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资讯 收入利润稳健增长，经营性净现金流明显改善
建发合诚（603909.SH）
2026 年 08 月 20 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/8/19
| 当前股价(元) | 9.37 |
| 一年最高最低(元) | 14.87/7.90 |
| 总市值(亿元) | 24.43 |
| 流通市值(亿元) | 24.43 |
| 总股本(亿股) | 2.61 |
| 流通股本(亿股) | 2.61 |
| 近3个月换手率(%) | 67.5 |
股价走势图
相关研究报告
《营收利润保持增长，新签订单同比高增—公司信息更新报告》-2026.3.22《营收利润同比大幅增长，工程施工业务订单大幅增长—公司信息更新报告》-2025.8.20
齐东（分析师）
qidong@kysec.cn
胡耀文（分析师）
证书编号：S0790522010002
huyaowen@kysec.cn
证书编号：S0790524070001
营收利润稳健增长，经营性净现金流明显改善，维持“买入”评级
建发合诚发布 2026 年半年度报告，营业收入和归母净利润稳健增长，现金流明显改善，受益于关联方规模扩张优势，新签合同保持增长，业务协同竞争力较强。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 1.3、1.5、1.7 亿元，对应2026-2028 年 EPS 为 0.48、0.58、0.66 元，当前股价对应 PE 为 19.3、16.3、14.3倍。公司凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入持续增长，维持“买入”评级。
收入利润保持增长，现金流明显改善
2026H1，公司实现营业收入 39.31亿元，同比增长3%；实现归母净利润15.8 0.52亿元，同比增长15.54%；实现扣非归母净利润 0.49亿元，同比增长17.74%，公司收入增长主要由于建筑施工业务规模增长，建筑施工收入同比增长 17.81%。上半年公司毛利率 4.44%，同比-0.56pct；净利率 1.64%，同比+0.03pct；其中销售+管理费用率同比-0.22pct 至 1.59%。2026H1 年公司经营性净现金流为 1.05 亿元，同比+103%，主要系勘察设计业务、工程材料业务现金流入增加。
新签合同稳健提升，业务协同竞争力较强
分业务结构来看，公司2026H1建筑施工业务实现收入36.68亿元，同比+17.81%，收入占比93.3%；工程咨询业务实现收入3.04亿元，同比+2.4%，收入占比7.7%。2026H1公司新签合同额达 69.95亿元，同比增长38.5%，其中“好房子”建设新签合同额 亿元，在行业增速放缓的趋势下保持较高增速。公司 年与关联方交易总额达107.3亿元，2026年预计关联交易总额 127亿元，其中工程施工业务关联交易占比 。公司上半年成功落地厦门市同文顶一体化城市更新项目，合同额 1.94 亿元；新拓武汉市青山区余热供暖项目设计业务，合同额万元；“工程医院”新签合同额达 亿元，同比增长 。
风险提示：行业政策风险、新签订单不及预期、关联交易依赖风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 6,609 | 7,635 | 8,670 | 9,476 | 10,362 |
| YOY(%) | 67.5 | 15.5 | 13.6 | 9.3 | 9.4 |
| 归母净利润(百万元) | 96 | 109 | 126 | 150 | 171 |
| YOY(%) | 45.0 | 14.2 | 15.7 | 18.7 | 14.2 |
| 毛利率(%) | 5.9 | 5.3 | 5.2 | 5.2 | 5.3 |
| 净利率(%) | 1.4 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | 1.7 |
| ROE(%) | 10.1 | 10.1 | 10.4 | 11.1 | 11.4 |
| EPS(摊薄/元) | 0.37 | 0.42 | 0.48 | 0.58 | 0.66 |
| P/E(倍) | 25.5 | 22.4 | 19.3 | 16.3 | 14.3 |
| P/B(倍) | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.6 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 4207 | 5666 | 5708 | 6780 | 6837 |
| 现金 | 1084 | 1467 | 1647 | 1969 | 2136 |
| 应收票据及应收账款 | 952 | 1216 | 1268 | 1266 | 1333 |
| 其他应收款 | 24 | 33 | 31 | 39 | 38 |
| 预付账款 | 13 | 24 | 11 | 28 | 15 |
| 存货 | 177 | 142 | 166 | 197 | 184 |
| 其他流动资产 | 1958 | 2785 | 2585 | 3281 | 3131 |
| 非流动资产 | 409 | 391 | 384 | 375 | 366 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 92 | 80 | 81 | 77 | 73 |
| 无形资产 | 39 | 36 | 34 | 30 | 26 |
| 其他非流动资产 | 279 | 275 | 269 | 267 | 266 |
| 资产总计 | 4617 | 6057 | 6092 | 7155 | 7203 |
| 流动负债 | 3390 | 4727 | 4608 | 5505 | 5361 |
| 短期借款 | 0 | 10 | 143 | 10 | 10 |
| 应付票据及应付账款 | 2919 | 4157 | 3880 | 4901 | 4699 |
| 其他流动负债 | 470 | 560 | 584 | 593 | 652 |
| 非流动负债 | 12 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 长期借款 | 0 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 其他非流动负债 | 12 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 负债合计 | 3402 | 4735 | 4616 | 5513 | 5369 |
| 少数股东权益 | 140 | 165 | 193 | 226 | 263 |
| 股本 | 261 | 261 | 261 | 261 | 261 |
| 资本公积 | 126 | 130 | 130 | 130 | 130 |
