全品类五金高效增长，终端场景渗透加快

业绩简评

2026 年 8 月 9 日，公司披露 2026 年中报，26H1 实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%，归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%，扣非归母净利润 2.79 亿元，同比增长 6.82%。其中，26Q2单季度实现营业收入9.73亿元，同比增长 18.17%；实现归母净利润1.64 亿元，同比增长9.30%，业绩基本符合市场预期。

经营分析

（1）四大品类均实现正增长，基础五金是核心引擎。分产品来看，26H1基础五金、收纳五金、厨卫五金、户外家具收入分别为 7.6、4.6、2.2、1.4 亿元，同比+15.95%、+11.5%、+19.1%、+12.8%。基础五金产能持续投放，铰链、导轨等核心单品规模效应显现，单位成本持续下降；收纳五金依旧是公司业绩增长的稳定基石，当前正从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家；厨卫五金作为新增长点，强化独立品牌与渠道深耕。

（2）加快终端业态创新，完善高端产品线布局。公司正着力发展“厨卫原创馆”与“全屋收纳旧改店”两大核心业态，前者定位为高端厨卫综合体验空间，后者则精准切入存量房翻新市场。截至26H1，公司已布局厨卫原创馆 22 家、全屋收纳旧改店 48 家，终端场景渗透能力持续提升。此外，公司上半年发布“Tourbillon 陀飞轮”国际高奢品牌，在抢占高端市场的同时也为收纳五金业务长期高质量发展注入新动能，进一步完善高端产品线布局。

（3）市场推广力度加大，影响当期利润率。26H1公司综合毛利率35.81%，同比下降 1.51pct；归母净利率 17.42%，同比下降0.89pct。毛利率下滑主要出于市场份额考虑，当期价格策略更加激进。费用端来看，26H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为8.42%/3.82%/0.11%/3.59%，同比+0.68/-1.00/+0.44/-0.18pct，广宣及市场展销推广力度加大，销售费用率提升，而管理和研发费用率的下降体现了公司规模效应显现及精细化管控成效。

盈利预测、估值与评级

公司当前加速推进基础五金的国产替代进程，并推动收纳五金、厨卫五金的 C 端系统解决方案转型。我们预计公司 2026-2027 年归母净利润分别为 8.5、10.0亿元，当前股价对应 PE为 19.0、16.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧挤压利润空间、新业务拓展进度存不确定性、地产需求波动影响终端销售。

建筑建材组

分析师：李阳（执业 S1130524120003 ）

liyang10 ＠gjzq.com.cn

分析师：陈伟豪（执业 S1130524120006 ）

chenweihao ＠gjzq.com.cn

市价（人民币）：40.50 元

相关报告：

1.《悍高集团 25 年报&26Q1 点评：26Q1 收入和订单错配，维持...》，2026.4.30

2.《悍高集团公司深度研究：五金龙头，高速进击》，2026.1.25

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	2,857	3,595	4,250	5,032	5,966
营业收入增长率	28.57%	25.83%	18.24%	18.39%	18.55%
归母净利润(百万元)	531	704	851	1,004	1,186
归母净利润增长率	59.72%	32.39%	20.94%	18.02%	18.10%
摊薄每股收益(元)	1.476	1.759	2.127	2.510	2.964
每股经营性现金流净额	1.87	2.60	2.34	2.95	3.47
ROE(归属母公司)(摊薄)	30.43%	24.98%	24.26%	23.18%	22.30%
P/E	0.00	32.93	19.04	16.13	13.66
P/B	0.00	8.23	4.62	3.74	3.05

