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2026 年 7 月 9 日
公司基本数据
| 当前价格(元) | 8.15 |
| 52周价格区间(元) | 3.76-8.68 |
| 总市值(亿元) | 299,499.59 |
| 流通市值(百万) | 288,242.14 |
| 总股本(万股) | 3,704,432.81 |
| 流通股(万股) | 3,536,713.41 |
| 日均成交额(百万) | 44,556.78 |
| 近一月换手(%) | 215.33% |
| 第一大股东 | 北京国有资本运营管理有限公司 |
| 公司网址 | https://www.boe.com/ |
一年期收益率比较
证券分析师：贾晓庆
执业证书编号：S0370525030001
公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn
联系电话：0755-21515531
京东方 A（000725.SZ）
—全球半导体显示龙头，LCD稳健与AMOLED 成长双轮驱动
评级：增持（首次）
盈利增长显著提速，经营质量持续提升：2026 年上半年：公司预告归母净利润 50 亿元至 55 亿元，同比增长 54%至 69%；扣非后净利润 30.8 亿元至 33.1 亿元，同比增长 35%至 45%。其中，第二季度单季盈利约 32.93 亿元至 37.93 亿元，环比一季度增长 92%至 122%。业绩增长主要得益于 LCD业务大尺寸化加速、高端产品出货持续增加，柔性 AMOLED 上半年出货超8,000 万片、同比保持增长。产线 B7/B9 于 2025 年下半年起、B11/B17 于2027 年下半年起，陆续分阶段折旧到期，折旧于 2025 年达峰、资本开支预计 2027年大幅下降，减值损失同比大幅减少，利润拐点已出现。
大屏化与 AMOLED 开启新一轮增长周期：LCD：2025 年中国大陆占大尺寸出货量 67.6%，京东方份额 36.2%居首。AMOLED：苹果将 AMOLED 导入iPad/MacBook，明确要求 8.6 代线生产。2025 年全球 AMOLED 智能手机面板出货 9.2亿片（+4.7%），中国厂商份额首超 50%。行业竞争格局已趋于理性，大尺寸化趋势保障了基本盘的稳定盈利。
三大重磅新业务稳步推进：绑定康宁攻关 AI算力/HBM/CPO，试验线打通，预计 2028年量产，中长期玻璃基 TGV封装载板替代 ABF 载板空间打开。联合华灿光电切入 CPO 光互连。钙钛矿光伏实验室电池效率突破 20%。未来三年研发投入预计近 500亿，新业务 2028 年开始贡献业绩，预计迎来利润增长与估值双击。
盈利预测与投资建议：我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别为2263.71/2560.08/2904.59 亿元，归母净利润分别为 97.81/113.30/165.83亿元，对应 PE 分别为 30.87/26.65/18.21 倍。基于公司利润拐点明确兑现、8.6代前瞻布局，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；技术迭代风险；供应链波动。
| 盈利预测及估值摘要 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 204,590.22 | 226,370.95 | 256,008.00 | 290,459.47 |
| yoy | 3.13% | 10.65% | 13.09% | 13.46% |
| 归母净利润(百万元) | 5,856.97 | 9,781.29 | 11,329.59 | 16,583.30 |
| yoy | 10.03% | 67.00% | 15.83% | 46.37% |
| 每股收益(元) | 0.16 | 0.26 | 0.31 | 0.45 |
| 每股净资产(元) | 3.63 | 3.79 | 3.98 | 4.27 |
| 毛利率(%) | 15.64% | 17.39% | 17.48% | 18.93% |
| 净利率(%) | 2.46% | 4.19% | 4.39% | 5.73% |
| P/E | 51.55 | 30.87 | 26.65 | 18.21 |
| P/B | 2.25 | 2.15 | 2.05 | 1.91 |
单位：百万元
财务报表预测及比率分析 现金流量
| 会计年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 72,222.94 | 79,908.94 | 108,729.23 | 139,755.02 |
| 应收票据及账款 | 33,786.40 | 34,059.93 | 37,116.36 | 40,519.62 |
| 预付账款 | 810.70 | 810.51 | 916.62 | 1,039.97 |
| 其他应收款 | 822.79 | 910.39 | 1,029.58 | 1,168.13 |
| 存货 | 27,748.53 | 26,129.82 | 27,201.46 | 28,386.82 |
| 其他流动资产 | 6,484.45 | 8,214.90 | 9,332.18 | 10,549.74 |
| 流动资产总计 | 141,875.82 | 150,034.49 | 184,325.43 | 221,419.31 |
| 长期股权投资 | 18,636.21 | 23,286.21 | 24,286.21 | 25,336.21 |
| 固定资产 | 187,106.59 | 186,807.14 | 195,531.71 | 198,563.47 |
