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资讯 26H1 业绩大幅增长，新产能、新产品贡献显著
走势比较
股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 13.36/13.34 |
| 总市值/流通(亿元) | 267.78/267.55 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 28.7/17.35 |
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证券分析师：王亮
E-MAIL：wangl@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190522120001
证券分析师：王海涛
E-MAIL：wanght@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523010001
事件：公司近期发布 2026 年半年度报告，期内实现营业收入 53.66亿元，同比增长 84.31%；实现归母净利润 4.27 亿元，同比增长 165.68%。
2026H1 业绩同比大幅增长，公司盈利水平持续修复。2026 年上半年度，公司盈利水平明显提升，销售毛利率由 2025 年同期的 19.64%提升至23.87%。从单季度来看，2025Q4、2026Q1、2026Q2 销售毛利率分别为16.76%、23.30%、24.27%，归母净利润同比增速分别为 104.67%、109.12%、216.09%，归母净利润环比增速分别为-2.47%%、107.06%、89.34%，公司的盈利水平在持续修复。
打造新材料平台型企业，新产能持续投放，新产品贡献显著。2026年上半年，公司业绩增长的主要原因为：（1）联泓格润新能源材料和生物可降解材料一体化项目于 2025 年四季度顺利投产，新产品产销量增加，销售收入和相应利润同比增加；（2）公司运营效能进一步提升，报告期内锂电碳酸酯溶剂、生物可降解材料聚乳酸、超高分子量聚乙烯等装置产能利用率进一步提高，产品产销量同比实现较大幅度增长，贡献业绩增量。此外，联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”按计划建成，正在进行试生产；XDI、PEEK、电子级盐酸等项目开始建设。
投资建议：公司在多个新材料领域布局，市场领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成，新产品、新项目将持续带来增量。我们预计公司2026-2028 年 EPS 分别为 0.54/0.62/0.70 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。
盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 6,338 | 9,083 | 10,528 | 10,983 |
| 营业收入增长率(%) | 1.11% | 43.32% | 15.91% | 4.32% |
| 归母净利(百万元) | 306 | 725 | 824 | 930 |
| 净利润增长率(%) | 30.40% | 137.29% | 13.55% | 12.87% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.23 | 0.54 | 0.62 | 0.70 |
| 市盈率(PE) | 87.59 | 36.91 | 32.51 | 28.80 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 2283 | 1603 | 3379 | 5981 | 8741 |
| 应收和预付款项 | 313 | 447 | 438 | 507 | 526 |
| 存货 | 656 | 973 | 866 | 1001 | 1024 |
| 其他流动资产 | 622 | 1123 | 1343 | 1554 | 1749 |
| 流动资产合计 | 3873 | 4146 | 6026 | 9043 | 12041 |
| 长期股权投资 | 48 | 36 | 43 | 52 | 61 |
| 投资性房地产 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 固定资产 | 7337 | 8385 | 9269 | 9342 | 8807 |
| 在建工程 | 4930 | 9832 | 8649 | 8008 | 7887 |
| 无形资产开发支出 | 1600 | 1605 | 1725 | 1749 | 1765 |
| 长期待摊费用 | 109 | 176 | 210 | 236 | 263 |
| 其他非流动资产 | 5500 | 4537 | 6396 | 9414 | 12411 |
| 资产总计 | 19525 | 24571 | 26293 | 28801 | 31195 |
| 短期借款 | 3373 | 3681 | 4240 | 4587 | 4934 |
| 应付和预收款项 | 1005 | 2158 | 1339 | 1554 | 1598 |
| 长期借款 | 4786 | 8055 | 9129 | 10472 | 11815 |
| 其他负债 | 2499 | 2562 | 2678 | 2739 | 2755 |
| 负债合计 | 11664 | 16456 | 17387 | 19353 | 21103 |
| 股本 | 1336 | 1336 | 1336 | 1336 | 1336 |
| 资本公积 | 2722 | 2717 | 2717 | 2717 | 2717 |
| 留存收益 | 3137 | 3363 | 4099 | 4610 | 5218 |
| 归母公司股东权益 | 7243 | 7438 | 8200 | 8711 | 9319 |
| 少数股东权益 | 618 | 677 | 705 | 737 | 773 |
| 股东权益合计 | 7861 | 8115 | 8906 | 9448 | 10092 |
| 负债和股东权益 | 19525 | 24571 | 26293 | 28801 | 31195 |
现金流量表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 594 | 587 | 1677 | 2660 | 2893 |
| 投资性现金流 | (3269) | (4257) | (1185) | (965) | (976) |
| 融资性现金流 | 2588 | 3275 | 1050 | 968 | 881 |
| 现金增加额 | (87) | (394) | 1542 | 2663 | 2798 |
利润表（百万）
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 6268 | 6338 | 9083 | 10528 | 10983 |
| 营业成本 | 5234 | 5151 | 6959 | 8076 | 8301 |
| 营业税金及附加 | 73 | 39 | 56 | 65 | 68 |
| 销售费用 | 36 | 30 | 55 | 58 | 60 |
| 管理费用 | 433 | 401 | 601 | 681 | 719 |
| 财务费用 | 88 | 120 | 400 | 437 | 465 |
| 资产减值损失 | (7) | (11) | (5) | (5) | (5) |
| 投资收益 | 41 | 4 | 21 | 33 | 22 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 318 | 346 | 845 | 954 | 1070 |
| 其他非经营损益 | (16) | (1) | (1) | (1) | (1) |
| 利润总额 | 301 | 346 | 845 | 953 | 1070 |
| 所得税 | 36 | 28 | 91 | 98 | 104 |
| 净利润 | 266 | 317 | 753 | 855 | 965 |
| 少数股东损益 | 31 | 12 | 28 | 32 | 36 |
| 归母股东净利润 | 234 | 306 | 725 | 824 | 930 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 16.50% | 18.72% | 23.39% | 23.29% | 24.41% |
| 销售净利率 | 3.74% | 4.82% | 7.99% | 7.82% | 8.47% |
| 销售收入增长率 | -7.52% | 1.11% | 43.32% | 15.91% | 4.32% |
| EBIT 增长率 | -48.86% | 48.05% | 169.46% | 11.68% | 10.40% |
| 净利润增长率 | -47.45% | 30.40% | 137.29% | 13.55% | 12.87% |
| ROE | 3.24% | 4.11% | 8.85% | 9.46% | 9.98% |
| ROA | 1.45% | 1.44% | 2.96% | 3.11% | 3.22% |
| ROIC | 1.55% | 1.97% | 4.64% | 4.77% | 4.86% |
| EPS (X) | 0.18 | 0.23 | 0.54 | 0.62 | 0.70 |
| PE (X) | 114.22 | 87.59 | 36.91 | 32.51 | 28.80 |
| PB (X) | 3.70 | 3.60 | 3.27 | 3.07 | 2.87 |
| PS (X) | 4.27 | 4.23 | 2.95 | 2.54 | 2.44 |
| EV/EBITDA (X) | 27.77 | 34.18 | 14.73 | 12.94 | 11.62 |
资料来源：携宁，太平洋证券
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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