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资讯 信立泰（002294）
2026 年中报点评：业绩符合预期，CKM 管线持续推进
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 4,012 | 4,353 | 5,563 | 6,775 | 7,834 |
| 同比(%) | 19.22 | 8.48 | 27.80 | 21.79 | 15.63 |
| 归母净利润(百万元) | 601.57 | 651.50 | 1,020.54 | 1,406.08 | 1,715.25 |
| 同比(%) | 3.71 | 8.30 | 56.64 | 37.78 | 21.99 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.54 | 0.58 | 0.92 | 1.26 | 1.54 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 59.95 | 55.36 | 35.34 | 25.65 | 21.03 |
<sup>[Table\_Ta</sup>[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
◼ 事件： 2026年 8 月25 日，公司披露 2026 年半年度报告。（1）26H1 实现营业收入 24.79 亿元（同比+16.34%，下同），归母净利润 3.87 亿元（+6.03%），扣非净利润 4.01 亿元（+15.64%），经营活动现金流净额 4.66亿元（+9.62%）。（2）26H1 创新药收入同比增长 26.84%，收入占比持续提升，已成为营收增长的核心驱动。（3）26H1 公司研发投入 6.20 亿元（+14.38%），占营收比重 25.01%，业绩符合我们预期。
◼ 创新药快速放量，慢病管理战略落地验证：（1）26H1 信立坦调入国家医保常规目录后，基层可及性提升，销量同比增长；复立坦依托终端准入快速扩张，销售收入好于预期；恩那罗临床优势逐步获医生、患者认可，收入实现较快增长；信超妥市场准入稳步推进。（2）DPP-4i 类药物信立汀已被收录于《中国老年 2 型糖尿病防治临床指南（2026 年版）》等权威指南，为临床应用推广提供循证依据。（3）零售及电商业务持续高速增长，慢病管理新模式推动患者用药依从性提升。（4）欣复泰 Plus®获批上市，为国内首个特立帕肽周制剂，我们预计 26H2 将贡献增量收入。
◼ CKM 管线持续推进，多个项目取得积极进展：（1）高血压药物中，新增 和 适应证两项 期临床， 期完成入组， SAL0120 II 期关键数据显示具有显著降低蛋白尿潜力。血脂药物中，Lp(a)靶点药物 SAL0137 显现 BIC 潜力， PCSK9 抑制剂 SAL0139目标给药剂量低于潜在竞品。（2）抗肿瘤 ADC 药物 JK06 的 I/II期最新进展在 年会公布，展现良好安全性和有效性，公司正加快推进国内临床注册申请；（3）抗心衰创新药 JK07 已读出 II 期临床 PartA（基线至 26 周）期中分析数据，正在进行 Part B 阶段（至 52 周）研究，我们预计后期临床开发计划将根据完整 II期试验结果确定。（4）器械管线 Gstream、Neurora 注册工作有序推进，我们预计 2026 年内或 2027年初获批。
◼ 盈利预测与投资评级：公司以 为核心，围绕高血压、心衰、 、血脂异常等慢病领域持续深化布局。截至 ，公司在研管线涵盖个创新药、18 个医疗器械，累计获得有效专利授权 412 项。我们维持2026-2028 年营业收入预测 55.63/67.75/78.34 亿元，维持 2026-2028 年归母净利润预测 亿元。我们预计随着复立坦、恩那罗、信超妥等创新产品持续放量，以及多个管线项目推进至关键临床阶段，公司慢病管理平台价值将持续兑现，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等。
2026 年 08 月 27 日
证券分析师 朱国广
执业证书：S0600520070004
zhugg@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 32.35 |
| 一年最低/最高价 | 29.25/70.99 |
| 市净率(倍) | 4.21 |
| 流通A股市值(百万元) | 36,056.20 |
| 总市值(百万元) | 36,064.31 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 7.68 |
| 资产负债率(%,LF) | 21.52 |
| 总股本(百万股) | 1,114.82 |
| 流通A股(百万股) | 1,114.57 |
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信立泰三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 4,583 | 3,993 | 4,831 | 5,851 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 1,657 | 1,047 | 1,765 | 2,450 |
| 经营性应收款项 | 897 | 984 | 1,210 | 1,458 |
| 存货 | 548 | 696 | 778 | 857 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 1,480 | 1,266 | 1,078 | 1,086 |
| 非流动资产 | 6,715 | 7,392 | 7,444 | 7,433 |
| 长期股权投资 | 282 | 382 | 293 | 293 |
| 固定资产及使用权资产 | 1,359 | 1,378 | 1,363 | 1,361 |
| 在建工程 | 173 | 169 | 192 | 192 |
