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资讯 H1 业绩高增，储能业务延续高增长
德业股份（605117.SH）
2026 年 08 月 27 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/8/27
| 当前股价(元) | 96.78 |
| 一年最高最低(元) | 174.56/59.60 |
| 总市值(亿元) | 1,232.28 |
| 流通市值(亿元) | 1,232.28 |
| 总股本(亿股) | 12.73 |
| 流通股本(亿股) | 12.73 |
| 近3个月换手率(%) | 93.5 |
股价走势图
相关研究报告
周航（联系人）
《Q1 业绩超预期，储能业务持续增长—公司信息更新报告》-2026.4.13
《Q2 业绩符合预期，工商储出货高速增长—公司信息更新报告》-2025.8.28刘小龙（分析师）
liuxiaolong@kysec.cn
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zhouhang1@kysec.cn
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⚫ 2026H1业绩同比高增，Q2 环比改善
德业股份披露 2026 年半年报，公司 2026 上半年实现营业收入 106.41 亿元，同比增长 92.23%；归母净利润27.17 亿元，同比增长78.53%；扣非归母净利润 25.70亿元，同比增长 75.81%。其中 2026Q2 实现营收 61.82 亿元，环比增长 38.62%；归母净利润 15.30亿元，环比增长 28.77%，业绩延续高增长。公司拟每股派发现金红利 1.60元（含税），合计20.37 亿元。考虑到油气价格上涨及海外补贴落地，公司为全球户储工商储领先企业，业绩增长确定性强，我们上调公司 2026-2028年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 57.45/75.04/88.35 亿元（原2026-2028 年 53.8/68.1/82.7 亿元），EPS 为 4.51/5.89/6.94 元，对应当前股价 PE为 21.5/16.4/13.9 倍，维持“买入”评级。
⚫ 逆变器保持较快增长，储能电池包收入大幅提升
，公司逆变器产品实现营业收入 亿元，同比 ，占主营业务收入的 48.36%；储能电池包实现营业收入 48.94 亿元，同比+244.12%，占主营业务收入的 46.12%。上半年公司销售逆变器 115.30万台，其中户用储能逆变器57.03万台、工商储逆变器6.05 万台。公司已形成逆变器、电池包及储能系统的产品布局，现有客户和渠道能够为电池包业务拓展提供支持。随着第六代一体机、250kW 大功率 PCS 及工商业液冷电池等产品逐步推进，公司储能产品品类有望进一步完善。
⚫ 现金流表现较好，汇兑损失影响财务费用
2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为 41.95 亿元，同比+176.72%，主要系销售规模增长及回款加快。公司财务费用为 亿元， 年同期为亿元，主要系美元、欧元兑人民币汇率下降，汇兑损失增加。2026H1，公司研发费用为 3.72 亿元，同比+41.00%。
⚫ 风险提示：行业需求不及预期风险；海外贸易政策变动风险；公司产品竞争力不足风险。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 11,206 | 12,224 | 24,805 | 31,152 | 37,626 |
| YOY(%) | 49.8 | 9.1 | 102.9 | 25.6 | 20.8 |
| 归母净利润(百万元) | 2,960 | 3,171 | 5,745 | 7,504 | 8,835 |
| YOY(%) | 65.3 | 7.1 | 81.2 | 30.6 | 17.7 |
| 毛利率(%) | 38.8 | 38.1 | 36.9 | 36.5 | 35.8 |
| 净利率(%) | 26.4 | 25.9 | 23.2 | 24.1 | 23.5 |
| ROE(%) | 31.3 | 30.7 | 39.8 | 39.1 | 35.0 |
| EPS(摊薄/元) | 2.32 | 2.49 | 4.51 | 5.89 | 6.94 |
| P/E(倍) | 41.6 | 38.9 | 21.4 | 16.4 | 13.9 |
| P/B(倍) | 13.0 | 12.0 | 8.5 | 6.4 | 4.9 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 10815 | 14749 | 23424 | 30129 | 39370 |
| 现金 | 3554 | 6609 | 10134 | 15553 | 23226 |
| 应收票据及应收账款 | 1729 | 1747 | 2812 | 2956 | 4136 |
| 其他应收款 | 268 | 348 | 538 | 595 | 618 |
| 预付账款 | 18 | 72 | 32 | 38 | 38 |
| 存货 | 1360 | 1785 | 4740 | 5411 | 5566 |
| 其他流动资产 | 3886 | 4187 | 5168 | 5576 | 5786 |
| 非流动资产 | 4300 | 5158 | 6084 | 6703 | 7347 |
| 长期投资 | 0 | 87 | 175 | 262 | 349 |
| 固定资产 | 1717 | 2712 | 3437 | 3949 | 4473 |
| 无形资产 | 143 | 289 | 326 | 367 | 403 |
| 其他非流动资产 | 2440 | 2069 | 2147 | 2126 | 2121 |
| 资产总计 | 15114 | 19907 | 29508 | 36833 | 46717 |
| 流动负债 | 5510 | 9250 | 14544 | 17044 | 20848 |
| 短期借款 | 1010 | 3304 | 1545 | 1652 | 1754 |
| 应付票据及应付账款 | 3705 | 4863 | 11870 | 14267 | 17933 |
| 其他流动负债 | 795 | 1084 | 1129 | 1125 | 1161 |
| 非流动负债 | 149 | 327 | 525 | 608 | 643 |
| 长期借款 | 0 | 89 | 128 | 140 | 125 |
| 其他非流动负债 | 149 | 239 | 397 | 467 | 518 |
| 负债合计 | 5660 | 9577 | 15069 | 17652 | 21491 |
| 少数股东权益 | 1 | 18 | 17 | 15 | 11 |
| 股本 | 645 | 909 | 1273 | 1273 | 1273 |
| 资本公积 | 3862 | 3961 | 3598 | 3598 | 3598 |
| 留存收益 | 4947 | 5434 | 7732 | 11482 | 15898 |
| 归属母公司股东权益 | 9454 | 10311 | 14421 | 19166 | 25214 |
