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资讯 猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖
温氏股份（300498.SZ）
2026 年 08 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/8/27
| 当前股价(元) | 14.18 |
| 一年最高最低(元) | 20.21/11.54 |
| 总市值(亿元) | 943.53 |
| 流通市值(亿元) | 843.13 |
| 总股本(亿股) | 66.54 |
| 流通股本(亿股) | 59.46 |
| 近3个月换手率(%) | 61.23 |
股价走势图
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陈雪丽（分析师）
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖，维持“买入”评级
公司发布 2026 年中报，2026H1 营收 467.65 亿元，同比-6.24%，归母净利润-43.66亿元，同比由 34.75 亿元转亏。资产减值损失 5.13 亿元，信用减值损失 0.08 亿元。2026Q2 营收 222.34 亿元，同比-12.53%，归母净利润-32.96 亿元，同比由14.73 亿元转亏。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为-19.44/124.55/184.09（2026-2028年原预测分别为 41.42/149.57/194.54）亿元，对应 EPS 分别为-0.29/1.87/2.77 元，当前股价对应2027-2028年PE 为 7.6/5.1倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出栏稳健增长，维持“买入”评级。
⚫ 猪价承压但成本持续下行，PSY创新高且种源自主可控
2026H1 公司实现生猪出栏 1780.78 万头，同比-0.69%，毛猪销售均价 10.50 元/公，同比-29.67%。2026Q2 公司实现商品猪出栏 846.44 万头，同比-9.36%。成本方面，2026H1公司肉猪养殖账面综合成本约 12.2元/公斤，同比 2025H1下降 0.2元/公斤，剔除存货跌价准备后为12.0元/公斤。低性能种猪持续淘汰、种猪结构进一步优化，2026 年 6 月 PSY 达 28.5 头，创历史新高。2026H1 公司研发投入3.96亿元，同比+9.42%。“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”获国家科技进步奖一等奖，实现生猪核心种源高标准自主可控。
⚫ 肉鸡业务量价齐升盈利改善，食品转型与鸡价回暖并进
公司实现肉鸡销量 亿只，同比 （含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.10%。2026Q2 公司实现肉鸡销量3.33 亿只，同比 。 肉鸡养殖收入 亿元，同比 ，毛利率 ，同比 。 公司毛鸡出栏完全成本约 元 公斤，剔除饲料原料价格影响后，毛鸡出栏完全成本较 2025 年有所降低。养鸡业务利润同比改善，成为猪价低迷阶段的重要业绩及现金流支撑。公司持续推进禽业食材食品转型，上半年鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利。
⚫ 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 105,645 | 103,862 | 95,533 | 114,393 | 124,257 |
| YOY(%) | 17.5 | -1.7 | -8.0 | 19.7 | 8.6 |
| 归母净利润(百万元) | 9,280 | 5,266 | -1,944 | 12,455 | 18,409 |
| YOY(%) | 245.2 | -43.2 | -136.9 | 740.8 | 47.8 |
| 毛利率(%) | 17.5 | 11.2 | 5.7 | 17.9 | 21.8 |
| 净利率(%) | 8.8 | 5.1 | -2.0 | 10.9 | 14.8 |
| ROE(%) | 21.8 | 12.2 | -4.9 | 23.3 | 28.4 |
| EPS(摊薄/元) | 1.39 | 0.79 | -0.29 | 1.87 | 2.77 |
| P/E(倍) | 10.2 | 17.9 | -48.5 | 7.6 | 5.1 |
| P/B(倍) | 2.3 | 2.3 | 2.5 | 1.8 | 1.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 36751 | 29007 | 34917 | 38796 | 42544 |
| 现金 | 4766 | 1013 | 4777 | 5428 | 10968 |
| 应收票据及应收账款 | 1007 | 1088 | 834 | 1469 | 1032 |
| 其他应收款 | 1368 | 1298 | 1936 | 1752 | 2136 |
| 预付账款 | 502 | 597 | 797 | 791 | 880 |
| 存货 | 19511 | 20770 | 19877 | 22573 | 21088 |
| 其他流动资产 | 9596 | 4241 | 6696 | 6784 | 6439 |
| 非流动资产 | 58331 | 60501 | 53858 | 57738 | 57304 |
| 长期投资 | 1423 | 2218 | 2598 | 2999 | 3418 |
| 固定资产 | 39978 | 41949 | 34908 | 38483 | 37801 |
| 无形资产 | 1461 | 1397 | 1339 | 1282 | 1224 |
| 其他非流动资产 | 15469 | 14935 | 15013 | 14975 | 14861 |
| 资产总计 | 95082 | 89508 | 88775 | 96534 | 99848 |
| 流动负债 | 29725 | 27267 | 33381 | 27967 | 21458 |
| 短期借款 | 1474 | 75 | 986 | 1504 | 599 |
| 应付票据及应付账款 | 9309 | 9771 | 20268 | 10083 | 7720 |
| 其他流动负债 | 18943 | 17421 | 12128 | 16380 | 13139 |
| 非流动负债 | 20932 | 17323 | 14185 | 13219 | 11338 |
| 长期借款 | 13255 | 9616 | 6435 | 5450 | 3559 |
| 其他非流动负债 | 7677 | 7707 | 7750 | 7768 | 7779 |
| 负债合计 | 50658 | 44591 | 47566 | 41186 | 32796 |
| 少数股东权益 | 3286 | 2841 | 2760 | 3279 | 4046 |
| 股本 | 6654 | 6654 | 6654 | 6654 | 6654 |
| 资本公积 | 10526 | 8983 | 8631 | 8631 | 8631 |
| 留存收益 | 23795 | 25745 | 24935 | 30124 | 37795 |
| 归属母公司股东权益 | 41138 | 42076 | 38449 | 52069 | 63005 |
