海外增长创新发力，打造差异化优势

业绩简评

2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入 17.28亿元，同比+10.39%；归母净利润3.03亿元，同比-16.50%；扣非归母净利润 2.97 亿元，同比-18.33%。

从单 Q2 来看，公司实现收入 8.74 亿元，同比+0.92%；归母净利润 1.57 亿元，同比-22.47%；扣非归母净利润 1.54 亿元，同比-24.01%。

经营分析

汇兑损失影响利润，主营业务稳健增长。受人民币升值的外部环境影响，外币资产敞口折算产生汇兑损失 0.83亿元。剔除汇兑损失及所得税影响，2026年上半年归母净利润为 3.73亿元，比上年同期增长 16.41%，主业经营利润实现稳健增长。

海外市场成为增长重心，收入占比持续提升。分产品来看，上半年公司主营业务中，内镜耗材类产品收入 14.04亿元，同比+15%；肿瘤介入类产品收入 0.84亿元，同比-26%；可视化类产品收入 0.20亿元，同比+31%。从地区情况来看，上半年公司国内营收6.34 亿元，海外营收 10.94 亿元，公司海外营收占比已提升至 63%。其中，母公司亚太区域营收7.21亿元，同比+7.20%（其中，国内营收 5.56 亿元，同比+2.25%；亚太海外营收 1.64 亿元，同比+28.18%）；美洲区域营收3.92亿元，同比+15.07%；欧洲、中东及非洲区域（EMEA区域，含CME）营收 5.06亿元，同比+21.88%；子公司康友医疗营收 1.06亿元，同比-20.39%。

创新产品发力，打造差异化竞争优势。公司创新产品销售占比持续提升，上半年已占总收入10%，同比增幅超 40%。其中，一次性内镜步入良性发展轨道，海外销售表现突出，美洲市场实现同比60%增长，欧洲区域同比增幅超 50%。叠加用于治疗消化道瘘口的真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等多款新品陆续上量，丰富的创新产品矩阵多点发力，有力强化了公司差异化竞争优势。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.01、7.19、8.63 亿元，同比+5%、+20%、+20%，现价对应 PE 为 24、20、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

医药组

分析师：甘坛焕(执业 S1130525060003)

gantanhuan@gjzq.com.cn

分析师：何冠洲（执业 S1130523080002）

heguanzhou@gjzq.com.cn

市价（人民币)：77.00元

相关报告：

1. 《南微医学公司点评：海外业务高增长，汇兑扰动短期业绩》，2026.4.28

2. 《南微医学公司点评：汇率波动影响短期业绩，长期增长动力充足》，2026.2.28

3.《南微医学公司点评：三季度收入稳定增长，毛利率略有承压》，2025.10.28

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	2,755	3,184	3,576	4,150	4,897
营业收入增长率	14.26%	15.55%	12.33%	16.03%	18.00%
归母净利润(百万元)	553	570	601	719	863
归母净利润增长率	13.85%	3.09%	5.43%	19.56%	20.07%
摊薄每股收益(元)	2.945	3.036	3.201	3.827	4.595
每股经营性现金流净额	3.26	3.66	8.33	4.53	5.37
ROE(归属母公司)(摊薄)	14.46%	13.81%	13.51%	14.88%	16.23%
P/E	22.95	26.86	24.05	20.12	16.76
P/B	3.32	3.71	3.25	2.99	2.72

