绿联科技（301606.SZ）

优于大市

二季度净利润延续 50%以上增长，智能存储业务持续放量

核心观点

二季度利润延续50%以上，整体业绩较好。公司2026年上半年营收58.21亿元，同比增长50.92%，归母净利润4.31亿元，同比增长56.9%，扣非归母净利润4.2亿元，同比增长62.59%。单二季度看，营收增长48.67%，归母净利润增长55.41%，扣非归母净利润增长62.42%，均延续了一季度的优异增长表现。整体业绩受益于产品持续创新迭代、进一步推进全渠道布局等。

NAS业务延续高增长趋势，渠道红利进一步释放。分产品看，充电创意产品 收入26.67亿元，同比增长50.02%，贡献45.82%的营收。智能办公产品收 入15亿元，同比增长45.35%，贡献25.78%的营收。智能影音产品收入8.77 亿元，同比增长39.2%，贡献15.07%的营收。智能存储产品以NAS为核心品 类，整体收入7.7亿元，增长达到85.53%，贡献13.22%的营收。分渠道而 言，线上渠道整体收入41.47亿元，同比增长45.69%，其中亚马逊渠道增速 达到71.78%。线下渠道收入16.67亿元，同比增长65.31%，受益于持续搭 建线下经销网络、拓展合作门店等。

毛利率稳步提升，销售费用率优化。公司2026上半年毛利率39.18%，同比+2.2pct，受益于落实全链路供应链管理，提升供应链运营效率等。销售费用率 19.79%，同比-0.72pct，管理费用率 3.49%，同比-0.18pct，研发费用率6%，同比+1.5pct，持续加码研发投入。存货周转天数113.34天，同比增加11.84天，系业务规模扩大导致存货需求增加影响。上半年经营性现金净流出7000万元，主要系公司加大存货储备、线下业务应收账款有所增长。

风险提示：原材料价格上涨风险；智能存储业务不及预期的风险；产品创新不及预期的风险。

投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及 AI 结合方向发展，带动中长期持续业绩增长。同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。出于对原材料价格上涨的考虑，以及下半年高基数下的销售压力，我们略下调公司 2026-2028 年归母净利润至 10.03/12.96/16.39亿 元 （ 前 值 分 别 为 10.86/14.09/17.76 亿 元 ） ， 对 应 PE 分 别 为20.3/15.7/12.4 倍，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

商贸零售·互联网电商

证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cnS0980517070001

证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cnS0980522120001

证券分析师：孙乔容若 021-60375463 sunqiaorongruo@guosen.com.c n S0980523090004

基础数据 市场走势

《绿联科技（301606.SZ）-从消费电子品类到 AI 家庭数据中枢，双轮驱动业绩增长》 ——2026-06-02

投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及 AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长。同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。出于对原材料价格上涨的考虑，以及下半年高基数下的销售压力，我们略下调公司 2026-2028 年归母净利润至 10.03/12.96/16.39 亿元（前值分别为 10.86/14.09/17.76 亿元），对应 PE 分别为 20.3/15.7/12.4倍，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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