主业价格修复助力盈利弹性凸显

投资要点

业绩总结：公司发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收 10.85亿元，同比+19.55%，实现归母净利润 1.91 亿元，同比+176.51%；实现扣非后归母净利润 1.68亿元，同比+207.93%。

点评：业绩大幅增长，主业景气度显著回升。公司2026年上半年营收、利润均实现强劲增长，盈利能力得到显著修复。业绩增长的核心驱动力在于主营产品金针菇和双孢菇销售价格同比提升，带动毛利率大幅改善。分产品看，金针菇业务受益于行业去产能后供需格局的改善，价格回暖，报告期内实现营收 4.16亿元，同比+29.83%，毛利率大幅提升30.04个百分点至24.67%，成为利润增长的主要弹性来源。双孢菇业务作为公司业绩的“压舱石”，市场供需平稳，价格稳中有升，实现营收 6.38 亿元，同比+11.54%，并维持了 35.62%的高毛利率水平，为公司贡献了稳定的利润。公司销售费用增速远低于营收增速，体现了良好的费用管控能力。

行业景气改善，双主业协同发展。公司作为行业龙头，形成了金针菇和双孢菇协同发展的稳健业务结构。金针菇作为周期性产品，其产能收缩具有长期性，行业仍处于长期回暖周期，价格回升带动公司该业务板块盈利能力显著修复。双孢菇业务：作为公司业绩的“压舱石”，双孢菇业务继续保持稳健。公司在该领域具备技术和规模优势，毛利率稳定在 30%以上，为公司提供了稳定的利润和现金流贡献。双孢菇业务的稳定发展，有效平滑了金针菇等单一品种的周期性波动风险

 多元化布局，冬虫夏草打开想象空间。公司在稳固主业的同时，积极布局以冬虫夏草为代表的珍稀食药用菌新业务，打造新的盈利增长点。公司投资设立河北众兴、汉中众兴以实施冬虫夏草工厂化生态繁育项目，同时新乡众兴、清水众兴的相关项目已建成投产。新业务已初见成效，上半年冬虫夏草（生态繁育）产品实现营业收入 2581.13 万元。尽管该业务目前仍面临技术稳定性、市场推广及价格波动等多重风险，但其高毛利特性为公司打开了长期成长空间，提供了估值弹性。

 盈利预测与投资建议：不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计 2026-2028 年EPS 分别为 1.03 元、1.13 元、1.25 元，对应动态 PE 分别为 10/9/8 倍，维持“买入”评级。

 风险提示：原材料价格波动的风险，行业竞争加剧风险，销售价格及利润季节性波动风险。

数据来源：Wind，西南证券

西南证券研究院

[Table\_Autho^{分析师：徐卿}

执业证号：S125051812000

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分析师：赵磐

执业证号：S1250525070003

电话：010-57758503

邮箱：zhaopan@swsc.com.cn

[Table\_QuoteP相 对指数表现

基础数据

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附表：财务预测与估值

数据来源：Wind.西南证券

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

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