[Table\_Title] 26H1 扣非净利润高增，美妆个护表现亮眼——上海家化(600315)2026 年半年报点评

买入|维持

[Table事件：

公司发布 2026 年半年报。

点评：

26H1扣非净利润高增，盈利能力持续改善

26H1 公司实现营业收入37.9 亿元，同比增长 8.99%；归母净利润为3.8 亿元，同比增长 43.35%，扣非归母净利润 3.5 亿元，同比增长 58.92%。单Q2 归母净利润同比增长 226.67%。公司利润增长主要系美妆品类销售占比提升、毛利同比上升，叠加海外业务收到关税退回、联营公司投资收益以及政府补助同比增加所致。26H1 公司投资收益 1.19亿元，去年同期为2689万元。海外子公司 Mayborn 截至 8 月累计收到退回关税及利息约 3232 万元。经营层面来看，26H1公司毛利率 66.32%，同比提升2.95pct。费用率方面，26H1 公司部分前置品宣和新品投放蓄力未来成长，销售费用率为47.21%，同比提升 3.36pct，管理费用率为 7.14%，同比下降 0.92pct，财务费用率 0.08%，同比下降 0.15pct。

 美妆个护品类表现亮眼，亿元大单品引领成长

分业务来看，26H1 公司个护产品实现收入 17.44 亿元，同比增长 9.72%，毛利率 66.23%。美妆品类实现收入 10.33 亿元，同比增长 38.22%，毛利率 74.44%。海外业务实现收入 6.81 亿元，同比下滑 3.02%。创新产品实现收入 3.31亿元，同比下滑24.2%。公司聚焦核心品牌细分赛道，重点孵化亿元单品。上半年核心品牌六神、玉泽、佰草集线上均实现双位数增长。三大亿元单品六神驱蚊蛋、玉泽面霜、佰草集大白泥保持强劲增长，潜力单品加快突破。六神清爽香氛沐浴露登顶天猫、抖音热销榜 TOP1；小六神系列切入婴童护理赛道快速起量。玉泽持续聚焦青蒿面霜和光电防晒，上市青蒿次抛新剂型拓展品类。佰草集仙草油上市后成为品牌第二增长曲线。新七白系列完成包装升级及品类拓展，发光油、次抛等新品陆续推出，金御系列进一步完善高端产品布局。

 投资建议与盈利预测

上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们调整盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润 4.54/5.45/6.49亿元，EPS0.68/0.81/0.97 元/股，对应 PE27/23/19x，维持“买入”评级。 风险提示

行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。

[Table\_Finance] 附表：盈利预测

资料来源：iFind,国元证券研究所

[Table\_Ba基本数据

52 周最高/最低价（元）：28.92 / 16.46

A股流通股（百万股）： 672.23

A股总股本（百万股）： 672.23

流通市值（百万元）： 12174.01

总市值（百万元）： 12174.01

[Table\_ 过去一年股价走势PicQuote]

[Table\_ 相关研究报告 DocRe

《国元证券公司研究-上海家化(600315)2025 年年报点评：25 年业绩符合预期，经营质量明显回暖》2026.04.01

《国元证券行业研究-商社美护行业周报：政府工作报告加码促内需，证监会支持新型消费、现代服务业企业创业板上市》2026.03.10

[Table\_ 报告作者Au

分析师 李典

执业证书编号 S0020516080001

电话 021-51097188-1866

邮箱 lidian@gyzq.com.cn

分析师 徐梓童

执业证书编号 S0020525080002

电话 021-51097188

邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn

资料来源：iFind,国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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