| 无形资产 | 1,411 | 1,531 | 1,547 | 1,539 |
| 商誉 | 219 | 233 | 269 | 269 |
| 长期待摊费用 | 109 | 118 | 114 | 114 |
| 其他非流动资产 | 3,161 | 3,581 | 3,666 | 3,665 |
| 资产总计 | 11,298 | 11,386 | 12,275 | 13,284 |
| 流动负债 | 2,014 | 1,965 | 2,280 | 2,608 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 685 | 578 | 613 | 723 |
| 经营性应付款项 | 185 | 211 | 231 | 268 |
| 合同负债 | 48 | 54 | 69 | 81 |
| 其他流动负债 | 1,096 | 1,121 | 1,366 | 1,536 |
| 非流动负债 | 230 | 206 | 213 | 203 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 21 | 25 | 32 | 21 |
| 其他非流动负债 | 209 | 182 | 182 | 182 |
| 负债合计 | 2,244 | 2,171 | 2,493 | 2,811 |
| 归属母公司股东权益 | 8,933 | 9,091 | 9,653 | 10,340 |
| 少数股东权益 | 121 | 124 | 129 | 134 |
| 所有者权益合计 | 9,054 | 9,215 | 9,782 | 10,473 |
| 负债和股东权益 | 11,298 | 11,386 | 12,275 | 13,284 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 4,353 | 5,563 | 6,775 | 7,834 |
| 营业成本(含金融类) | 1,099 | 1,466 | 1,626 | 1,770 |
| 税金及附加 | 60 | 74 | 91 | 105 |
| 销售费用 | 1,763 | 2,087 | 2,600 | 3,011 |
| 管理费用 | 268 | 376 | 445 | 514 |
| 研发费用 | 539 | 652 | 795 | 928 |
| 财务费用 | (8) | 0 | 0 | 0 |
| 加:其他收益 | 115 | 132 | 161 | 189 |
| 投资净收益 | 65 | 60 | 80 | 94 |
| 公允价值变动 | 37 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (162) | (20) | 13 | 0 |
| 资产处置收益 | (3) | (2) | (3) | (4) |
| 营业利润 | 683 | 1,079 | 1,468 | 1,785 |
| 营业外净收支 | (27) | (20) | (22) | (22) |
| 利润总额 | 656 | 1,058 | 1,447 | 1,763 |
| 减:所得税 | 3 | 35 | 36 | 43 |
| 净利润 | 653 | 1,024 | 1,411 | 1,720 |
| 减:少数股东损益 | 1 | 3 | 5 | 5 |
| 归属母公司净利润 | 652 | 1,021 | 1,406 | 1,715 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.58 | 0.92 | 1.26 | 1.54 |
| EBIT | 727 | 1,058 | 1,447 | 1,763 |
| EBITDA | 1,164 | 1,097 | 1,476 | 1,774 |
| 毛利率(%) | 74.76 | 73.65 | 76.00 | 77.41 |
| 归母净利率(%) | 14.97 | 18.35 | 20.75 | 21.90 |
| 收入增长率(%) | 8.48 | 27.80 | 21.79 | 15.63 |
| 归母净利润增长率(%) | 8.30 | 56.64 | 37.78 | 21.99 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 1,052 | 424 | 1,253 | 1,547 |
| 投资活动现金流 | (745) | (43) | 267 | 68 |
| 筹资活动现金流 | (454) | (977) | (801) | (930) |
| 现金净增加额 | (160) | (611) | 718 | 685 |
| 折旧和摊销 | 437 | 39 | 29 | 11 |
| 资本开支 | (973) | (422) | (81) | (26) |
| 营运资本变动 | (17) | (582) | (119) | (117) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 8.01 | 8.15 | 8.66 | 9.27 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 1,115 | 1,115 | 1,115 | 1,115 |
| ROIC(%) | 7.76 | 10.46 | 13.94 | 15.90 |
| ROE-摊薄(%) | 7.29 | 11.23 | 14.57 | 16.59 |
| 资产负债率(%) | 19.86 | 19.06 | 20.31 | 21.16 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 55.36 | 35.34 | 25.65 | 21.03 |
| P/B (现价) | 4.04 | 3.97 | 3.74 | 3.49 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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