| 在建工程 | 52,943.12 | 55,595.52 | 33,983.33 | 19,333.33 |
| 无形资产 | 12,797.52 | 13,428.53 | 14,545.03 | 15,137.62 |
| 长期待摊费用 | 599.60 | 556.86 | 441.26 | 261.37 |
| 其他非流动资产 | 22,419.46 | 21,471.36 | 17,569.80 | 15,945.27 |
| 非流动资产合计 | 294,502.51 | 301,145.61 | 286,357.33 | 274,577.28 |
| 资产总计 | 436,378.32 | 451,180.10 | 470,682.76 | 495,996.60 |
| 短期借款 | 3,655.02 | 2,131.57 | - | - |
| 应付票据及账款 | 38,622.42 | 41,750.35 | 47,161.57 | 52,572.43 |
| 其他流动负债 | 59,114.15 | 65,034.78 | 73,472.31 | 82,046.24 |
| 流动负债合计 | 101,391.60 | 108,916.70 | 120,633.88 | 134,618.67 |
| 长期借款 | 113,233.10 | 113,233.10 | 113,233.10 | 113,233.10 |
| 其他非流动负债 | 14,277.87 | 16,000.00 | 16,800.00 | 17,300.00 |
| 非流动负债合计 | 127,510.97 | 129,233.10 | 130,033.10 | 130,533.10 |
| 负债合计 | 228,902.57 | 238,149.81 | 250,666.99 | 265,151.78 |
| 股本 | 37,413.88 | 37,413.88 | 37,413.88 | 37,413.88 |
| 资本公积 | 51,859.96 | 51,359.96 | 51,059.96 | 51,059.96 |
| 留存收益 | 45,204.79 | 51,562.62 | 58,926.86 | 69,706.00 |
| 归属母公司权益 | 134,478.63 | 140,336.47 | 147,400.70 | 158,179.85 |
| 少数股东权益 | 72,997.13 | 72,693.83 | 72,615.08 | 72,664.98 |
| 股东权益合计 | 207,475.76 | 213,030.30 | 220,015.78 | 230,844.82 |
| 负债和股东权益合计 | 436,378.32 | 451,180.10 | 470,682.76 | 495,996.60 |
单位：百万元
| 会计年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 税后经营利润 | 5,027.37 | 6,224.12 | 7,881.79 | 12,981.30 |
| 折旧与摊销 | 38,668.97 | 34,641.33 | 36,738.28 | 25,350.05 |
| 财务费用 | 1,836.65 | 3,030.15 | 2,886.77 | 2,735.68 |
| 投资损失 | -653.97 | -722.79 | -772.79 | -822.79 |
| 营运资金变动 | -2,864.71 | 10,405.34 | 8,878.09 | 8,416.70 |
| 其他经营现金流 | 6,810.24 | 3,923.57 | 4,173.57 | 4,423.57 |
| 经营性现金净流量 | 48,824.56 | 57,501.72 | 59,785.71 | 53,084.50 |
| 资本支出 | 34,423.48 | 36,907.87 | 24,050.00 | 13,920.00 |
| 长期投资 | -2,275.72 | -4,500.00 | -800.00 | -800.00 |
| 其他投资现金流 | -4,229.15 | -582.75 | 3,368.28 | 1,701.13 |
| 投资性现金净流量 | -40,928.36 | -41,990.62 | -21,481.72 | -13,018.87 |
| 短期借款 | 2,091.70 | -1,523.45 | -2,131.57 | - |
| 长期借款 | 11,669.29 | - | - | - |
| 普通股增加 | -231.14 | - | - | - |
| 资本公积增加 | -347.61 | -500.00 | -300.00 | - |
| 其他筹资现金流 | -24,407.58 | -5,801.64 | -7,052.13 | -9,039.83 |
| 筹资性现金净流量 | -11,225.33 | -7,825.09 | -9,483.70 | -9,039.83 |
| 现金流量净额 | -3,793.96 | 7,686.00 | 28,820.29 | 31,025.79 |
数据来源：同花顺iFinD
利润表
| 会计年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 204,590.22 | 226,370.95 | 256,008.00 | 290,459.47 |
| 营业成本 | 172,602.04 | 187,007.55 | 211,245.37 | 235,481.62 |
| 税金及附加 | 1,425.55 | 1,508.58 | 1,706.09 | 1,935.68 |
