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资讯 深耕CKM领域，创新驱动增长
业绩简评
2026年8月24日晚公司发布半年报，26H1实现营收24.79亿元，同比增长 16.34%；实现归母净利润 3.87亿元，同比增长6.03%，扣非归母净利润 4.01 亿元，同比增长 15.64%。其中，26Q2 单季度实现营收 12.51亿元，同比增长 17.02%；实现归母净利润 1.62亿元，同比下降 1.78%。
经营分析
创新药成为增长核心，产品结构继续升级。2026H1 创新药收入
12.14亿元（+26.84%），占收入比重提升至 48.97%，毛利率保持在83.40%，主要得益于：①信立坦医保价格体系趋稳、销量同比增长，②复立坦终端准入加速、销售好于预期；③恩那罗收入较快增长及信超妥市场准入稳步推进；其他药物收入 10.00亿元（+6.77%），主要得益于欣复泰收入快速增长，周制剂欣复泰Plus获批上市，有望进一步丰富骨质疏松产品组合；医疗器械收入 2.03 亿元（+11.56%）。从销售渠道看，零售及电商业务持续高速增长，持续加大处方外流需求的承接与转化力度，探索慢病管理新模式，患者用药的持续性及依从性提升。
深耕 CKM领域，管线进入密集兑现阶段。公司在研管线稳步推进：SAL0140（口服小分子 ASI）新增慢性肾脏病（CKD）和原发性醛固酮增多症（PA）两项 II 期临床试验；SAL0132、SAL0120（高血压）的 II 期临床均完成入组。SAL0137（口服小分子 Lp(a)药物）研发进展迅速，并显现出BIC的潜力。临床数据方面，SAL0139（口服小分子 PCSK9 抑制剂）目标给药剂量低于潜在竞品；SAL0120（CKD）的 II 期临床关键数据读出，显示其具有显著降低蛋白尿的潜力，临床开发前景良好。针对慢病领域未满足需求，公司布局化学药、生物药、小核酸、医疗器械等创新主线，在研管线众多，有望进一步深化公司在 CKM领域龙头地位。
盈利预测、估值与评级
我们预测，2026-2028 年公司实现营业收入 50.27/62.55/76.28 亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%；归母净利润 7.36/9.37/11.91 亿元，同比+12.9%/+27.3%/+27.1%；对应 EPS 为 0.66/0.84/1.07 元，维持“买入”评级。
风险提示
创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险。
医药组
分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003)
gantanhuan@gjzq.com.cn
分析师：唐玉青（执业 S1130525080003）
tangyuqing@gjzq.com.cn
市价（人民币)：32.03元
相关报告：
1. 《信立泰年报及一季报点评：创新转型加速验证，JK07数据读出在...》，2026.4.23
2. 《信立泰公司深度研究：深耕心肾代谢综合征，心衰新药JK07 潜力...》，2026.3.12
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 4,012 | 4,353 | 5,027 | 6,255 | 7,628 |
| 营业收入增长率 | 19.22% | 8.48% | 15.49% | 24.43% | 21.96% |
| 归母净利润(百万元) | 602 | 652 | 736 | 937 | 1,191 |
| 归母净利润增长率 | 3.71% | 8.30% | 12.91% | 27.34% | 27.13% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.540 | 0.584 | 0.660 | 0.840 | 1.068 |
| 每股经营性现金流净额 | 1.06 | 0.94 | 0.81 | 1.23 | 1.37 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 6.90% | 7.29% | 8.18% | 10.34% | 13.02% |
| P/E | 57.32 | 84.79 | 48.54 | 38.12 | 29.99 |
| P/B | 3.96 | 6.18 | 3.97 | 3.94 | 3.91 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 3,365 | 4,012 | 4,353 | 5,027 | 6,255 | 7,628 |
| 增长率 | 19.2% | 8.5% | 15.5% | 24.4% | 22.0% | |
| 主营业务成本 | -1,058 | -1,098 | -1,099 | -1,232 | -1,501 | -1,793 |
| %销售收入 | 31.4% | 27.4% | 25.2% | 24.5% | 24.0% | 23.5% |
| 毛利 | 2,308 | 2,915 | 3,254 | 3,795 | 4,754 | 5,836 |
| %销售收入 | 68.6% | 72.6% | 74.8% | 75.5% | 76.0% | 76.5% |
| 营业税金及附加 | -44 | -51 | -60 | -72 | -89 | -109 |
| %销售收入 | 1.3% | 1.3% | 1.4% | 1.4% | 1.4% | 1.4% |
| 销售费用 | -1,016 | -1,473 | -1,763 | -2,011 | -2,489 | -3,021 |
