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资讯 2026 年 08 月 26 日
投资评级：买入（维持）
沪电股份（002463.SZ）
2026Q2毛利率创新高，高端产能布局加速
——公司信息更新报告
陈蓉芳（分析师）
chenrongfang@kysec.cn
证书编号：S0790524120002
刘琦（分析师）
liuqi1@kysec.cn
证书编号：S0790525020001
2026/8/26
| 当前股价(元) | 119.22 |
| 一年最高最低(元) | 158.20/57.01 |
| 总市值(亿元) | 2,294.23 |
| 流通市值(亿元) | 2,292.42 |
| 总股本(亿股) | 19.24 |
| 流通股本(亿股) | 19.23 |
| 近3个月换手率(%) | 259.05 |
股价走势图
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《2025Q3 利润创新高，高端产能持续释放中》-2025.10.29
⚫ 2026年上半年利润高增，2026Q2毛利率创新高，维持“买入”评级
2026 年上半年公司实现营收 136.89 亿元，yoy+61.17%，实现归母净利润 29.23亿元，yoy+73.72%，实现毛利率 35.14%，yoy+3.57pct。单 Q2，公司实现营收74.75 亿元，yoy+67.75%，qoq+20.29%；实现归母净利润 16.81 亿元，yoy+82.69%，qoq+35.36%；实现毛利率 41.28%，yoy+3.97pct，qoq+5.65pct；实现净利率 22.50%，yoy+1.89pct，qoq+2.52pct，受益 AI 算力产业链高景气，高速交换机、AI 服务器PCB 订单饱满，公司Q2毛利率创新高。基于公司AI PCB 产能布局的持续加速，我们上调 2026/2027 年利润预期，新增 2028 年利润预期，预计 2026-2028 年归母净利润为 67.07/110.62/160.77 亿元（原值为 55.33/75.77），EPS 为 3.49/5.75/8.35元，当前股价对应 PE为32.8/19.9/13.7 倍，维持“买入”评级。
⚫ 高速交换机和 AI服务器快速增长，AI产品占比提升
2026 年上半年公司数据通讯应用领域 PCB 实现营业收入约 113.30 亿元，yoy+73.46，毛利率达到 43.26%，yoy+4.60pct。具体来看，高速网络交换机及其配套路由应用领域实现营业收入约 71.39 亿元，AI 服务器和 HPC 应用领域实现营业收入约 18.28亿元，两者在数据通讯领域占比高达79%，公司产品结构快速升级，利润率有望持续增长。新品落地方面，公司适配 224Gbps 传输速率的核心产品已实现小批量供货，并已经启动支持 448Gbps 传输速率的产品预研；应用于1.6T交换机的产品已实现批量出货，并加速推进3.2T交换机配套产品预研。
⚫ 持续布局高端产能，长期增长动力充足
2026年上半年，公司固定资产、无形资产和其他长期资产的投入约 36.02亿元，yoy+159.46%。国内生产基地方面，公司在 2026 年发布多项新的投资计划，分别计划投资 3 亿美元、55亿元、68亿元建设印制电路板生产项目及其配套设施，主要补充在高速交换机、AI 服务器等领域的产能需求；海外基地方面，公司泰国生产基地的数据通讯事业部已有超 90%的海外客户完成认证，其原有产能利用率已基本满载，30 层以内相关 PCB 产品已实现批量量产，覆盖 400G 交换机、AI服务器等数据通讯应用领域，800G相关产品也已经开启打样。
风险提示：下游需求不景气；竞争加剧风险；算力板块估值下调。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 13,342 | 18,945 | 28,233 | 43,258 | 61,285 |
| YOY(%) | 49.3 | 42.0 | 49.0 | 53.2 | 41.7 |
| 归母净利润(百万元) | 2,587 | 3,822 | 6,707 | 11,062 | 16,077 |
| YOY(%) | 71.1 | 47.7 | 75.5 | 64.9 | 45.3 |
| 毛利率(%) | 34.5 | 35.5 | 39.3 | 41.0 | 41.8 |
| 净利率(%) | 19.4 | 20.2 | 23.8 | 25.6 | 26.2 |
| ROE(%) | 21.6 | 25.2 | 32.0 | 35.6 | 34.8 |
| EPS(摊薄/元) | 1.34 | 1.99 | 3.49 | 5.75 | 8.35 |
| P/E(倍) | 85.0 | 57.5 | 32.8 | 19.9 | 13.7 |
| P/B(倍) | 18.6 | 14.6 | 10.5 | 7.1 | 4.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 9678 | 15975 | 17775 | 28085 | 36482 |
| 现金 | 1543 | 2579 | 3388 | 5191 | 7354 |
| 应收票据及应收账款 | 4044 | 5507 | 8826 | 13135 | 17977 |
| 其他应收款 | 451 | 472 | 537 | 328 | 1204 |
| 预付账款 | 41 | 99 | 14 | 152 | 75 |
| 存货 | 2436 | 4246 | 3913 | 8241 | 8735 |
| 其他流动资产 | 1163 | 3073 | 1097 | 1037 | 1137 |
| 非流动资产 | 11502 | 12279 | 18255 | 25625 | 34199 |
| 长期投资 | 25 | 34 | 36 | 31 | 26 |
| 固定资产 | 4033 | 5706 | 8924 | 14193 | 20440 |
| 无形资产 | 365 | 389 | 370 | 351 | 333 |
| 其他非流动资产 | 7079 | 6150 | 8925 | 11050 | 13400 |
| 资产总计 | 21180 | 28254 | 36029 | 53710 | 70681 |
| 流动负债 | 7577 | 10724 | 12683 | 19985 | 21681 |
| 短期借款 | 1655 | 2170 | 4089 | 4111 | 3793 |
| 应付票据及应付账款 | 4237 | 6630 | 6696 | 13155 | 14573 |
| 其他流动负债 | 1685 | 1924 | 1898 | 2719 | 3315 |
| 非流动负债 | 1702 | 2402 | 2506 | 2594 | 2632 |
| 长期借款 | 1310 | 1886 | 1999 | 2086 | 2123 |
| 其他非流动负债 | 392 | 516 | 507 | 508 | 509 |
| 负债合计 | 9279 | 13126 | 15189 | 22580 | 24313 |
| 少数股东权益 | 61 | 15 | -18 | 4 | 85 |
| 股本 | 1919 | 1924 | 1924 | 1924 | 1924 |
| 资本公积 | 763 | 1070 | 1070 | 1070 | 1070 |
| 留存收益 | 8849 | 11710 | 15944 | 22542 | 33073 |
