045 |
| 现金流净增加额 | 1,581 | -1,512 | 1,221 | 2,256 | 2,758 |
[Table\_Introdu<sub>研究团队简介</sub>
姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。
李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年 12月起担任轻工行业负责人。
骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有 3年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。
刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 股票投资评级 | 行业投资评级 |
| 本报告采用的基准指数:沪深300指数(以下简称基准);时间段:报告发布之日起6个月内。 | 买入:股价相对强于基准15%以上; | 看好:行业指数超越基准; |
| 增持:股价相对强于基准5%~15%; | 中性:行业指数与基准基本持平; | |
| 持有:股价相对基准波动在±5%之间; | 看淡:行业指数弱于基准。 | |
| 卖出:股价相对弱于基准5%以下。 |
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
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