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	2,222	2,857	3,595	4,250	5,032	5,966
增长率		28.6%	25.8%	18.2%	18.4%	18.6%
主营业务成本	-1,457	-1,833	-2,257	-2,698	-3,198	-3,796
%销售收入	65.6%	64.2%	62.8%	63.5%	63.5%	63.6%
毛利	765	1,024	1,337	1,553	1,835	2,170
%销售收入	34.4%	35.8%	37.2%	36.5%	36.5%	36.4%
营业税金及附加	-14	-24	-29	-30	-35	-42
%销售收入	0.6%	0.8%	0.8%	0.7%	0.7%	0.7%
销售费用	-207	-215	-261	-302	-357	-424
%销售收入	9.3%	7.5%	7.2%	7.1%	7.1%	7.1%
管理费用	-77	-101	-135	-149	-176	-209
%销售收入	3.5%	3.5%	3.8%	3.5%	3.5%	3.5%
研发费用	-94	-111	-122	-132	-156	-185
%销售收入	4.2%	3.9%	3.4%	3.1%	3.1%	3.1%
息税前利润(EBIT)	373	573	791	941	1,110	1,311
%销售收入	16.8%	20.0%	22.0%	22.1%	22.1%	22.0%
财务费用	0	12	8	9	10	12
%销售收入	0.0%	-0.4%	-0.2%	-0.2%	-0.2%	-0.2%
资产减值损失	-3	-7	-2	-3	-3	-4
公允价值变动收益	-1	0	3	4	5	6
投资收益	-1	1	11	11	13	15
%税前利润	n.a	0.2%	1.3%	1.1%	1.1%	1.1%
营业利润	383	595	824	980	1,157	1,366
营业利润率	17.2%	20.8%	22.9%	23.1%	23.0%	22.9%
营业外收支	0	1	-7	-2	-3	-3
税前利润	383	596	816	978	1,154	1,363
利润率	17.2%	20.9%	22.7%	23.0%	22.9%	22.8%
所得税	-50	-64	-113	-127	-150	-177
所得税率	13.0%	10.8%	13.8%	13.0%	13.0%	13.0%
净利润	333	531	704	851	1,004	1,186
少数股东损益	0	0	0	0	0	0
归属于母公司的净利润	333	531	704	851	1,004	1,186
净利率	15.0%	18.6%	19.6%	20.0%	20.0%	19.9%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	333	531	704	851	1,004	1,186
少数股东损益	0	0	0	0	0	0
非现金支出	64	82	95	89	99	109
非经营收益	19	-1	-9	-6	-14	-17
营运资金变动	184	61	251	2	92	110
经营活动现金净流	599	673	1,040	935	1,181	1,387
资本开支	-234	-333	-224	-165	-166	-166
投资	0	0	-579	4	5	6
其他	-4	3	3	11	13	15
投资活动现金净流	-238	-330	-800	-151	-148	-145
股权募资	0	0	558	0	0	0
债权募资	48	-29	501	-364	0	0
其他	-46	-104	-185	-166	-181	-200
筹资活动现金净流	2	-133	874	-530	-181	-200
现金净流量	361	213	1,114	254	852	1,042

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	712	1,007	2,109	2,357	3,204	4,243
应收款项	122	165	204	203	237	278
存货	173	136	165	177	210	250
其他流动资产	24	31	356	358	360	362
流动资产	1,031	1,338	2,833	3,095	4,012	5,133
%总资产	52.2%	53.5%	69.0%	69.6%	73.9%	77.7%
长期投资	0	0	0	0	0	0
固定资产	737	854	975	1,045	1,105	1,157
%总资产	37.3%	34.1%	23.8%	23.5%	20.4%	17.5%
无形资产	129	248	241	250	258	266
非流动资产	944	1,162	1,273	1,349	1,417	1,474
%总资产	47.8%	46.5%	31.0%	30.4%	26.1%	22.3%
资产总计	1,974	2,500	4,106	4,445	5,428	6,607
短期借款	142	112	364	14	14	14
应付款项	410	455	679	701	830	986
其他流动负债	131	132	192	189	223	264
流动负债	683	699	1,235	903	1,067	1,263
长期贷款	0	0	0	0	0	0
其他长期负债	76	55	54	35	30	27
负债	759	754	1,290	937	1,097	1,290
普通股股东权益	1,215	1,746	2,816	3,507	4,331	5,317
其中:股本	360	360	400	400	400	400
未分配利润	671	1,171	1,652	2,342	3,166	4,152
少数股东权益	0	0	0	0	0	0
负债股东权益合计	1,974	2,500	4,106	4,445	5,428	6,607

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	0.924	1.476	1.759	2.127	2.510	2.964
每股净资产	3.375	4.851	7.041	8.768	10.828	13.292
每股经营现金净流	1.663	1.871	2.600	2.338	2.951	3.468
每股股利	0.000	0.000	0.530	0.400	0.450	0.500
净资产收益率	27.38%	30.43%	24.98%	24.26%	23.18%	22.30%
总资产收益率	16.85%	21.25%	17.13%	19.14%	18.50%	17.95%
投入资本收益率	23.41%	27.16%	21.30%	23.11%	22.13%	21.31%
增长率
主营业务收入增长率	37.13%	28.57%	25.83%	18.24%	18.39%	18.55%
EBIT增长率	71.50%	53.52%	38.16%	18.89%	18.00%	18.08%
净利润增长率	61.77%	59.72%	32.39%	20.94%	18.02%	18.10%
总资产增长率	40.89%	26.65%	64.21%	8.24%	22.13%	21.72%
资产管理能力
应收账款周转天数	17.4	15.7	16.1	15.0	15.0	15.0
存货周转天数	40.5	30.8	24.3	24.0	24.0	24.0
应付账款周转天数	73.0	73.4	68.3	68.0	68.0	68.0
固定资产周转天数	87.8	98.4	85.7	74.2	63.4	53.6
偿债能力
净负债/股东权益	-46.96%	-51.22%	-72.01%	-74.89%	-80.21%	-84.87%
EBIT利息保障倍数	-1,135.8	-46.8	-100.1	-110.7	-110.3	-109.8
资产负债率	38.45%	30.16%	31.41%	21.09%	20.21%	19.53%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	1	1	1	2	9
增持	0	0	1	2	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.00	1.00	1.50	1.50	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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