目标价：——元（6个月）

行业政策陆续落地，长期成长动力充足

投资要点

[Table\_Summary事件：公司发布] 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业总收入 10.74 亿元(+1.28%)，归母净利润 1.03 亿元(+1.12%)；2026 单 Q2 实现营业总收入 5.50亿元(+2.10%)，归母净利润 0.58 亿元(-1.09%)。

西北区域高增，海外有所突破。2026H1：1）分区域看，华东、西北、华北、华中、西南区域及海外分别实现营收 亿元（ ）、 亿元（ ）、0.80亿元（-50.18%)、0.79亿元（+9.56%）、0.70亿元（+199.56%）、0.12亿元(+32.64%)，受益西北地区水利基建项目、矿产开采投资项目增多等因素，公司订单增加显著。 ）政策端看，“十五五”规划开局阶段政策红利密集释放，城市更新将地下管网改造列为核心工程，油气管网、现代化水网建设同步推进，三大领域形成万亿级投资共振；资金端，超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债形成协同支撑，为行业发展提供了坚实资金托底。

 毛利率提升，费用率下降。2026H1：1）毛利率：受益于产品结构优化，销售毛利率同比提升1.09个百分点至21.17%。2）费用端：公司围绕“质量、效益、稳健、增长”的经营目标，稳步推进降本增效，销售费用率、管理费用率整体稳健；受益于有息负债规模减少，财务费用率同比减少 0.59个百分点至0.17%。3）应收账款：期末应收账款余额 14.41亿元，较期初增长 17.81%，主要系销售合同结算进度影响。

工程管道头部企业，长期成长动力充足。公司深耕工程管道多年，聚焦“国家大型长输管线和城市生命线”双线发展战略和“一主多翼 一新”业务布局，成长空间持续拓宽：1）在市场环境方面，水利工程建设、城市更新、地下管网建设等相关领域利好政策陆续出台，优质项目订单将显著增加。 ）在竞争优势方面，公司从专用料研制、管道结构设计、产品生产研发、管道连接、物流配送、管道安装到售后服务为一体的全产业链优势；具备南水北调、引汉济渭等多个国家级重点工程项目经验；具有国家企业技术中心、国家级 CNAS 实验室等技术创新平台，研发能力突出。 ）在长期战略布局方面，公司秉承“让智能管道改变人类生活”的企业使命，以管道智能终端为核心，重点布局管道新材料、管道机器人、氢能管道、海洋管道等核心技术领域，致力于打造高科技、高市值、国际化的东宏品牌，长期成长能力突出。截至报告期末，公司通过集中竞价交易方式累计回购 万股，回购金额 万元，后续拟将回购股份用于股权激励或员工持股计划，进一步健全长效激励机制。

^ 盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.79元、0.97元、1.12元，对应 PE 分别为 15倍、12倍、10倍。公司综合竞争力突出，在手订单充足，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

 风险提示：基建需求不及预期风险；市场开拓或不及预期风险；信用减值风险。

数据来源：Wind，西南证券

西南证券研究院

[Table\_Author]^{分析师：笪文钊}

执业证号：S1250524060002

电话：023-63786049

邮箱：dwzyf@swsc.com.cn

[Table\_Quote相 对指数表现

基础数据

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1. 东宏股份（603856）：受益于基建发力， 战略布局清晰 (2026-04-24)

2. 东宏股份（603856）：单三季度业绩高增，科技赋能智慧管网 (2025-10-29)

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附表：财务预测与估值

数据来源：Wind.西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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