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	2,411	2,755	3,184	3,576	4,150	4,897
增长率		14.3%	15.5%	12.3%	16.0%	18.0%
主营业务成本	-856	-891	-1,143	-1,290	-1,508	-1,757
%销售收入	35.5%	32.3%	35.9%	36.1%	36.3%	35.9%
毛利	1,555	1,864	2,041	2,286	2,642	3,140
%销售收入	64.5%	67.7%	64.1%	63.9%	63.7%	64.1%
营业税金及附加	-24	-33	-25	-43	-50	-59
%销售收入	1.0%	1.2%	0.8%	1.2%	1.2%	1.2%
销售费用	-573	-646	-746	-840	-975	-1,151
%销售收入	23.7%	23.5%	23.4%	23.5%	23.5%	23.5%
管理费用	-329	-369	-434	-465	-531	-612
%销售收入	13.6%	13.4%	13.6%	13.0%	12.8%	12.5%
研发费用	-151	-174	-199	-215	-261	-318
%销售收入	6.3%	6.3%	6.3%	6.0%	6.3%	6.5%
息税前利润(EBIT)	479	641	637	723	825	1,000
%销售收入	19.9%	23.3%	20.0%	20.2%	19.9%	20.4%
财务费用	78	50	66	-11	46	52
%销售收入	-3.2%	-1.8%	-2.1%	0.3%	-1.1%	-1.1%
资产减值损失	-36	-62	-54	-24	-32	-43
公允价值变动收益	0	0	1	0	0	0
投资收益	28	21	17	10	10	10
%税前利润	4.9%	3.1%	2.5%	1.4%	1.2%	1.0%
营业利润	555	659	692	708	848	1,019
营业利润率	23.0%	23.9%	21.7%	19.8%	20.4%	20.8%
营业外收支	10	0	-1	5	5	5
税前利润	565	660	691	713	853	1,024
利润率	23.4%	23.9%	21.7%	19.9%	20.6%	20.9%
所得税	-70	-92	-109	-107	-128	-154
所得税率	12.4%	13.9%	15.7%	15.0%	15.0%	15.0%
净利润	495	568	583	606	725	871
少数股东损益	9	15	12	5	6	8
归属于母公司的净利润	486	553	570	601	719	863
净利率	20.2%	20.1%	17.9%	16.8%	17.3%	17.6%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	495	568	583	606	725	871
少数股东损益	9	15	12	5	6	8
非现金支出	118	164	198	166	198	228
非经营收益	-114	-55	-44	-7	-14	-14
营运资金变动	46	-64	-48	800	-59	-76
经营活动现金净流	546	613	688	1,565	851	1,009
资本开支	-253	-263	-251	-319	-243	-223
投资	-955	629	-769	-20	-30	-50
其他	71	46	95	10	10	10
投资活动现金净流	-1,137	412	-925	-329	-263	-263
股权募资	2	0	8	0	0	0
债权募资	0	0	116	-218	0	0
其他	-117	-357	-328	-290	-340	-377
筹资活动现金净流	-114	-357	-204	-509	-340	-377
现金净流量	-666	661	-434	727	248	369

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	1,209	1,887	1,438	2,156	2,397	2,761
应收款项	422	448	545	519	590	683
存货	522	537	621	693	793	905
其他流动资产	1,138	450	1,039	241	250	259
流动资产	3,291	3,321	3,642	3,608	4,030	4,608
%总资产	74.9%	69.5%	66.7%	63.5%	64.8%	66.9%
长期投资	73	95	87	107	137	187
固定资产	659	948	1,009	1,253	1,343	1,392
%总资产	15.0%	19.8%	18.5%	22.0%	21.6%	20.2%
无形资产	297	289	633	628	623	619
非流动资产	1,102	1,459	1,822	2,078	2,190	2,283
%总资产	25.1%	30.5%	33.3%	36.5%	35.2%	33.1%
资产总计	4,393	4,780	5,464	5,686	6,220	6,891
短期借款	11	14	207	17	17	17
应付款项	352	564	468	626	731	853
其他流动负债	286	228	329	296	345	404
流动负债	650	806	1,004	939	1,093	1,274
长期贷款	0	0	0	0	0	0
其他长期负债	73	74	117	80	74	69
负债	723	880	1,122	1,020	1,167	1,343
益	3,612	3,826	4,130	4,450	4,831	5,318
其中:股本	188	188	188	188	188	188
未分配利润	1,392	1,664	1,954	2,274	2,654	3,142
少数股东权益	58	73	212	217	223	230
负债股东权益合计	4,393	4,780	5,464	5,686	6,220	6,891

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	2.587	2.945	3.036	3.201	3.827	4.595
每股净资产	19.228	20.368	21.988	23.689	25.716	28.311
每股经营现金净流	2.904	3.263	3.662	8.332	4.529	5.369
每股股利	0.750	0.550	1.000	1.500	1.800	2.000
回报率
净资产收益率	13.45%	14.46%	13.81%	13.51%	14.88%	16.23%
总资产收益率	11.06%	11.57%	10.44%	10.57%	11.56%	12.53%
投入资本收益率	11.40%	14.10%	11.68%	13.00%	13.70%	15.15%
增长率
主营业务收入增长率	21.78%	14.26%	15.55%	12.33%	16.03%	18.00%
EBIT 增长率	69.21%	33.81%	-0.71%	13.60%	13.97%	21.27%
净利润增长率	46.99%	13.85%	3.09%	5.43%	19.56%	20.07%
总资产增长率	12.81%	8.81%	14.31%	4.07%	9.39%	10.79%
资产管理能力
应收账款周转天数	52.4	55.9	55.6	52.0	52.0	52.0
存货周转天数	232.1	216.7	184.8	200.0	200.0	200.0
应付账款周转天数	127.4	148.6	138.0	160.0	160.0	160.0
固定资产周转天数	44.6	122.7	104.1	112.5	103.0	91.0
偿债能力
净负债/股东权益	-32.65%	-48.02%	-32.68%	-49.88%	-50.84%	-52.87%
EBIT 利息保障倍数	-6.2	-12.9	-9.6	65.2	-18.1	-19.1
资产负债率	16.45%	18.42%	20.53%	17.93%	18.76%	19.49%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	1	2	3	8	30
增持	0	1	2	3	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.00	1.33	1.40	1.27	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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