金风科技（002202.SZ）

风机盈利显著改善,出口业务持续发力

核心观点

2026H1扣非归母净利润20.2亿元，同比+48%。公司2026H1实现营业收入337.4亿元，同比+18%；归母净利润18.5亿元，同比+25%；扣非归母净利润20.2 亿元，同比+48%。综合毛利率 16.8%，同比+1.4pct；净利率 5.8%，同比基本持平。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入182.5亿元，同比-4%、环比+18%；归母净利润9.5亿元，同比+3%、环比+4%；扣非归母净利润11.0亿元，同比+36%、环比+20%。

风机销量稳健增长，在手订单保持充裕。2026H1对外销售容量12.4GW，同比+16%；其中 6MW-10MW 机组销售容量 8.1GW，占总销售容量的 65.9%，机组大型化持续推进。2026H1公司新签订单12.8GW；截至2026年6月底，公司外部在手订单合计51.0GW，同比-2%，其中海外在手订单9.5GW，同比+29%；公司另有内部订单3.2GW，在手订单合计54.1GW。

两海战略成效显著。海上方面，公司在国内沿海“九省两市”中，业务覆盖九个省市，完成七大海上业务基地布局，2026年上半年国内海上风电新增装机同比+48%，行业保持领先。海外方面，公司业务已遍及全球6大洲、49个国家，截至2026年6月底，国际业务累计装机14.9GW，其中在亚洲（除中国）装机量超过4GW，在南美洲装机量超过3GW，在非洲、大洋洲装机量均已超过2GW，在欧洲、北美洲装机量超过1GW。2026H1国际业务实现销售收入 108.9 亿元，同比+30%，占营业收入的 32.3%；毛利率 17.8%。

风电场开发及风电服务稳健运营。2026H1国内机组平均发电利用小时数1106小时，同比-149小时；新增并网容量541MW，转让容量102MW，期末全球累计权益并网装机10.4GW，在建容量3.1GW。此外，公司2026H1转让风电场项目股权投资收益2.5亿元。

风险提示：国内外风电装机需求不及预期；风电开发板块业务拓展不及预期；绿色甲醇业务进展不及预期；市场竞争加剧。

投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到公司国际业务快速推进以及风机制造板块盈利能力持续修复，我们上调2026-2027年盈利预测至 39.9/52.3 亿元（原预测为 36.8/49.6 亿元），新增 2028 年盈利预测 64.1 亿 元 ， 同 比 +44%/+31%/+23% 。 当 前 股 价 对 应 动 态 PE 分 别 为19.5/14.9/12.2 倍，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

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证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声010-88005313 010-8800523wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 S0980523050002

证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002

基础数据

市场走势

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上半年业绩情况

公司 2026H1 实现营业收入 337.4 亿元，同比+18%；归母净利润 18.5 亿元，同比+25%；扣非归母净利润 20.2 亿元，同比+48%。综合毛利率 16.8%，同比+1.4pct；净利率 5.8%，同比基本持平。

单季度看，2026Q2 公司实现营业收入 182.5 亿元，同比-4%、环比+18%；归母净利润 9.5亿元，同比+3%、环比+4%；扣非归母净利润 11.0亿元，同比+36%、环比+20%。综合毛利率 16.8%，同比+4.6pct，环比基本持平；净利率 5.2%，同比基本持平，环比-1.3pct。

期间费用方面，2026H1 销售/管理/研发费用合计 26.5 亿元，三项期间费用率合计 7.9%，同比-0.8pct。公司 2026H1 非经常性损益为-1.67 亿元，主要来自非流动性资产处置损失 1.60亿元；公允价值变动损益-0.32亿元（上年同期为净收益3.13亿元）亦对表观利润形成拖累；投资收益 3.23亿元、同比+31%。

分业务情况

风机销量稳健增长，大型化进程持续推进。2026H1 对外销售容量 12.4GW，同比+16%。机组大型化持续推进，6MW（含）-10MW 机组销售容量 8.1GW、同比+12%，占总销售容量的 65.9%，成为绝对主力机型。2026H1 公司风机及零部件销售收入272.6 亿元，同比+25%；毛利率 11.6%，同比+3.7pct。

公司在手订单保持充裕。2026H1 公司新签订单 12.8GW；截至 2026 年 6 月底，公司外部在手订单合计 51.0GW，同比-2%，其中海外在手订单 9.5GW，同比+29%；公司另有内部订单 3.2GW，公司在手订单合计 54.1GW，同比-1%。

两海战略成效显著。海上方面，公司在国内沿海“九省两市”中，业务覆盖九个省市，完成七大海上业务基地布局，2026 年上半年国内海上风电新增装机同比+48%，行业保持领先；公司主导研制的 20MW机组已在福建海域并网发电，为全球实际海洋环境中已并网的单机容量最大的海上风电机组，关键部件 100%国产化。海外方面，公司业务已遍及全球 6 大洲、49 个国家，截至 2026H1 国际业务累计装机 14.9GW，其中在亚洲（除中国）装机量超过 4GW，在南美洲装机量超过 3GW，在非洲、大洋洲装机量均已超过 2GW，在欧洲、北美洲装机量超过 1GW。2026H国际业务实现销售收入108.9亿元，同比+30%，占营业收入的32.3%，毛利率17.8%。

风电场开发稳健运营。2026H1国内机组平均发电利用小时数 1106小时，同比-149小时；新增并网容量 541MW，转让容量 102MW，期末全球累计权益并网装机容量10.4GW，在建容量 3.1GW。此外，公司 2026H1转让风电场项目股权投资收益 2.5亿元。2026H1 风电场开发收入 31.5 亿元，同比-1%；毛利率 54.4%，同比-3.0pct。

风电服务规模持续扩大。2026H1 国内外后服务业务在运项目容量超过 60GW，同比+31%，服务覆盖多品牌超 2.1 万台机组，形成 10 大区域公司、7 大维修站、300余个全球库房的网络化布局；功率预测短期准确率达 88.0%以上，电力交易电价预测准确率达 85.0%。2026H1风电服务实现收入 27.3 亿元，同比-6%，其中后服务收入 21.0 亿元，同比+20%；毛利率 21.8%，同比-0.7pct。

新兴业务多点突破。绿色甲醇业务在建兴安盟项目，累计在手订单超过 75万吨，一期工程已完成建设、四季度开展客户交付，二期收尾、三期启动，产品全链条绿色认证及国内首张 RFNBO绿氢认证全部落地；混塔业务新签国内订单突破 5GW，国内交付量同比+10%，自主研发的 204 米超高钢混塔架在河北辛集完成吊装、刷新全球风电塔架高度纪录，混塔产品首次进入东南亚和中东市场；储能业务国内出货量同比+47%、国际新签订单同比+66%、出货量同比+200%，构网型储能技术在海内外市场均实现项目突破；水务业务运营协议规模 253.13 万吨/日，实现运营收入 0.53亿元，同比+5%。

投资建议

考虑到公司国际业务快速推进以及风机制造板块盈利能力持续修复，我们上调2026-2027 年盈利预测至 39.9/52.3 亿元（原预测为 36.8/49.6 亿元），新增 2028年盈利预测 64.1 亿元，同比+44%/+31%/+23%。当前股价对应动态 PE 分别为19.5/14.9/12.2 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

国内外风电装机需求不及预期；风电开发板块业务拓展不及预期；绿色甲醇业务进展不及预期；市场竞争加剧。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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