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资讯 新泉股份（603179）
2026 年中报点评：Q2 营收实现双位数增长，股权激励落地翻开新篇章
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 13,264 | 15,524 | 18,674 | 22,916 | 27,767 |
| 同比(%) | 25.46 | 17.04 | 20.29 | 22.71 | 21.17 |
| 归母净利润(百万元) | 976.64 | 815.07 | 1,069.07 | 1,373.72 | 1,616.99 |
| 同比(%) | 21.24 | (16.54) | 31.16 | 28.50 | 17.71 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 1.37 | 1.14 | 1.50 | 1.92 | 2.26 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 28.80 | 34.51 | 26.31 | 20.47 | 17.39 |
<sup>[Table\_Ta</sup>[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入 80.15亿元，同比+7.45%；实现归母净利润 4.14 亿元，同比-1.90%；实现扣非归母净利润 4.11 亿元，同比-1.11%。26H1 公司汇兑损益对利润造成约7000 万元负面影响。
◼ 2026Q2营收保持双位数增长：1）2026Q2单季度公司实现营业收入43.75亿元，同/环比分别+11.04%/+20.23%；2）实现归母净利润 2.11 亿元，同/环比分别+0.83%/+3.52%；3）实现扣非归母净利润 2.10 亿元，同/环比分别+2.12%/+5.03%。从盈利能力看：1）公司 2026Q2 单季度毛利率为 19.96%，同/环比分别+3.12/-0.28pct；2）归母净利率为 4.81%，同/环比分别-0.49/-0.78pct。
◼ Q2 业绩受费用及减值影响：公司 2026Q2 单季度期间费用率为 12.65%，同/环比分别+2.67/-1.33pct；其中，财务费用同比增加 0.31 亿元，主要受汇兑损失影响；管理费用同/环比增加 1.02/0.59 亿元，主要系员工工资及福利支出增加所致；计提信用减值损失 6337 万元，同/环比分别多影响 3245/7604 万元，主要系应收账款坏账损失增加所致。
◼ 座椅业务增速亮眼，公司布局持续加码： 公司汽车座椅配件收入3.39 亿元，同比+65.57%，并且已于 2026 年 5 月设立全资子公司芜湖新泉座椅。其余核心主业表现亮眼：1）仪表盘总成收入 46.75 亿元，同比+7.25%；2）门板总成收入 16.87 亿元，同比+8.24%；3）保险杠总成收入 3.92 亿元，同比+25.96%；4）内饰件收入 1.55 亿元；5）外饰件收入 0.65 亿元，同比-58.71%；6）顶柜总成收入 0.68 亿元，同比+26.59%。
◼ 全球化战略持续推进。公司正积极推进海外子公司得克萨斯生产基地建设项目、肯塔基生产基地建设项目，以更好的满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求。
◼ 股权激励落地彰显公司信心：6 月9日，公司发布股权激励草案，计划授予 2600 万股 （占总股本的 3.64%），7 月 2 日已首次授予。考核指标：2026-2028 年营收触发值为 180/216/270 亿元（同比+16%/20%/25%)；营收目标值为 200/240/300 亿元（同比+29%/20%/25%）。
◼ 盈利预测与投资评级： 业绩受费用及减值影响，考虑到公司 毛利率同比提升显著，座椅业务持续放量，且 26H2 下游车市有望逐步回暖，因此我们维持对公司 2026-2028 年归母净利润为 10.69 亿元、13.74 亿元、16.17 亿元的预测，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 26、20、17 倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价 格波动影响；座椅业务放量不及预期。
2026 年 08 月 04 日
证券分析师 黄细里
执业证书：S0600520010001
021-60199793
huangxl@dwzq.com.cn
证券分析师 郭雨蒙
执业证书：S0600525030002
guoym@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 39.38 |
| 一年最低/最高价 | 35.66/108.41 |
| 市净率(倍) | 3.70 |
| 流通A股市值(百万元) | 28,125.14 |
| 总市值(百万元) | 28,125.14 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 10.65 |
| 资产负债率(%,LF) | 60.51 |
| 总股本(百万股) | 714.20 |
| 流通A股(百万股) | 714.20 |
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新泉股份三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 11,158 | 13,916 | 17,421 | 21,697 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 1,242 | 1,829 | 2,702 | 3,960 |
| 经营性应收款项 | 6,599 | 7,927 | 9,708 | 11,749 |
| 存货 | 2,921 | 3,752 | 4,593 | 5,561 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 396 | 407 | 418 | 426 |
| 非流动资产 | 7,260 | 7,481 | 7,294 | 6,972 |
| 长期股权投资 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 固定资产及使用权资产 | 5,096 | 5,641 | 5,553 | 5,325 |
