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资讯 煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足
新集能源（601918.SH）
2026 年 08 月 26 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/8/25
| 当前股价(元) | 10.47 |
| 一年最高最低(元) | 12.16/6.19 |
| 总市值(亿元) | 271.23 |
| 流通市值(亿元) | 271.23 |
| 总股本(亿股) | 25.91 |
| 流通股本(亿股) | 25.91 |
| 近3个月换手率(%) | 156.71 |
股价走势图
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王高展（分析师）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
⚫ 煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足，维持“买入”评级
公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业收入/归母净利润分别为78.92/12.17 亿元，同比+35.82%/+32.27%。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入/归母净利润分别为 42.86/6.69 亿元，同比+47.71%/+72.22%。受煤价上行及公司电力业务放量驱动，我们上调 2026-2028年盈利预测，预计 2026-2028年公司归母净利润 28.59/33.52/38.21 亿元（原 2026-2028 年预测分别为 24.85/25.09/25.16亿元），EPS 为 1.10/1.29/1.48 元，当前股价对应 PE 分别为 9.5/8.1/7.1 倍。煤价上行，公司煤炭利润释放，电力业务放量，电价韧性十足，维持“买入”评级。
⚫ 煤炭业务：周期上行+结构改善，煤炭板块利润进一步释放
2026H1 公司原煤产量/商品煤产量/商品煤销量分别为 1133.13/1025.43/1012.00 万吨，同比+1.20%/+3.19%/+7.27%。单季度看，2026Q2 公司商品煤销量 532.50 万吨，环比+11.05%；吨价/吨成本/吨毛利分别为 574.47/350.64/223.83 元，环比+6.10%/+8.01%/+3.22%。2026H1 公司新集二矿、刘庄矿均已产出 1/3 焦原煤，刘庄矿选煤技改，已初步具备焦煤试洗选能力。煤价整体中枢上移，叠加公司产出焦煤销售，煤种结构改善，煤炭板块利润进一步释放。
⚫ 电力业务：新增机组集中投产，区域优化增强公司电价韧性
2026H1 公司发电量/上网电量分别为 123.02/116.24 亿千瓦时，分别同比+84.55%/+85.15%；平均上网电价为 0.3655 元/千瓦时，同比-1.64%。单季度来看，2026Q2 公司发电量/上网电量分别为 63.46/59.82 亿千瓦时，环比+6.55%/+6.03%；平均上网电价/度电成本/度电毛利分别为 0.3722/0.3305 元/千瓦时，环比+3.71%/-0.02%。受益于上饶、滁州及六安机组于 2026H1集中投产，公司发电量显著提升，且江西上饶电厂投产进一步优化公司整体电价，彰显公司电力业务α韧性。
⚫ 风险提示：安全生产风险、能源结构转型风险、煤炭价格波动风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 12,727 | 12,280 | 17,369 | 19,344 | 21,366 |
| YOY(%) | -0.9 | -3.5 | 41.4 | 11.4 | 10.5 |
| 归母净利润(百万元) | 2,393 136 | 2,859 | 3,352 | 3,821 | |
| YOY(%) | 13.4 | -10.7 | 33.9 | 17.2 | 14.0 |
| 毛利率(%) | 42.7 | 40.0 | 34.6 | 35.1 | 36.1 |
| 净利率(%) | 18.8 | 17.4 | 16.5 | 17.3 | 17.9 |
| ROE(%) | 15.4 | 11.9 | 13.8 | 14.8 | 15.2 |
| EPS(摊薄/元) | 0.92 | 0.82 | 1.10 | 1.29 | 1.48 |
| P/E(倍) | 11.3 | 12.7 | 9.5 | 8.1 | 7.1 |
| P/B(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 1.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 4033 | 4932 | 8598 | 7386 | 12182 |
| 现金 | 2286 | 2478 | 4197 | 5675 | 7669 |
| 应收票据及应收账款 | 1019 | 929 | 2444 | 0 | 2374 |
| 其他应收款 | 141 | 140 | 257 | 185 | 303 |
| 预付账款 | 33 | 158 | 113 | 189 | 144 |
| 存货 | 308 | 340 | 660 | 444 | 758 |
| 其他流动资产 | 246 | 886 | 928 | 892 | 934 |
| 非流动资产 | 40633 | 48103 | 50040 | 48123 | 47543 |
| 长期投资 | 860 | 925 | 1092 | 1261 | 1424 |
| 固定资产 | 26037 | 29055 | 37741 | 36280 | 34637 |
| 无形资产 | 1953 | 1938 | 1966 | 1971 | 1985 |
| 其他非流动资产 | 11782 | 16185 | 9241 | 8612 | 9497 |
| 资产总计 | 44666 | 53035 | 58638 | 55509 | 59724 |
| 流动负债 | 9893 | 13222 | 19219 | 17058 | 21069 |
| 短期借款 | 1391 | 1971 | 1971 | 1971 | 1971 |
| 应付票据及应付账款 | 3177 | 4587 | 10566 | 8737 | 12278 |
| 其他流动负债 | 5325 | 6665 | 6683 | 6351 | 6819 |
| 非流动负债 | 17358 | 20469 | 17350 | 12976 | 9031 |
| 长期借款 | 14508 | 17900 | 14781 | 10407 | 6461 |
| 其他非流动负债 | 2850 | 2569 | 2569 | 2569 | 2569 |
| 负债合计 | 27251 | 33692 | 36569 | 30035 | 30099 |
| 少数股东权益 | 1858 | 2383 | 2560 | 2985 | 3680 |
| 股本 | 2591 | 2591 | 2591 | 2591 | 2591 |
| 资本公积 | 2174 | 2181 | 2181 | 2181 | 2181 |
| 留存收益 | 9823 | 11544 | 14072 | 17236 | 21037 |
