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资讯 横店东磁（002056）
2026年半年报点评：磁材器件量利齐升，新能源经营韧性延续
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 18,559 | 22,586 | 24,784 | 31,592 | 36,073 |
| 同比(%) | (5.95) | 21.70 | 9.73 | 27.47 | 14.19 |
| 归母净利润(百万元) | 1,827 | 1,851 | 1,927 | 2,198 | 2,592 |
| 同比(%) | 0.46 | 1.34 | 4.10 | 14.08 | 17.91 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 1.12 | 1.14 | 1.18 | 1.35 | 1.59 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 18.97 | 18.72 | 17.98 | 15.76 | 13.37 |
<sup>[Table\_Ta</sup>[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
◼ 事件：公司发布 26年半年度报告，公司 26H1 营收 123.4 亿元，同+3.4%，归母净利润 9.5 亿元，同-7.0%，扣非净利润 8.1亿元，同-24.3%，毛利率 15.7%，同-2.4pct，归母净利率 7.7%，同-0.9pct；其中 26Q2 营收 68.6亿元，同环比+2.2%/+25.3%，归母净利润5.6亿元，同环比+0.1%/+45.8%，扣非净利润 4.9 亿元，同环比-19.6%/+55.5%，毛利率 14.6%，同环比-4.7/-2.6pct，归母净利率 8.2%，同环比-0.2/+1.2pct。
◼ 光伏差异化保持盈利、锂电营收高增：公司 光伏实现收入 亿元，同比-8.5%，毛利率11.2%，同比-5.5pct；26H1光伏产品出货超12GW，测算Q2 出货约 6.5-7GW，环比提升。公司严控成本、增强差异化市场开拓，光伏业务保持盈利；公司 TPC 组件功率超 650W，26H1 位列伍德麦肯兹《2026全球太阳能组件制造商排名》全球前十。公司 26H1锂电实现收入 17.5 亿元，同+35.9%，毛利率 20.1%，同+7.2pct；H1 出货超 3 亿支，我们测算 Q2 出货约 1-2 亿支；全极耳中试线正式投产，整体产能利用率较大提升；成功导入多家战略客户并实现批量供货。
◼ 磁材器件量利齐升、 打开成长空间：公司 磁材器件实现收入29.9 亿元，同比+25.9%，占主营 24.5%；其中器件营收约 8 亿、同增87%。H1 出货约 12 万吨，同比+10.7%，我们测算 Q2 出货约 6.5-7 万吨，环比持续增长。永磁聚焦高性能车规磁瓦等高端产品、粘结永磁持续拓展热管理业务；软磁拓展 AI 服务器及数据中心产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，带动器件收入高增；预计 27年芯片电感营收有望达 亿。公司加大海外磁材基地布局，越南、泰国等基地均已投产，约占国内产能 10%、后续具备产能提升潜力。
◼ 费用有所提升、拟派发中期现金红利 3.68亿。公司26H1 期间费用 10.4亿，同比+192%，费用率 8.4%，同比+5.5pct，其中 Q2 期间费用 5.2 亿，费用率 7.6%，同环比+5.3/-1.9pct，费用增长主因汇兑损失导致财务费用大幅提升、研发费用同比+59.2%；26H1 经营性净现金流 7.3 亿元，同比-57.1%，其中 Q2 经营性现金 3 亿，同环比-79.0%/-29.7%，主要因质押定期存款存期有效期差异导致保证金回流滞后； 资本开支 亿元，同比-18.9%，其中Q2资本开支 4.5亿元；26H1末存货 64.2亿元，较年初+9.3%。公司拟每 10 股派发现金红利 2.30 元、共派发中期现金红利 3.68 亿。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司光伏业务保持盈利，磁材器件及锂电业务稳健增长，我们维持公司 26-28年归母净利润预测为 19.3/22.0/25.9亿元，同比+4%/+14%/+18%，对应现价 PE 分别为 18/16/13 倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：政策不及预期，汇率及原材料价格波动风险，竞争加剧等
2026 年 08 月 20 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 郭亚男
执业证书：S0600523070003
guoyn@dwzq.com.cn
证券分析师 徐铖嵘
执业证书：S0600524080007
xucr@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 21.30 |
| 一年最低/最高价 | 17.20/33.73 |
| 市净率(倍) | 3.14 |
| 流通A股市值(百万元) | 34,613.17 |
| 总市值(百万元) | 34,648.97 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 6.77 |
| 资产负债率(%,LF) | 60.50 |
| 总股本(百万股) | 1,626.71 |
| 流通A股(百万股) | 1,625.03 |
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横店东磁三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 19,558 | 30,651 | 37,753 | 46,160 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 9,317 | 17,624 | 23,527 | 30,696 |
| 经营性应收款项 | 3,998 | 5,996 | 6,228 | 6,734 |
| 存货 | 5,873 | 5,212 | 5,484 | 5,428 |
| 合同资产 | 1 | 173 | 158 | 144 |
| 其他流动资产 | 369 | 1,645 | 2,356 | 3,158 |
| 非流动资产 | 7,869 | 9,072 | 9,123 | 9,416 |
| 长期股权投资 | 108 | 248 | 314 | 417 |