| 负债和股东权益 | 95082 | 89508 | 88775 | 96534 | 99848 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2028E | ||
| 经营活动现金流 | 19607 | 11807 | 9695 | 8298 | 20363 |
| 净利润 | 9684 | 5475 | -2025 | 12974 | 19176 |
| 折旧摊销 | 4823 | 4892 | 4246 | 4649 | 5178 |
| 财务费用 | 1040 | 707 | 412 | 359 | 227 |
| 投资损失 | 51 | -203 | -203 | -203 | -203 |
| 营运资金变动 | 1384 | -795 | 6514 | -9537 | -3995 |
| 其他经营现金流 | 2626 | 1732 | 751 | 57 | -19 |
| 投资活动现金流 | -7578 | -3180 | 973 | -8164 | -4354 |
| 资本支出 | 9168 | 10737 | -3533 | 8255 | 4417 |
| 长期投资 | -2118 | 3925 | -379 | -401 | -419 |
| 其他投资现金流 | 3708 | 3631 | -2181 | 493 | 483 |
| 筹资活动现金流 | -10409 | -13476 | -7116 | -351 | -9390 |
| 短期借款 | -1001 | -1399 | 911 | 518 | -905 |
| 长期借款 | -4291 | -3639 | -3181 | -985 | -1891 |
| 普通股增加 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 702 | -1543 | -353 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -5822 | -6896 | -4492 | 116 | -6594 |
| 现金净增加额 | 1619 | -4858 | 3552 | -217 | 6620 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 105645 | 103862 | 95533 | 114393 | 124257 |
| 营业成本 | 87179 | 92213 | 90118 | 93913 | 97110 |
| 营业税金及附加 | 168 | 169 | 155 | 186 | 202 |
| 营业费用 | 943 | 970 | 1051 | 1007 | 994 |
| 管理费用 | 5149 | 3649 | 4586 | 4576 | 4970 |
| 研发费用 | 721 | 815 | 788 | 915 | 994 |
| 财务费用 | 1040 | 707 | 412 | 359 | 227 |
| 资产减值损失 | -276 | -208 | -191 | -229 | -248 |
| 其他收益 | 260 | 287 | 287 | 287 | 287 |
| 公允价值变动收益 | -230 | 311 | -500 | 0 | 100 |
| 投资净收益 | -51 | 203 | 203 | 203 | 203 |
| 资产处置收益 | -35 | -18 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 10042 | 5831 | -1854 | 13609 | 20002 |
| 营业外收入 | 28 | 44 | 44 | 44 | 44 |
| 营业外支出 | 416 | 278 | 278 | 278 | 278 |
| 利润总额 | 9654 | 5598 | -2087 | 13375 | 19769 |
| 所得税 | -29 | 123 | -63 | 401 | 593 |
| 净利润 | 9684 | 5475 | -2025 | 12974 | 19176 |
| 少数股东损益 | 404 | 209 | -81 | 519 | 767 |
| 归属母公司净利润 | 9280 | 5266 | -1944 | 12455 | 18409 |
| EBITDA | 15299 | 11099 | 2374 | 18147 | 24918 |
| EPS(元) | 1.39 | 0.79 | -0.29 | 1.87 | 2.77 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 17.5 | -1.7 | -8.0 | 19.7 | 8.6 |
| 营业利润(%) | 263.6 | -41.9 | -131.8 | 834.2 | 47.0 |
| 归属于母公司净利润(%) | 245.2 | -43.2 | -136.9 | 740.8 | 47.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 17.5 | 11.2 | 5.7 | 17.9 | 21.8 |
| 净利率(%) | 8.8 | 5.1 | -2.0 | 10.9 | 14.8 |
| ROE(%) | 21.8 | 12.2 | -4.9 | 23.3 | 28.4 |
| ROIC(%) | 16.6 | 10.6 | -3.7 | 20.9 | 27.0 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 53.3 | 49.8 | 53.6 | 42.7 | 32.8 |
| 净负债比率(%) | 38.9 | 32.0 | 13.7 | 8.6 | -5.2 |
| 流动比率 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 1.4 | 2.0 |
| 速动比率 | 0.3 | 0.2 | 0.3 | 0.4 | 0.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.3 |
| 应收账款周转率 | 139.2 | 100.2 | 100.2 | 100.2 | 100.2 |
| 应付账款周转率 | 10.7 | 10.1 | 10.0 | 10.0 | 15.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.39 | 0.79 | -0.29 | 1.87 | 2.77 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.95 | 1.77 | 1.46 | 1.25 | 3.06 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.06 | 6.20 | 5.71 | 7.76 | 9.40 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 10.2 | 17.9 | -48.5 | 7.6 | 5.1 |
| P/B | 2.3 | 2.3 | 2.5 | 1.8 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 7.4 | 10.0 | 42.5 | 5.5 | 3.7 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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