天士力（600535）

2026 年中报点评：核心品种稳固，创新管线进展顺利

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

◼ 事件： 2026 年上半年，公司实现营业收入 42.01 亿元（-2.03%，同比，下同），归母净利润 亿元（ ），扣非归母净利润 亿元（+36.00%）；单 Q2 季度，公司实现营收 20.36 亿元（-8.82%），归母净利润 5.22 亿元（+13.48%），扣非归母净利润 5.06 亿元（+25.33%），公司核心品种经营稳健，创新管线持续推进，整体业绩符合我们预期。

◼ 核心品种基本盘稳固，毛利率进一步提升：分板块看，上半年医药工业收入 亿元（ ），医药商业收入 亿元（ ），商业板块延续主动收缩、聚焦主业的策略，降幅大于工业板块。工业毛利率同比提升 2.40pct 至 73.51%，其中核心制剂产品结构持续优化，盈利能力稳步提升，公司复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、水林佳等核心产品保持持续增长；注射用丹参多酚酸和益气复脉受到中药针剂行业性下滑影响，感冒发烧类品种受到发病率下降影响，营收有所下降。与此同时，公司 款产品新纳入《国家基本药物目录》（ 年版），其中包括独家产品荆花胃康胶丸和芍麻止痉颗粒，8 个产品进入 19 项指南与共识，为后续放量奠定准入基础。

◼ 创新管线进展顺利，逐步迈入收获期：截至 26 年中报，公司拥有在研创新药 33 项，其中 NDA/Pre-NDA 阶段 3 项、临床 II/III 期 18 项；上半年达成重要研发里程碑 9 项，其中 6 项进度超前于年度计划。创新中药方面，中药 1.1 类创新药枣仁宁心滴丸（安神滴丸）于 2026 年月获批上市，为今年国内首款获批的中药 类创新药，立足张伯礼院士 虚劳失眠 理论，切入需求持续走高的失眠赛道，有望成长为全新核心大单品；TCM2219 已申报 NDA，青术颗粒（TCM0117）完成 Pre-NDA 沟通交流，TCM0013、TCM1207 均提前完成 III 期全部病例入组。生物药方面，核心品种普佑克（注射用重组人尿激酶原）重磅突破不断：拓展卒中发病 小时超时间窗适应症于 年 月获批并直接进入 期临床，全球首创治疗腓骨肌萎缩症 型药物CMI1808 已提交发补资料。前沿领域方面，3 款 CGT 产品（B2278 人脐带间充质干细胞、B2065 脂肪间充质细胞、B2172 双靶点 CAR-T）I 期临床入组中，联合开发的 HiCM-188 已进入确证性临床，上半年新申报 IND 2 项，小核酸管线稳步推进。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司 26-28 年归母净利润为12.47/14.39/16.57 亿元，当前市值对应 PE 为 18/15/13X,维持“买入”评级。

◼ 风险提示：医药行业政策风险，市场竞争加剧风险，研发失败风险等。

2026 年 08 月 26 日

证券分析师 朱国广

执业证书：S0600520070004

zhugg@dwzq.com.cn

证券分析师 向潇

执业证书：S0600525090003

xiangxiao@dwzq.com.cn

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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