| 归属母公司股东权益 | 11841 | 15113 | 20858 | 31126 | 46283 |
| 负债和股东权益 | 21180 | 28254 | 36029 | 53710 | 70681 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 2325 | 3872 | 6530 | 10716 | 13341 |
| 净利润 | 2566 | 3819 | 6674 | 11084 | 16158 |
| 折旧摊销 | 489 | 600 | 778 | 1293 | 2023 |
| 财务费用 | -182 | -68 | -142 | -305 | -464 |
| 投资损失 | 22 | 2 | 15 | 12 | 12 |
| 营运资金变动 | -980 | -904 | -977 | -1412 | -4441 |
| 其他经营现金流 | 410 | 422 | 182 | 43 | 54 |
| 投资活动现金流 | -3035 | -2655 | -6934 | -8679 | -10612 |
| 资本支出 | 2148 | 3198 | 4880 | 8329 | 10162 |
| 长期投资 | -21 | -4 | -2 | 5 | 5 |
| 其他投资现金流 | -866 | 548 | -2051 | -355 | -455 |
| 筹资活动现金流 | 71 | -210 | -1177 | -205 | -199 |
| 短期借款 | 220 | 515 | 1919 | 22 | -317 |
| 长期借款 | 463 | 576 | 114 | 87 | 37 |
| 普通股增加 | 10 | 6 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 206 | 307 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -828 | -1614 | -3210 | -314 | 82 |
| 现金净增加额 | -546 | 1037 | -1580 | 1831 | 2531 |
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 13342 | 18945 | 28233 | 43258 | 61285 |
| 营业成本 | 8733 | 12224 | 17134 | 25523 | 35650 |
| 营业税金及附加 | 99 | 111 | 169 | 260 | 368 |
| 营业费用 | 366 | 531 | 762 | 1125 | 1593 |
| 管理费用 | 323 | 420 | 692 | 1038 | 1471 |
| 研发费用 | 790 | 1141 | 1666 | 2422 | 3432 |
| 财务费用 | -182 | -68 | -142 | -305 | -464 |
| 资产减值损失 | -273 | -209 | -311 | -476 | -674 |
| 其他收益 | 70 | 85 | 70 | 71 | 72 |
| 公允价值变动收益 | -9 | 12 | 12 | 12 | 12 |
| 投资净收益 | -22 | -2 | -15 | -12 | -12 |
| 资产处置收益 | -5 | -16 | -6 | -5 | -5 |
| 营业利润 | 2956 | 4411 | 7677 | 12746 | 18578 |
| 营业外收入 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 营业外支出 | 8 | 15 | 7 | 7 | 7 |
| 利润总额 | 2950 | 4398 | 7671 | 12740 | 18572 |
| 所得税 | 383 | 580 | 997 | 1656 | 2414 |
| 净利润 | 2566 | 3819 | 6674 | 11084 | 16158 |
| 少数股东损益 | -21 | -4 | -33 | 22 | 81 |
| 归属母公司净利润 | 2587 | 3822 | 6707 | 11062 | 16077 |
| EBITDA | 3579 | 5177 | 8674 | 14248 | 20744 |
| EPS(元) | 1.34 | 1.99 | 3.49 | 5.75 | 8.35 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 49.3 | 42.0 | 49.0 | 53.2 | 41.7 |
| 营业利润(%) | 73.3 | 49.2 | 74.0 | 66.0 | 45.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 71.1 | 47.7 | 75.5 | 64.9 | 45.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 34.5 | 35.5 | 39.3 | 41.0 | 41.8 |
| 净利率(%) | 19.4 | 20.2 | 23.8 | 25.6 | 26.2 |
| ROE(%) | 21.6 | 25.2 | 32.0 | 35.6 | 34.8 |
| ROIC(%) | 17.0 | 19.8 | 24.7 | 29.4 | 30.5 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 43.8 | 46.5 | 42.2 | 42.0 | 34.4 |
| 净负债比率(%) | 20.2 | 15.8 | 17.4 | 6.6 | -0.4 |
| 流动比率 | 1.3 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.7 |
| 速动比率 | 0.8 | 0.8 | 1.0 | 0.9 | 1.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 |
| 应付账款周转率 | 3.0 | 2.6 | 3.0 | 3.0 | 3.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.34 | 1.99 | 3.49 | 5.75 | 8.35 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.21 | 2.01 | 3.39 | 5.57 | 6.93 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.15 | 7.85 | 10.84 | 16.17 | 24.05 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 85.0 | 57.5 | 32.8 | 19.9 | 13.7 |
| P/B | 18.6 | 14.6 | 10.5 | 7.1 | 4.8 |
| EV/EBITDA | 62.1 | 42.9 | 25.8 | 15.6 | 10.6 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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