| 归属母公司股东权益 | 15556 | 16961 | 19509 | 22489 | 25945 |
| 负债和股东权益 | 44666 | 53035 | 58638 | 55509 | 59724 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 3458 | 3104 | 9473 | 6148 | 7295 |
| 净利润 | 2683 | 2296 | 3037 | 3777 | 4516 |
| 折旧摊销 | 1492 | 1708 | 2092 | 2429 | 2484 |
| 财务费用 | 503 | 468 | -55 | -476 | -811 |
| 投资损失 | -126 | -90 | -103 | -106 | -100 |
| 营运资金变动 | -1151 | -1393 | 4498 | 510 | 1177 |
| 其他经营现金流 | 56 | 114 | 4 | 15 | 28 |
| 投资活动现金流 | -7007 | -7217 | -3920 | -401 | -1801 |
| 资本支出 | 7015 | 7293 | 3863 | 343 | 1741 |
| 长期投资 | 0 | 0 | -166 | -169 | -163 |
| 其他投资现金流 | 7 | 76 | 109 | 111 | 103 |
| 筹资活动现金流 | 4200 | 4360 | -3834 | -4269 | -3500 |
| 短期借款 | -161 | 580 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 5547 | 3392 | -3120 | -4374 | -3946 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 4 | 6 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -1190 | 382 | -715 | 105 | 446 |
| 现金净增加额 | 650 | 247 | 1719 | 1478 | 1994 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 12727 | 12280 | 17369 | 19344 | 21366 |
| 营业成本 | 7289 | 7366 | 11364 | 12547 | 13660 |
| 营业税金及附加 | 446 | 513 | 726 | 808 | 893 |
| 营业费用 | 58 | 61 | 86 | 96 | 106 |
| 管理费用 | 841 | 832 | 1129 | 1257 | 1389 |
| 研发费用 | 1 | 5 | 6 | 5 | 7 |
| 财务费用 | 503 | 468 | -55 | -476 | -811 |
| 资产减值损失 | -13 | -73 | -51 | -64 | -87 |
| 其他收益 | 13 | 13 | 12 | 13 | 13 |
| 公允价值变动收益 | 10 | -3 | 4 | 4 | 2 |
| 投资净收益 | 126 | 90 | 103 | 106 | 100 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 2 | 1 | 1 |
| 营业利润 | 3729 | 3030 | 4173 | 5146 | 6119 |
| 营业外收入 | 45 | 47 | 58 | 50 | 51 |
| 营业外支出 | 48 | 19 | 33 | 33 | 28 |
| 利润总额 | 3726 | 3058 | 4197 | 5163 | 6142 |
| 所得税 | 1043 | 762 | 1160 | 1386 | 1626 |
| 净利润 | 2683 | 2296 | 3037 | 3777 | 4516 |
| 少数股东损益 | 290 | 160 | 178 | 425 | 695 |
| 归属母公司净利润 | 2393 | 2136 | 2859 | 3352 | 3821 |
| EBITDA | 6192 | 5992 | 6849 | 7980 | 8826 |
| EPS(元) | 0.92 | 0.82 | 1.10 | 1.29 | 1.48 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -0.9 | 41.4 | 11.4 | 10.5 | |
| 营业利润(%) | 10.0 | -18.7 | 37.7 | 23.3 | 18.9 |
| 归属于母公司净利润(%) | 13.4 | -10.7 | 33.9 | 17.2 | 14.0 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 42.7 | 40.0 | 34.6 | 35.1 | 36.1 |
| 净利率(%) | 18.8 | 17.4 | 16.5 | 17.3 | 17.9 |
| ROE(%) | 15.4 | 11.9 | 13.8 | 14.8 | 15.2 |
| ROIC(%) | 9.7 | 7.8 | 8.5 | 10.4 | 12.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 61.0 | 63.5 | 62.4 | 54.1 | 50.4 |
| 净负债比率(%) | 98.3 | 113.5 | 75.5 | 42.4 | 16.4 |
| 流动比率 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.6 |
| 速动比率 | 0.4 | 0.3 | 0.4 | 0.3 | 0.5 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 13.6 | 12.6 | 10.3 | 16.0 | 18.0 |
| 应付账款周转率 | 2.7 | 1.9 | 1.5 | 1.3 | 1.3 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.92 | 0.82 | 1.10 | 1.29 | 1.48 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.33 | 1.20 | 3.66 | 2.37 | 2.82 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.01 | 6.55 | 7.53 | 8.68 | 10.02 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 11.3 | 12.7 | 9.5 | 8.1 | 7.1 |
| P/B | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 1.0 |
| EV/EBITDA | 7.4 | 8.6 | 6.8 | 5.1 | 4.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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