| %销售收入 | 30.2% | 36.7% | 40.5% | 40.0% | 39.8% | 39.6% |
| 管理费用 | -287 | -272 | -268 | -271 | -332 | -397 |
| %销售收入 | 8.5% | 6.8% | 6.2% | 5.4% | 5.3% | 5.2% |
| 研发费用 | -409 | -421 | -539 | -628 | -813 | -992 |
| %销售收入 | 12.2% | 10.5% | 12.4% | 12.5% | 13.0% | 13.0% |
| 息税前利润(EBIT) | 553 | 698 | 623 | 813 | 1,030 | 1,318 |
| %销售收入 | 16.4% | 17.4% | 14.3% | 16.2% | 16.5% | 17.3% |
| 财务费用 | 54 | 32 | 8 | -8 | -20 | -24 |
| %销售收入 | -1.6% | -0.8% | -0.2% | 0.2% | 0.3% | 0.3% |
| 资产减值损失 | -61 | -204 | -162 | -2 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 8 | 15 | 37 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 12 | 33 | 65 | 15 | 15 | 15 |
| %税前利润 | 1.9% | 5.2% | 9.9% | 1.8% | 1.4% | 1.1% |
| 营业利润 | 656 | 646 | 683 | 847 | 1,056 | 1,338 |
| 营业利润率 | 19.5% | 16.1% | 15.7% | 16.9% | 16.9% | 17.5% |
| 营业外收支 | -14 | -14 | -27 | -30 | -15 | -15 |
| 税前利润 | 642 | 633 | 656 | 817 | 1,041 | 1,323 |
| 利润率 | 19.1% | 15.8% | 15.1% | 16.3% | 16.6% | 17.3% |
| 所得税 | -61 | -27 | -3 | -82 | -104 | -132 |
| 所得税率 | 9.5% | 4.3% | 0.5% | 10.0% | 10.0% | 10.0% |
| 净利润 | 581 | 605 | 653 | 736 | 937 | 1,191 |
| 少数股东损益 | 1 | 4 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 580 | 602 | 652 | 736 | 937 | 1,191 |
| 净利率 | 17.2% | 15.0% | 15.0% | 14.6% | 15.0% | 15.6% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 581 | 605 | 653 | 736 | 937 | 1,191 |
| 少数股东损益 | 1 | 4 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 436 | 613 | 599 | 257 | 268 | 277 |
| 非经营收益 | -14 | -120 | -182 | -18 | 22 | 17 |
| 营运资金变动 | -164 | 87 | -17 | -66 | 146 | 39 |
| 经营活动现金净流 | 839 | 1,186 | 1,052 | 908 | 1,372 | 1,525 |
| 资本开支 | -670 | -624 | -973 | -735 | -710 | -710 |
| 投资 | -731 | -947 | 163 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 30 | 46 | 66 | 15 | 15 | 15 |
| 投资活动现金净流 | -1,371 | -1,526 | -745 | -720 | -695 | -695 |
| 股权募资 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | -135 | 79 | 124 | 155 | 18 | 208 |
| 其他 | -571 | 42 | -578 | -698 | -893 | -1,132 |
| 筹资活动现金净流 | -706 | 122 | -454 | -544 | -875 | -924 |
| 现金净流量 | -1,233 | -214 | -160 | -356 | -197 | -94 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 1,322 | 1,125 | 968 | 606 | 405 | 308 |
| 应收款项 | 566 | 590 | 881 | 807 | 829 | 1,007 |
| 存货 | 491 | 507 | 548 | 540 | 650 | 737 |
| 其他流动资产 | 934 | 1,803 | 2,185 | 2,344 | 2,372 | 2,400 |
| 流动资产 | 3,313 | 4,025 | 4,583 | 4,297 | 4,256 | 4,453 |
| %总资产 | 35.3% | 38.5% | 40.6% | 37.3% | 35.8% | 35.6% |
| 长期投资 | 834 | 1,236 | 825 | 825 | 825 | 825 |
