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资讯 立华股份中报点评：黄鸡业务量价齐升，生猪业务持续降本
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 8.46/6.47 |
| 总市值/流通(亿元) | 163.85/125.21 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 25.4/15.51 |
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证券分析师：程晓东
电话：010-8832176
E-MAIL：chengxd@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190511050002
事件：公司近日发布 2026 年半年报。26 年 H1，公司实现营收 91.28亿元，同比+9.27%；实现归母净利润-0.72 亿元，同比-148.33%；扣非归母净利润为-0.74 亿元，同比-149.54%。基本每股收益为-0.09 元。点评如下：
受益于行业景气上升，黄鸡业务量价齐升。26 年上半年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.78 亿只，同比增长 7.05%，市占率继续扩大。黄鸡业务实现营收 73.64 亿元，同比增长 16.25%；收入增速高于销量增速，主要是受到黄鸡产品价格上涨的影响。上半年，黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期，公司毛鸡销售均价同比提高 6.77%。成本方面，由于饲料原料价格同比小幅上升，上半年肉鸡完全成本微增至 11.20 元/公斤左右。产品价格上涨和成本微增，带来了毛利率的上升。上半年，黄鸡业务毛利率为 8.42%，较上年同期上升了 2.21 个百分点。展望下半年，黄鸡传统消费旺季来临，叠加节假日、旅游消费需求回升，黄羽鸡行情有望向上攀升，带动公司黄鸡业务盈利能力提升。
生猪养殖业务盈利承压，成本持续下降。26 年上半年，公司销售肉猪 112.57 万头，同比增长 18.55%。养猪业务实现收入 16.53 亿元，同比下降 15.08%；毛利率为 6.35%，较上年同期下降了 16.11 个百分点。收入和毛利率下降，主要是因为上半年生猪行情持续低迷，公司肉猪销售均价同比下降 28%。公司注重降本增效，成本管控方面取得显著成效。上半年公司肉猪完全成本降至 11.8 元/公斤以内，同比下降 1 元/公斤。
盈利预测及评级：预计公司 26-27 年归母净利润为 4.06/12.71 亿元，EPS 为 0.48/1.52 元，对应 PE 为 38.9 倍和 12.4 倍，维持“买入”评级。风险提示：国内猪鸡价格大幅下跌，畜禽疾病爆发
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 18,729 | 20,138 | 23,450 | 25,267 |
| 营业收入增长率(%) | 5.67% | 7.52% | 16.45% | 7.75% |
| 归母净利(百万元) | 578 | 406 | 1,271 | 1,703 |
| 净利润增长率(%) | -62.54% | -28.59% | 213.49% | 33.92% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.69 | 0.48 | 1.52 | 2.03 |
| 市盈率(PE) | 27.32 | 38.92 | 12.41 | 9.27 |
资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表(百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 183 | 264 | 1,939 | 3,476 | 5,964 |
| 应收和预付款项 | 91 | 92 | 125 | 175 | 214 |
| 存货 | 2,835 | 3,087 | 3,395 | 3,863 | 3,920 |
| 其他流动资产 | 1,007 | 1,382 | 318 | 404 | 379 |
| 流动资产合计 | 4,116 | 4,826 | 5,777 | 7,918 | 10,477 |
| 长期股权投资 | 73 | 3 | 3 | 3 | 4 |
| 投资性房地产 | 8 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 8,088 | 8,456 | 7,913 | 7,388 | 6,778 |
| 在建工程 | 206 | 186 | 193 | 197 | 198 |
| 无形资产开发支出 | 322 | 351 | 360 | 354 | 348 |
| 长期待摊费用 | 1,179 | 1,504 | 1,504 | 1,504 | 1,504 |
| 其他非流动资产 | 731 | 750 | 599 | 657 | 721 |
| 资产总计 | 14,722 | 16,084 | 16,350 | 18,021 | 20,029 |
| 短期借款 | 1,602 | 2,580 | 2,500 | 2,500 | 2,500 |