| 在建工程 | 653 | 489 | 383 | 314 |
| 无形资产 | 521 | 529 | 536 | 512 |
| 商誉 | 134 | 134 | 134 | 134 |
| 长期待摊费用 | 257 | 257 | 257 | 257 |
| 其他非流动资产 | 594 | 426 | 426 | 426 |
| 资产总计 | 18,418 | 21,397 | 24,715 | 28,669 |
| 流动负债 | 9,048 | 11,252 | 13,468 | 16,117 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 819 | 1,106 | 1,106 | 1,106 |
| 经营性应付款项 | 7,755 | 9,474 | 11,536 | 14,024 |
| 合同负债 | 83 | 154 | 199 | 235 |
| 其他流动负债 | 392 | 518 | 627 | 752 |
| 非流动负债 | 1,905 | 1,904 | 1,904 | 1,904 |
| 长期借款 | 1,405 | 1,405 | 1,405 | 1,405 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 296 | 296 | 296 | 296 |
| 其他非流动负债 | 204 | 203 | 203 | 203 |
| 负债合计 | 10,954 | 13,156 | 15,372 | 18,021 |
| 归属母公司股东权益 | 7,413 | 8,194 | 9,310 | 10,623 |
| 少数股东权益 | 52 | 47 | 33 | 25 |
| 所有者权益合计 | 7,465 | 8,241 | 9,343 | 10,648 |
| 负债和股东权益 | 18,418 | 21,397 | 24,715 | 28,669 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 15,524 | 18,674 | 22,916 | 27,767 |
| 营业成本(含金融类) | 12,729 | 15,033 | 18,424 | 22,325 |
| 税金及附加 | 75 | 93 | 115 | 139 |
| 销售费用 | 100 | 131 | 157 | 187 |
| 管理费用 | 988 | 1,214 | 1,490 | 1,805 |
| 研发费用 | 690 | 859 | 1,044 | 1,265 |
| 财务费用 | 63 | 115 | 154 | 228 |
| 加:其他收益 | 80 | 56 | 46 | 56 |
| 投资净收益 | (3) | (4) | (3) | (4) |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (42) | (91) | (47) | (47) |
| 资产处置收益 | 2 | 2 | 2 | 3 |
| 营业利润 | 917 | 1,193 | 1,531 | 1,827 |
| 营业外净收支 | (20) | (11) | (11) | (19) |
| 利润总额 | 896 | 1,182 | 1,520 | 1,808 |
| 减:所得税 | 92 | 118 | 160 | 199 |
| 净利润 | 804 | 1,064 | 1,360 | 1,609 |
| 减:少数股东损益 | (11) | (5) | (14) | (8) |
| 归属母公司净利润 | 815 | 1,069 | 1,374 | 1,617 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 1.14 | 1.50 | 1.92 | 2.26 |
| EBIT | 981 | 1,297 | 1,673 | 2,036 |
| EBITDA | 1,624 | 2,078 | 2,531 | 2,957 |
| 毛利率(%) | 18.00 | 19.50 | 19.60 | 19.60 |
| 归母净利率(%) | 5.25 | 5.72 | 5.99 | 5.82 |
| 收入增长率(%) | 17.04 | 20.29 | 22.71 | 21.17 |
| 归母净利润增长率(%) | (16.54) | 31.16 | 28.50 | 17.71 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 768 | 1,654 | 1,868 | 2,238 |
| 投资活动现金流 | (1,219) | (1,011) | (682) | (620) |
| 筹资活动现金流 | 41 | (39) | (313) | (359) |
| 现金净增加额 | (378) | 587 | 873 | 1,259 |
| 折旧和摊销 | 644 | 781 | 858 | 921 |
| 资本开支 | (1,073) | (1,179) | (679) | (616) |
| 营运资本变动 | (803) | (344) | (464) | (415) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 14.53 | 11.47 | 13.04 | 14.87 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 714 | 714 | 714 | 714 |
| ROIC(%) | 9.56 | 11.10 | 12.91 | 14.15 |
| ROE-摊薄(%) | 11.00 | 13.05 | 14.76 | 15.22 |
| 资产负债率(%) | 59.47 | 61.49 | 62.20 | 62.86 |
| P/E(现价&最新股本摊薄) | 34.51 | 26.31 | 20.47 | 17.39 |
| P/B(现价) | 2.71 | 3.43 | 3.02 | 2.65 |
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投资评级基于分析师对报告发布日后 至 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（ 股市场基准为沪深 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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