| 固定资产 | 1,437 | 1,415 | 1,505 | 1,529 | 1,550 | 1,581 |
| %总资产 | 15.3% | 13.5% | 13.3% | 13.3% | 13.0% | 12.6% |
| 无形资产 | 2,745 | 2,943 | 3,626 | 4,073 | 4,501 | 4,908 |
| 非流动资产 | 6,083 | 6,441 | 6,715 | 7,213 | 7,643 | 8,071 |
| %总资产 | 64.7% | 61.5% | 59.4% | 62.7% | 64.2% | 64.4% |
| 资产总计 | 9,397 | 10,466 | 11,298 | 11,510 | 11,899 | 12,524 |
| 短期借款 | 51 | 130 | 685 | 816 | 835 | 1,043 |
| 应付款项 | 435 | 629 | 900 | 857 | 1,054 | 1,266 |
| 其他流动负债 | 329 | 354 | 429 | 482 | 591 | 713 |
| 流动负债 | 815 | 1,113 | 2,014 | 2,155 | 2,480 | 3,022 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 526 | 600 | 230 | 247 | 242 | 238 |
| 负债 | 1,341 | 1,713 | 2,244 | 2,402 | 2,722 | 3,259 |
| 普通股股东权益 | 8,019 | 8,712 | 8,933 | 8,987 | 9,056 | 9,143 |
| 其中:股本 | 1,115 | 1,115 | 1,115 | 1,115 | 1,115 | 1,115 |
| 未分配利润 | 5,037 | 5,093 | 5,194 | 5,248 | 5,317 | 5,404 |
| 少数股东权益 | 36 | 40 | 121 | 121 | 121 | 121 |
| 负债股东权益合计 | 9,397 | 10,466 | 11,298 | 11,510 | 11,899 | 12,524 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.520 | 0.540 | 0.584 | 0.660 | 0.840 | 1.068 |
| 每股净资产 | 7.193 | 7.815 | 8.013 | 8.062 | 8.123 | 8.202 |
| 每股经营现金净流 | 0.753 | 1.064 | 0.944 | 0.815 | 1.231 | 1.368 |
| 每股股利 | 0.500 | 0.500 | 0.500 | 0.611 | 0.779 | 0.990 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 7.23% | 6.90% | 7.29% | 8.18% | 10.34% | 13.02% |
| 总资产收益率 | 6.17% | 5.75% | 5.77% | 6.39% | 7.87% | 9.51% |
| 投入资本收益率 | 6.16% | 7.50% | 6.35% | 7.35% | 9.23% | 11.47% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | -3.35% | 19.22% | 8.48% | 15.49% | 24.43% | 21.96% |
| EBIT 增长率 | -3.97% | 26.22% | -10.68% | 30.42% | 26.73% | 27.88% |
| 净利润增长率 | -8.93% | 3.71% | 8.30% | 12.91% | 27.34% | 27.13% |
| 总资产增长率 | -3.67% | 11.38% | 7.95% | 1.88% | 3.38% | 5.25% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 52.5 | 44.8 | 51.6 | 50.0 | 40.0 | 40.0 |
| 存货周转天数 | 178.5 | 165.9 | 175.2 | 160.0 | 158.0 | 150.0 |
| 应付账款周转天数 | 59.0 | 46.9 | 51.6 | 50.0 | 49.0 | 48.0 |
| 固定资产周转天数 | 152.1 | 123.0 | 111.7 | 97.0 | 78.6 | 65.4 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -18.09% | -19.76% | -10.74% | -5.26% | -2.83% | 0.49% |
| EBIT 利息保障倍数 | -75.2 | 99.2 | 52.7 | 53.9 | ||
| 资产负债率 | 14.27% | 16.37% | 19.86% | 20.87% | 22.88% | 26.03% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 0 | 0 | 2 | 13 |
| 增持 | 1 | 2 | 2 | 2 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 2.00 | 2.00 | 2.00 | 1.50 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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