| 负债和股东权益 | 15114 | 19907 | 29508 | 36833 | 46717 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 3367 | 3986 | 9838 | 9254 | 11390 |
| 净利润 | 2960 | 3169 | 5744 | 7501 | 8832 |
| 折旧摊销 | 184 | 235 | 234 | 292 | 324 |
| 财务费用 | -131 | -129 | 349 | 62 | -13 |
| 投资损失 | -92 | -109 | -26 | -76 | -70 |
| 营运资金变动 | 74 | 513 | 3473 | 1373 | 2227 |
| 其他经营现金流 | 371 | 307 | 65 | 101 | 90 |
| 投资活动现金流 | -1805 | -177 | -2785 | -1215 | -1087 |
| 资本支出 | 469 | 1287 | 1061 | 819 | 876 |
| 长期投资 | -1434 | 1104 | -87 | -87 | -87 |
| 其他投资现金流 | 97 | 6 | -1637 | -309 | -124 |
| 筹资活动现金流 | -660 | -1812 | -3527 | -2620 | -2630 |
| 短期借款 | -1412 | 2293 | -1759 | 107 | 102 |
| 长期借款 | -300 | 89 | 40 | 12 | -15 |
| 普通股增加 | 215 | 263 | 365 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 2525 | 99 | -363 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -1688 | -4556 | -1810 | -2739 | -2717 |
| 现金净增加额 | 913 | 2037 | 3525 | 5419 | 7672 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 11206 | 12224 | 24805 | 31152 | 37626 |
| 营业成本 | 6862 | 7563 | 15662 | 19795 | 24150 |
| 营业税金及附加 | 104 | 118 | 220 | 288 | 348 |
| 营业费用 | 288 | 344 | 575 | 716 | 873 |
| 管理费用 | 272 | 321 | 466 | 586 | 715 |
| 研发费用 | 549 | 562 | 868 | 1090 | 1392 |
| 财务费用 | -131 | -129 | 349 | 62 | -13 |
| 资产减值损失 | -15 | -12 | -75 | -55 | -72 |
| 其他收益 | 103 | 122 | 92 | 105 | 106 |
| 公允价值变动收益 | 50 | 1 | 18 | 23 | 14 |
| 投资净收益 | 92 | 109 | 26 | 76 | 70 |
| 资产处置收益 | -3 | -5 | -3 | -4 | -4 |
| 营业利润 | 3404 | 3649 | 6642 | 8638 | 10175 |
| 营业外收入 | 1 | 5 | 2 | 3 | 4 |
| 营业外支出 | 5 | 18 | 9 | 11 | 13 |
| 利润总额 | 3401 | 3636 | 6636 | 8630 | 10166 |
| 所得税 | 440 | 467 | 893 | 1129 | 1334 |
| 净利润 | 2960 | 3169 | 5744 | 7501 | 8832 |
| 少数股东损益 | 0 | -2 | -1 | -2 | -3 |
| 归属母公司净利润 | 2960 | 3171 | 5745 | 7504 | 8835 |
| EBITDA | 3553 | 3874 | 6812 | 8735 | 10176 |
| EPS(元) | 2.32 | 2.49 | 4.51 | 5.89 | 6.94 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 49.8 | 9.1 | 102.9 | 25.6 | 20.8 |
| 营业利润(%) | 62.3 | 7.2 | 82.1 | 30.0 | 17.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 65.3 | 7.1 | 81.2 | 30.6 | 17.7 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 38.8 | 38.1 | 36.9 | 36.5 | 35.8 |
| 净利率(%) | 26.4 | 25.9 | 23.2 | 24.1 | 23.5 |
| ROE(%) | 31.3 | 30.7 | 39.8 | 39.1 | 35.0 |
| ROIC(%) | 27.7 | 22.8 | 34.5 | 34.2 | 31.0 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 37.4 | 48.1 | 51.1 | 47.9 | 46.0 |
| 净负债比率(%) | -25.4 | -28.8 | -55.7 | -69.2 | -82.4 |
| 流动比率 | 2.0 | 1.6 | 1.6 | 1.8 | 1.9 |
| 速动比率 | 1.6 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.5 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.7 | 1.0 | 0.9 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 9.9 | 7.2 | 11.2 | 11.0 | 10.9 |
| 应付账款周转率 | 5.4 | 3.8 | 3.6 | 3.3 | 3.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 2.32 | 2.49 | 4.51 | 5.89 | 6.94 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.64 | 3.13 | 7.73 | 7.27 | 8.95 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 7.43 | 8.10 | 11.33 | 15.05 | 19.80 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 41.6 | 38.9 | 21.4 | 16.4 | 13.9 |
| P/B | 13.0 | 12.0 | 8.5 | 6.4 | 4.9 |
| EV/EBITDA | 33.1 | 30.6 | 16.4 | 12.2 | 9.7 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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