销量高增，盈利承压，海内外产能与研发同步推进

买入|维持

个股表现

⚫ 事件描述

2026 年 8 月 24 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营业收入 19.68亿元，同比增长 21.22%，营收增长主要来自主营产品销量提升；实现归母净利润 0.02 亿元，同比降低91.77%；实现扣非归母净利润‑0.31亿元，同比降低240.34%，主要原因系磷系阻燃剂行业竞争加剧、产品单吨毛利下滑、汇率下行产生的汇兑损失等。2026Q2，公司实现营业收入9.87亿元，同比增长 16.51%；实现归母净利润-0.12亿元，同比降低171.22%，扣非归母净利润‑0.21亿元，同比降低 260.30%，二季度单季归母净利润转负，行业经营压力仍未缓解。

公司基本情况

销量高增，盈利承压，海内外产能与研发同步推进

研究所

分析师:刘海荣

SAC 登记编号:S1340525120006

Email:liuhairong@cnpsec.com

分析师:李金凤

SAC 登记编号:S1340525120004

Email: lijinfeng@cnpsec.com

⚫ 事件点评

分业务经营情况：多板块收入实现较快增长，新产品拓展取得积极成效。2026年上半年，聚合物功能性助剂、有机胺、原料及中间体、涂料助剂收入分别实现 11.65、3.73、2.00、1.86 亿元，同比分别增长 5.79%、33.83%、142.52%、27.56%，其中公司多款新产品市场拓展成效显著，尤其是覆铜板阻燃剂作为面向高速电子材料的高附加值新品，受益汽车电子、数据中心、通信及消费电子领域需求拉动，当前业务处于发展初期，收入实现快速放量。2026年上半年，公司覆铜板阻燃剂、日化表面活性剂新产品收入分别为 0.20 亿元、0.36亿元，同比分别宽幅增长 99.15%、256.02%。公司主要产品合计销量 14.07万吨，同比增长 33.52%，其中聚合物功能性助剂、有机胺、涂料助剂销量分别同比增长 19.28%、29.92%、17.72%，原料及中间体销量大幅增长 99.09%。

海内外产能建设有序推进，新品研发与全球化布局共振。公司坚持“内外兼修”，产能释放与全球布局取得重要进展。国内各生产基地持续技改升级，夯实供应保障与成本竞争力；并购标的广州熵能并表后净利润 0.28 亿元，业绩贡献显著。海外泰国基地磷酸酯阻燃剂项目试投产，实现从“产品出海”向“制造出海”跨越，海内外产能协同逐步显现。产能释放同时强化研发，依托三大研究院开展技术攻关，尼龙阻燃剂实现批量销售，PFAS Free无氟PC阻燃剂中试持续推进，多品类新产品加速中试量产，并深化产学研协作驱动技术迭代升级.

价值管理体系完善，锚定后续经营目标。2026年上半年，公司搭建“回购优化、激励绑定、分红回馈”的价值管理体系，完成 454.83万股股份回购并注销，优化股本结构；推出限制性股票激励计划，绑定核心骨干与企业长远利益，激活内生动力；在业绩承压背景下坚持现金分红，回馈股东，推动股东利益与企业发展同频共振。

⚫ 盈利预测与估值

预计公司 2026‑2028 年营业收入分别为 36.37 亿元、42.42 亿元、49.44 亿元，同比增速分别为 7.67%、16.62%、16.55%；归母净利润分别为‑1.18亿元、0.12亿元、1.54亿元，对应归母净利润增速分别为87.69%、109.86%、1222.97%。公司 2026‑2028 年对应 PE 估值分别为‑56倍、571倍、43倍，维持“买入”评级。

⚫ 风险提示：

主要原材料价格变动风险；市场竞争加剧风险；国际经营风险。

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

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资料来源：公司公告，中邮证券研究所

中邮证券投资评级说明

分析师声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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