| 销售费用 | 2,172.62 | 2,380.05 | 2,691.65 | 3,053.87 |
| 管理费用 | 5,896.34 | 6,524.07 | 7,378.22 | 8,371.12 |
| 研发费用 | 13,836.67 | 15,309.73 | 17,314.11 | 19,644.11 |
| 财务费用 | 1,836.65 | 3,030.15 | 2,886.77 | 2,735.68 |
| 资产减值损失 | -4,005.54 | -2,399.53 | -2,048.06 | -1,887.99 |
| 信用减值损失 | -63.49 | -74.09 | -83.79 | -95.07 |
| 其他经营损益 | 0.00 | -0.00 | -0.00 | -0.00 |
| 投资收益 | 653.97 | 722.79 | 772.79 | 822.79 |
| 公允价值变动损益 | 431.72 | 300.00 | 350.00 | 400.00 |
| 资产处置收益 | 30.43 | 30.43 | 30.43 | 30.43 |
| 其他收益 | 2,915.43 | 3,000.00 | 3,200.00 | 3,400.00 |
| 营业利润 | 6,782.86 | 12,190.41 | 15,007.15 | 21,907.56 |
| 营业外收入 | 314.98 | 265.63 | 265.63 | 265.63 |
| 营业外支出 | 63.64 | 64.86 | 64.86 | 64.86 |
| 其他非经营损益 | - | - | - | - |
| 利润总额 | 7,034.20 | 12,391.19 | 15,207.92 | 22,108.34 |
| 所得税 | 2,006.83 | 2,913.19 | 3,957.08 | 5,475.14 |
| 净利润 | 5,027.37 | 9,477.99 | 11,250.84 | 16,633.20 |
| 少数股东损益 | -829.59 | -303.30 | -78.76 | 49.90 |
| 归属母公司股东净利润 | 5,856.97 | 9,781.29 | 11,329.59 | 16,583.30 |
| EBITDA | 47,539.82 | 50,062.67 | 54,832.98 | 50,194.06 |
| NOPLAT | 5,177.48 | 11,389.44 | 12,956.50 | 18,216.50 |
| EPS(元) | 0.16 | 0.26 | 0.31 | 0.45 |
| 会计年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营收增长率 | 3.13% | 10.65% | 13.09% | 13.46% |
| 营业利润增长率 | 37.57% | 79.72% | 23.11% | 45.98% |
| EBIT增长率 | 40.58% | 73.84% | 17.34% | 37.30% |
| EBITDA增长率 | 6.28% | 5.31% | 9.53% | -8.46% |
| 归母净利润增长率 | 10.03% | 67.00% | 15.83% | 46.37% |
| 经营现金流增长率 | 2.28% | 17.77% | 3.97% | -11.21% |
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 15.64% | 17.39% | 17.48% | 18.93% |
| 净利率 | 2.46% | 4.19% | 4.39% | 5.73% |
| 营业利润率 | 3.32% | 5.39% | 5.86% | 7.54% |
| ROE | 4.36% | 6.97% | 7.69% | 10.48% |
| ROA | 1.34% | 2.17% | 2.41% | 3.34% |
| ROIC | 1.74% | 3.57% | 4.03% | 5.93% |
| 估值倍数 | ||||
| P/E | 51.55 | 30.87 | 26.65 | 18.21 |
| P/S | 1.48 | 1.33 | 1.18 | 1.04 |
| P/B | 2.25 | 2.15 | 2.05 | 1.91 |
| 股息率 | 0.69% | 1.13% | 1.31% | 1.92% |
| EV/EBIT | 38.59 | 31.32 | 25.52 | 17.81 |
| EV/EBITDA | 7.20 | 9.65 | 8.42 | 8.81 |
| EV/NOPLAT | 66.12 | 42.41 | 35.64 | 24.28 |
金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6个月内股价收益率超越沪深 300指数的涨跌幅 15%以
上；
增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～
15%；
中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；
减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6个月内超越沪深 300指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来 6个月内基本与沪深 300指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
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