| 应付和预收款项 | 948 | 1,011 | 1,241 | 1,297 | 1,391 |
| 长期借款 | 82 | 38 | 30 | 30 | 30 |
| 其他负债 | 2,932 | 3,131 | 2,797 | 3,083 | 3,232 |
| 负债合计 | 5,565 | 6,760 | 6,568 | 6,910 | 7,153 |
| 股本 | 828 | 837 | 837 | 837 | 837 |
| 资本公积 | 2,531 | 2,690 | 2,690 | 2,690 | 2,690 |
| 留存收益 | 5,672 | 5,776 | 6,181 | 7,452 | 9,155 |
| 归母公司股东权益 | 9,060 | 9,318 | 9,775 | 11,104 | 12,869 |
| 少数股东权益 | 97 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| 股东权益合计 | 9,157 | 9,325 | 9,782 | 11,111 | 12,876 |
| 负债和股东权益 | 14,722 | 16,084 | 16,350 | 18,021 | 20,029 |
| 现金流量表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 2,408 | 1,848 | 842 | 1,923 | 2,740 |
| 投资性现金流 | -1,602 | -2,158 | 989 | -362 | -289 |
| 融资性现金流 | -994 | 394 | -157 | -23 | 36 |
| 现金增加额 | -187 | 85 | 1,674 | 1,537 | 2,488 |
资料来源：WIND，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 17,725 | 18,729 | 20,138 | 23,450 | 25,267 |
| 营业成本 | 14,902 | 16,663 | 18,233 | 20,529 | 21,923 |
| 营业税金及附加 | 25 | 31 | 20 | 23 | 25 |
| 销售费用 | 220 | 237 | 252 | 293 | 316 |
| 管理费用 | 930 | 948 | 1,020 | 1,243 | 1,263 |
| 财务费用 | 84 | 73 | 69 | 23 | -36 |
| 资产减值损失 | -20 | -144 | -101 | -23 | -25 |
| 投资收益 | 17 | 42 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动 | 11 | -4 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1,571 | 671 | 444 | 1,316 | 1,751 |
| 其他非经营损益 | 1,519 | 569 | 406 | 1,271 | 1,703 |
| 利润总额 | 1,519 | 569 | 406 | 1,271 | 1,703 |
| 所得税 | 3 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 净利润 | 1,516 | 568 | 406 | 1,271 | 1,703 |
| 少数股东损益 | -5 | -10 | 0 | 0 | 0 |
| 归母股东净利润 | 1,521 | 578 | 406 | 1,271 | 1,703 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 15.92% | 11.03% | 9.46% | 12.46% | 13.23% |
| 销售净利率 | 8.55% | 3.03% | 2.01% | 5.42% | 6.74% |
| 销售收入增长率 | 15.44% | 5.67% | 7.52% | 16.45% | 7.75% |
| EBIT 增长率 | -562.84% | -59.93% | -26.08% | 172.48% | 28.78% |
| 净利润增长率 | -445.46% | -62.54% | -28.59% | 213.49% | 33.92% |
| ROE | 17.90% | 6.15% | 4.24% | 12.17% | 14.20% |
| ROA | 10.68% | 3.69% | 2.50% | 7.40% | 8.95% |
| ROIC | 12.70% | 7.09% | 4.99% | 9.65% | 12.42% |
| EPS (X) | 1.84 | 0.69 | 0.48 | 1.52 | 2.03 |
| PE (X) | 10.26 | 27.32 | 38.92 | 12.41 | 9.27 |
| PB (X) | 1.72 | 1.69 | 1.61 | 1.42 | 1.23 |
| PS (X) | 0.88 | 0.84 | 0.78 | 0.67 | 0.62 |
| EV/EBITDA (X) | 8.46 | 13.64 | 14.98 | 8.77 | 6.60 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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