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资讯 加盟业务发展良好，高端渠道突破升级、国际化推进
潮宏基（002345.SZ）
2026 年 08 月 28 日
投资评级：买入（维持）
——公司信息更新报告
2026/8/27
| 当前股价(元) | 9.95 |
| 一年最高最低(元) | 17.09/8.37 |
| 总市值(亿元) | 88.41 |
| 流通市值(亿元) | 86.29 |
| 总股本(亿股) | 8.89 |
| 流通股本(亿股) | 8.67 |
| 近3个月换手率(%) | 188.8 |
股价走势图
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《2025 年归母净利润预计高增，渠道拓展、品牌升级—公司信息更新报告》-2026.1.13
黄泽鹏（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
姚响（联系人）
证书编号：S0790519110001
yaoxiang@kysec.cn
证书编号：S0790126070042
⚫ 2026H1归母净利润同比+27.4%，利润增速高于收入
公司发布中报：2026H1 实现营收 43.74 亿元（同比+6.7%，下同）、归母净利润4.22 亿元（+27.4%）；单 2026Q2 实现营收 18.76 亿元（+1.4%）、归母净利润 1.58亿元（+11.4%）；此外拟每股派息 0.20 元。我们认为，公司洞察力、产品力突出，品牌势能提升和国际化有望推动持续成长。我们上调盈利预测，预计 2026-2028年归母净利润为 8.66/10.35/12.15 亿元（原值为 7.50/9.60/12.00 亿元），对应 EPS为 0.97/1.17/1.37 元，当前股价对应 PE 为 10.2/8.5/7.3 倍，维持“买入”评级。
⚫ 时尚珠宝品类销售较好，加盟业务发展快，毛利率明显提升
分产品看，2026H1 公司时尚珠宝/传统黄金分别实现营收 23.3/17.3 亿元，同比+16.8%/-5.7%；分渠道看，自营/加盟代理/网络渠道分别实现营收 9.3/25.3/5.5 亿元，同比-17.6%/+14.2%/+7.4%，毛利率分别为 44.9%（+13.3pct）/22.7%（+3.5pct）/20.8%（+0.8pct）。盈利能力方面，2026H1 公司综合毛利率为27.4%（+3.6pct），毛利率有所提升，销售/管理/财务费用率分别为 9.7%（）+0.4 /1.5pct %（-0.1pct）/0.5%（+0.1pct），费用支出相对稳定。
⚫ 围绕“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”打造核心战略
（1）渠道扩张：公司2026H1珠宝业务净增14 家门店，期末门店总数达到 1682家，继续逆势净开店；此外公司高端店型“非遗工艺馆”已进驻上海IFC、成都万象城等 6 个核心商圈，有力强化当代东方珠宝的差异化定位与高端品牌形象。（ ）产品升级：继续丰富非遗花丝、时尚串珠、 联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，品牌花丝印记产品焕新升级，高工艺精品黄金持续出圈。（ ）品牌扩圈：公司持续举办活动实现破圈，一城一非遗活动总曝光破 亿。（4）国际化：公司 2026H1 在东南亚地区新增 3 家门店，继续加大海外布局；在深入洞察海外消费者偏好基础上，强化产品本地化创新，推出融合当地元素的“臻金·大鹏金翅”等系列，扩大非华人客群占比，为全球化发展筑牢根基。
⚫ 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 6,518 | 9,318 | 10,270 | 11,811 | 13,489 |
| YOY(%) | 10.5 | 43.0 | 10.2 | 15.0 | 14.2 |
| 归母净利润(百万元) | 194 | 497 | 866 | 1,035 | 1,215 |
| YOY(%) | -41.9 | 156.7 | 74.3 | 19.5 | 17.3 |
| 毛利率(%) | 23.6 | 22.1 | 24.5 | 24.2 | 24.1 |
| 净利率(%) | 2.6 | 5.1 | 8.4 | 8.8 | 9.0 |
| ROE(%) | 4.6 | 12.3 | 19.8 | 20.1 | 19.9 |
| EPS(摊薄/元) | 0.22 | 0.56 | 0.97 | 1.17 | 1.37 |
| P/E(倍) | 45.7 | 17.8 | 10.2 | 8.5 | 7.3 |
| P/B(倍) | 2.5 | 2.3 | 2.0 | 1.7 | 1.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 4168 | 6181 | 6467 | 7653 | 8351 |
| 现金 | 379 | 564 | 2092 | 2526 | 3637 |
| 应收票据及应收账款 | 364 | 670 | 367 | 857 | 559 |
| 其他应收款 | 33 | 37 | 40 | 49 | 53 |
| 预付账款 | 14 | 59 | 21 | 71 | 34 |
| 存货 | 2894 | 4534 | 3630 | 3833 | 3751 |
| 其他流动资产 | 485 | 317 | 317 | 317 | 317 |
| 非流动资产 | 1576 | 1380 | 1341 | 1354 | 1372 |
| 长期投资 | 171 | 131 | 92 | 50 | 10 |
| 固定资产 | 449 | 395 | 429 | 503 | 570 |
| 无形资产 | 19 | 58 | 44 | 30 | 16 |
| 其他非流动资产 | 938 | 797 | 776 | 770 | 775 |
| 资产总计 | 5745 | 7561 | 7808 | 9007 | 9723 |
| 流动负债 | 2008 | 3655 | 3359 | 3788 | 3564 |
| 短期借款 | 332 | 921 | 921 | 921 | 921 |
| 应付票据及应付账款 | 203 | 404 | 244 | 504 | 351 |
| 其他流动负债 | 1474 | 2330 | 2194 | 2362 | 2292 |
| 非流动负债 | 67 | 88 | 75 | 62 | 49 |
| 长期借款 | 36 | 65 | 52 | 39 | 26 |
| 其他非流动负债 | 31 | 23 | 23 | 23 | 23 |
| 负债合计 | 2075 | 3743 | 3434 | 3850 | 3613 |
| 少数股东权益 | 140 | 55 | 55 | 55 | 55 |
| 股本 | 889 | 889 | 889 | 889 | 889 |
| 资本公积 | 1295 | 1347 | 1347 | 1347 | 1347 |
| 留存收益 | 1463 | 1649 | 1794 | 1983 | 2158 |
| 归属母公司股东权益 | 3530 | 3764 | 4319 | 5102 | 6056 |