| 固定资产及使用权资产 | 6,699 | 6,329 | 5,632 | 4,820 |
| 在建工程 | 250 | 1,092 | 1,411 | 1,955 |
| 无形资产 | 532 | 739 | 825 | 964 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 15 | 208 | 366 | 541 |
| 其他非流动资产 | 263 | 456 | 574 | 720 |
| 资产总计 | 27,427 | 39,723 | 46,876 | 55,576 |
| 流动负债 | 14,911 | 23,317 | 28,310 | 34,456 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 1,675 | 8,675 | 10,675 | 13,675 |
| 经营性应付款项 | 11,609 | 9,699 | 11,651 | 13,649 |
| 合同负债 | 479 | 1,780 | 1,815 | 2,320 |
| 其他流动负债 | 1,149 | 3,164 | 4,170 | 4,812 |
| 非流动负债 | 1,458 | 3,458 | 3,458 | 3,458 |
| 长期借款 | 1 | 1,324 | 1,324 | 1,324 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 880 | 1,557 | 1,557 | 1,557 |
| 其他非流动负债 | 576 | 576 | 576 | 576 |
| 负债合计 | 16,369 | 26,774 | 31,768 | 37,913 |
| 归属母公司股东权益 | 10,628 | 12,508 | 14,657 | 17,199 |
| 少数股东权益 | 431 | 440 | 451 | 464 |
| 所有者权益合计 | 11,058 | 12,949 | 15,108 | 17,663 |
| 负债和股东权益 | 27,427 | 39,723 | 46,876 | 55,576 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 22,586 | 24,784 | 31,592 | 36,073 |
| 营业成本(含金融类) | 18,562 | 20,936 | 26,444 | 30,202 |
| 税金及附加 | 109 | 116 | 148 | 170 |
| 销售费用 | 275 | 310 | 379 | 433 |
| 管理费用 | 581 | 694 | 821 | 902 |
| 研发费用 | 569 | 744 | 885 | 902 |
| 财务费用 | (275) | (46) | 277 | 367 |
| 加:其他收益 | 136 | 173 | 221 | 253 |
| 投资净收益 | (71) | 74 | 63 | 108 |
| 公允价值变动 | 29 | 25 | 20 | 20 |
| 减值损失 | (297) | (105) | (435) | (521) |
| 资产处置收益 | 1 | 12 | 16 | 18 |
| 营业利润 | 2,563 | 2,211 | 2,523 | 2,976 |
| 营业外净收支 | 3 | (10) | (12) | (16) |
| 利润总额 | 2,565 | 2,201 | 2,511 | 2,960 |
| 减:所得税 | 452 | 264 | 301 | 355 |
| 净利润 | 2,113 | 1,937 | 2,209 | 2,605 |
| 减:少数股东损益 | 262 | 10 | 11 | 13 |
| 归属母公司净利润 | 1,851 | 1,927 | 2,198 | 2,592 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 1.14 | 1.18 | 1.35 | 1.59 |
| EBIT | 2,496 | 1,985 | 2,914 | 3,465 |
| EBITDA | 3,302 | 3,189 | 4,179 | 4,766 |
| 毛利率(%) | 17.82 | 15.53 | 16.30 | 16.28 |
| 归母净利率(%) | 8.20 | 7.78 | 6.96 | 7.19 |
| 收入增长率(%) | 21.70 | 9.73 | 27.47 | 14.19 |
| 归母净利润增长率(%) | 1.34 | 4.10 | 14.08 | 17.91 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 3,258 | 2,071 | 6,182 | 6,894 |
| 投资活动现金流 | (3,378) | (2,436) | (1,683) | (2,004) |
| 筹资活动现金流 | (939) | 8,673 | 1,404 | 2,279 |
| 现金净增加额 | (928) | 8,308 | 5,903 | 7,169 |
| 折旧和摊销 | 806 | 1,204 | 1,264 | 1,300 |
| 资本开支 | (1,387) | (1,978) | (1,398) | (1,681) |
| 营运资本变动 | 243 | (1,404) | 1,764 | 1,877 |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 6.53 | 7.67 | 8.99 | 10.55 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 1,627 | 1,627 | 1,627 | 1,627 |
| ROIC(%) | 16.43 | 9.16 | 9.65 | 9.70 |
| ROE-摊薄(%) | 17.42 | 15.41 | 15.00 | 15.07 |
| 资产负债率(%) | 59.68 | 67.40 | 67.77 | 68.22 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 18.72 | 17.98 | 15.76 | 13.37 |
| P/B (现价) | 3.26 | 2.78 | 2.37 | 2.02 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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