| 留存收益 | 677 | 755 | 863 | 991 | 1137 |
| 归属母公司股东权益 | 1074 | 1157 | 1284 | 1417 | 1570 |
| 负债和股东权益 | 4617 | 6057 | 6092 | 7155 | 7203 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 471 | 421 | 62 | 477 | 187 |
| 净利润 | 123 | 133 | 154 | 183 | 208 |
| 折旧摊销 | 25 | 25 | 18 | 15 | 16 |
| 财务费用 | -2 | -1 | 1 | 3 | -0 |
| 投资损失 | -6 | -5 | -2 | -4 | -4 |
| 营运资金变动 | 284 | 231 | -128 | 261 | -53 |
| 其他经营现金流 | 46 | 38 | 17 | 19 | 21 |
| 投资活动现金流 | -7 | -8 | -9 | -3 | -3 |
| 资本支出 | 15 | 13 | 11 | 6 | 7 |
| 长期投资 | 0 | -2 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 8 | 7 | 2 | 3 | 4 |
| 筹资活动现金流 | -42 | -34 | -5 | -20 | -17 |
| 短期借款 | -2 | 10 | 133 | -133 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 5 | 4 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -45 | -48 | -139 | 113 | -17 |
| 现金净增加额 | 421 | 378 | 47 | 455 | 167 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 6609 | 7635 | 8670 | 9476 | 10362 |
| 营业成本 | 6216 | 7234 | 8217 | 8978 | 9816 |
| 营业税金及附加 | 16 | 18 | 22 | 24 | 26 |
| 营业费用 | 23 | 26 | 29 | 32 | 35 |
| 管理费用 | 130 | 134 | 146 | 157 | 171 |
| 研发费用 | 41 | 38 | 35 | 28 | 31 |
| 财务费用 | -2 | -1 | 1 | 3 | -0 |
| 资产减值损失 | -3 | -38 | -17 | -14 | -10 |
| 其他收益 | 5 | 6 | 3 | 4 | 4 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 6 | 5 | 2 | 4 | 4 |
| 资产处置收益 | 1 | 0 | -0 | -0 | 0 |
| 营业利润 | 158 | 168 | 190 | 228 | 261 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 4 | 1 | 3 | 3 | 3 |
| 利润总额 | 154 | 168 | 188 | 226 | 259 |
| 所得税 | 32 | 34 | 34 | 43 | 51 |
| 净利润 | 123 | 133 | 154 | 183 | 208 |
| 少数股东损益 | 27 | 24 | 28 | 33 | 37 |
| 归属母公司净利润 | 96 | 109 | 126 | 150 | 171 |
| EBITDA | 147 | 150 | 173 | 201 | 224 |
| EPS(元) | 0.37 | 0.42 | 0.48 | 0.58 | 0.66 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 67.5 | 15.5 | 13.6 | 9.3 | 9.4 |
| 营业利润(%) | 59.5 | 6.4 | 13.4 | 19.5 | 14.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | 45.0 | 14.2 | 15.7 | 18.7 | 14.2 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 5.9 | 5.3 | 5.2 | 5.2 | 5.3 |
| 净利率(%) | 1.4 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | 1.7 |
| ROE(%) | 10.1 | 10.1 | 10.4 | 11.1 | 11.4 |
| ROIC(%) | 9.0 | 8.4 | 8.9 | 10.5 | 10.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 73.7 | 78.2 | 75.8 | 77.0 | 74.5 |
| 净负债比率(%) | 88.6 | 109.9 | 101.8 | 119.3 | 115.9 |
| 流动比率 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.3 |
| 速动比率 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.7 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.4 |
| 应收账款周转率 | 7.4 | 7.1 | 7.0 | 7.5 | 8.0 |
| 应付账款周转率 | 2.8 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.37 | 0.42 | 0.48 | 0.58 | 0.66 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.81 | 1.61 | 0.24 | 1.83 | 0.72 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.12 | 4.44 | 4.92 | 5.43 | 6.02 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 25.5 | 22.4 | 19.3 | 16.3 | 14.3 |
| P/B | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 10.2 | 7.7 | 6.5 | 3.5 | 2.6 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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