| 负债和股东权益 | 5745 | 7561 | 7808 | 9007 | 9723 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 435 | -71 | 1998 | 790 | 1487 |
| 净利润 | 169 | 472 | 866 | 1035 | 1215 |
| 折旧摊销 | 85 | 94 | 75 | 55 | 56 |
| 财务费用 | 32 | 33 | 51 | 24 | 27 |
| 投资损失 | 4 | 10 | 0 | 0 | 0 |
| 营运资金变动 | -110 | -967 | 1005 | -324 | 189 |
| 其他经营现金流 | 256 | 286 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | -27 | 62 | -36 | -67 | -74 |
| 资本支出 | 105 | 83 | 75 | 109 | 114 |
| 长期投资 | 9 | -0 | 39 | 42 | 40 |
| 其他投资现金流 | 69 | 146 | 0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | -629 | 188 | -434 | -288 | -301 |
| 短期借款 | -2 | 590 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | -160 | 29 | -13 | -13 | -13 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 15 | 52 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -482 | -482 | -421 | -275 | -289 |
| 现金净增加额 | -220 | 176 | 1528 | 434 | 1111 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 6518 | 9318 | 10270 | 11811 | 13489 |
| 营业成本 | 4980 | 7262 | 7756 | 8956 | 10239 |
| 营业税金及附加 | 92 | 114 | 175 | 201 | 229 |
| 营业费用 | 762 | 792 | 832 | 933 | 1039 |
| 管理费用 | 135 | 175 | 185 | 189 | 196 |
| 研发费用 | 68 | 94 | 103 | 118 | 135 |
| 财务费用 | 32 | 33 | 51 | 24 | 27 |
| 资产减值损失 | -217 | -210 | -30 | -30 | -30 |
| 其他收益 | 6 | 14 | 17 | 20 | 25 |
| 公允价值变动收益 | 0 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | -4 | -10 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 235 | 639 | 1155 | 1380 | 1620 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 236 | 638 | 1155 | 1380 | 1620 |
| 所得税 | 67 | 167 | 289 | 345 | 405 |
| 净利润 | 169 | 472 | 866 | 1035 | 1215 |
| 少数股东损益 | -24 | -25 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 194 | 497 | 866 | 1035 | 1215 |
| EBITDA | 332 | 776 | 1345 | 1520 | 1737 |
| EPS(元) | 0.22 | 0.56 | 0.97 | 1.17 | 1.37 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 10.5 | 43.0 | 10.2 | 15.0 | 14.2 |
| 营业利润(%) | -41.6 | 171.4 | 80.8 | 19.5 | 17.3 |
| 归属于母公司净利润(%) | -41.9 | 156.7 | 74.3 | 19.5 | 17.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 23.6 | 22.1 | 24.5 | 24.2 | 24.1 |
| 净利率(%) | 2.6 | 5.1 | 8.4 | 8.8 | 9.0 |
| ROE(%) | 4.6 | 12.3 | 19.8 | 20.1 | 19.9 |
| ROIC(%) | 4.5 | 10.4 | 18.0 | 18.1 | 18.0 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 36.1 | 49.5 | 44.0 | 42.7 | 37.2 |
| 净负债比率(%) | 1.0 | 12.9 | -25.3 | -30.1 | -43.8 |
| 流动比率 | 2.1 | 1.7 | 1.9 | 2.0 | 2.3 |
| 速动比率 | 0.4 | 0.3 | 0.7 | 0.9 | 1.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.1 | 1.4 | 1.3 | 1.4 | 1.4 |
| 应收账款周转率 | 20.1 | 18.0 | 19.8 | 19.3 | 19.0 |
| 应付账款周转率 | 31.3 | 23.9 | 23.9 | 23.9 | 23.9 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.22 | 0.56 | 0.97 | 1.17 | 1.37 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.49 | -0.08 | 2.25 | 0.89 | 1.67 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.97 | 4.24 | 4.86 | 5.74 | 6.82 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 45.7 | 17.8 | 10.2 | 8.5 | 7.3 |
| P/B | 2.5 | 2.3 | 2.0 | 1.7 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 26.8 | 12.1 | 5.8 | 4.8 | 3.6 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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