钾锂共振助力业绩高增，十五五规划注入发展动力

盐湖股份（000792.SZ）

2026 年 08 月 26 日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

金益腾（分析师）

徐正凤（分析师）

日期

jinyiteng@kysec.cn

2026/8/25

股价走势图

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公司发布 2026 年中报，实现营收 130.52 亿元，同比+79.9%；归母净利润 61.69亿元，同比+137.9%。其中 2026Q2 实现营收 66.2 亿元，同比+67.4%、环比+2.9%；归母净利润 31.42亿元，同比+123.6%、环比+3.8%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 109.75、127.49、147.39 亿元，EPS 分别为 2.07、2.41、2.79 元/股，当前股价对应 PE 为 17.5、15.0、13.0 倍。我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，积极融入五矿体系和中国盐湖，全面迈向高质量发展，维持“买入”评级。

⚫ 钾肥盈利扩张，碳酸锂盈利韧性领跑行业，十五五发展规划注入核心动力分业务： 上半年，氯化钾产量 万吨（同比 ）、销量 万吨（同比 ），碳酸锂产量 万吨（同比 ）、销量 万吨（同比+89.8%）。钾、锂业务实现营收 71.37、56.01 亿元，同比+31.4%、+255.5%；毛利率为 62.59%、83.46%，同比+2.69、+29.28pcts，在全球钾肥供给偏紧、价格中枢上移背景下，钾肥板块盈利扩张；4万吨/年基础锂盐一体化项目全面量产，叠加五矿盐湖完成并表，公司锂盐总产能跃升至 9.8万吨/年，资源与技术协同优势充分释放，公司依托盐湖提成本优势，盈利韧性持续领跑行业。子公司：2026上半年，蓝科锂业实现营收25.43 亿元、净利润14.11亿元、净利率 55.47%；五矿盐湖实现营收13.06亿元、净利润 6.89亿元、净利率52.76%。盈利能力：公司 2026 年中报销售毛利率、净利率为 71.39%、55.55%，同比+14.18、+15.59pcts；2026Q2 销售毛利率、净利率为 73.97%、56.8%，环比+5.25、+2.55pcts。公司同时发布《“十五五”发展规划暨三年行动方案（2026-2028）纲要》，目标以“三大行动（出海行动、整合行动、探地行动）、三大工程（钾锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合回收利用工程）、三大专项、四大治理”为核心举措，到2030年全力构建“资源富足、产业牵引、产品卓越、品牌卓著、创新绿色、标杆引领”的世界级盐湖产业基地。

⚫ 风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险1。

财务摘要和估值指标

数据来源：聚源、开源证券研究所

附表1：2026上半年：公司钾、锂业务营收同比增长，毛利率同比提升

数据来源：盐湖股份公告、开源证券研究所

附表2：产销量：2026上半年碳酸锂产销量同比大幅增长，2026Q2氯化钾销量环比下降

数据来源：盐湖股份公告、开源证券研究所

附表3：主营产品价格：2026年以来，氯化钾、碳酸锂价格同比上涨

数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所（注：氯化钾价格单位“元/吨”，碳酸锂价格单位“万元/吨”；2026Y、2026Q3 价格数据截止日期为 2026 年 8 月 25 日；碳酸锂工业级、电池级价格数据自 2022 年 5 月 5 日开始，碳酸锂期货价格数据自 2023 年 7 月 2日开始。）

附：财务预测摘要

数据来源：聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

1根据盐湖股份 年中报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团控股子公司陕西煤业股份有限公司持有盐湖股份的股份。尽管开源证券与陕西煤业股份有限公司均属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对陕西煤业股份有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与盐湖股份不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。

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