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资讯 多品类放量增长，产品结构优化增强整体盈利水平
鼎龙股份（300054.SZ）
2026 年 08 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
陈蓉芳（分析师）
chenrongfang@kysec.cn
祁海超（联系人）
qihaichao@kysec.cn
2026/8/27
| 当前股价(元) | 75.00 |
| 一年最高最低(元) | 111.03/28.80 |
| 总市值(亿元) | 715.97 |
| 流通市值(亿元) | 558.32 |
| 总股本(亿股) | 9.55 |
| 流通股本(亿股) | 7.44 |
| 近3个月换手率(%) | 397.89 |
股价走势图
相关研究报告
《业绩超预期叠加扩产释放，材料龙头成长动能充足—公司信息更新报告》-2026.4.1
证书编号：S0790524120002
证书编号：S0790125070022
⚫ 半导体材料占比提升，盈利能力显著改善，维持“买入”评级
2026H1 鼎龙股份实现营业收入 19.25 亿元/yoy+11.15%；归母净利润 5.29 亿元/yoy+70.2%；扣非归母净利润 4.85 亿元/yoy+65.0%；毛利率 58.83%/ yoy+9.6pcts；净利率 29.26%/yoy+8.2pcts，业绩变动主因剔除出表打印复印通用耗材终端业务带动业务结构优化，叠加半导体景气度上行，多品类产品放量。随先进制程与先进存储相继进入上行周期，我们看好平台型材料龙头的增长潜力，上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 11.31/15.82/20.70 亿元（2026-2028 原值为11.26/13.92/17.25 亿元），当前股价对应 63.3/45.3/34.6 倍 PE，维持“买入”评级。
⚫ CMP材料有望触达外资晶圆厂客户需求，晶圆光刻胶批量订单加速落地
2026H1 公司半导体材料业务实现收入 12.62 亿元/yoy+33.87%，占比提升至65.6%,毛利率 71.93%/yoy+3.32pct。分产品看：CMP 抛光垫实现收入 7.45 亿元/yoy+56.83%，6月销量首次突破 5万片，据8 月26日机构调研公告，公司国内市场份额稳步提升，本土外资晶圆厂客户及海外市场开拓有序推进，已与多家外资晶圆厂客户达成初步合作意向并稳定推进产品测试与导入。CMP 抛光液及清洗液实现收入1.93亿元/yoy+63.02%，6 月单月销售额突破 4000万元，大硅片精抛液、氧化铈抛光液、TSV 及 SiC 衬底抛光液等新品陆续实现订单突破。高端晶圆光刻胶已有 8 款 ArFi/KrF 产品取得国内主流晶圆厂批量订单，报告期合计获取约 1000 加仑订单。半导体显示材料收入 2.36 亿元/yoy-12.73%，PSPI、TFE-INK 已实现 G8.6 代 AMOLED 产线批量配套供应。
⚫ 切入新能源领域聚焦功能助剂，高端材料产能加速布局
2026H1 公司新并购皓飞新材切入新能源材料业务，针对多类功能助剂构建核心产品矩阵。皓飞新材从2026年3月并表，期间实现营收2.45亿元/yoy+60.14%，多款产品向国内绝对头部动力电池及储能电池企业持续批量供应。此外，公司拟在潜江园区建设第三条软抛光垫生产线，规划年产能 30 万片，积极把握半导体产业升级、玻璃基板技术迭代、大尺寸衬底等行业机遇。
⚫ 风险提示：下游需求不及预期，新产品验证进度不及预期，行业竞争加剧。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3,338 | 3,660 | 4,095 | 5,426 | 7,156 |
| YOY(%) | 25.1 | 9.7 | 11.9 | 32.5 | 31.9 |
| 归母净利润(百万元) | 521 | 720 | 1,131 | 1,582 | 2,070 |
| YOY(%) | 134.5 | 38.3 | 57.1 | 39.9 | 30.9 |
| 毛利率(%) | 46.9 | 50.9 | 59.6 | 62.6 | 62.4 |
| 净利率(%) | 15.6 | 19.7 | 27.6 | 29.2 | 28.9 |
| ROE(%) | 13.1 | 14.4 | 18.7 | 20.9 | 21.6 |
| EPS(摊薄/元) | 0.55 | 0.75 | 1.18 | 1.66 | 2.17 |
| P/E(倍) | 137.5 | 99.4 | 63.3 | 45.3 | 34.6 |
| P/B(倍) | 15.9 | 13.8 | 11.5 | 9.2 | 7.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2944 | 3815 | 4588 | 5636 | 7131 |
| 现金 | 1038 | 1555 | 2083 | 2306 | 3040 |
| 应收票据及应收账款 | 1070 | 1018 | 1463 | 1735 | 2473 |
| 其他应收款 | 63 | 61 | 78 | 107 | 136 |
| 预付账款 | 51 | 97 | 69 | 152 | 140 |
| 存货 | 563 | 654 | 466 | 907 | 913 |
| 其他流动资产 | 159 | 430 | 430 | 430 | 430 |
| 非流动资产 | 4451 | 5251 | 5329 | 6014 | 6980 |
| 长期投资 | 359 | 354 | 368 | 383 | 398 |
| 固定资产 | 2161 | 2472 | 2634 | 3278 | 4160 |
| 无形资产 | 327 | 299 | 248 | 197 | 157 |
| 其他非流动资产 | 1604 | 2126 | 2079 | 2156 | 2264 |
| 资产总计 | 7395 | 9066 | 9918 | 11650 | 14111 |
| 流动负债 | 1457 | 1205 | 1250 | 1549 | 2002 |
| 短期借款 | 402 | 226 | 226 | 226 | 495 |
| 应付票据及应付账款 | 356 | 359 | 279 | 512 | 539 |
| 其他流动负债 | 699 | 619 | 745 | 810 | 968 |
| 非流动负债 | 1063 | 2346 | 1990 | 1735 | 1519 |
| 长期借款 | 637 | 1825 | 1469 | 1214 | 998 |
| 其他非流动负债 | 426 | 521 | 521 | 521 | 521 |
| 负债合计 | 2520 | 3551 | 3240 | 3284 | 3521 |
| 少数股东权益 | 372 | 310 | 428 | 594 | 811 |
| 股本 | 938 | 947 | 955 | 955 | 955 |
| 资本公积 | 1262 | 1313 | 1313 | 1313 | 1313 |
| 留存收益 | 2307 | 2933 | 4018 | 5536 | 7522 |
| 归属母公司股东权益 | 4503 | 5205 | 6249 | 7771 | 9779 |
| 负债和股东权益 | 7395 | 9066 | 9918 | 11650 | 14111 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 828 | 1157 | 1269 | 1560 | 2157 |
| 净利润 | 639 | 796 | 1250 | 1748 | 2287 |
| 折旧摊销 | 231 | 269 | 276 | 332 | 423 |
| 财务费用 | 12 | 50 | 63 | 74 | 107 |
| 投资损失 | -26 | -26 | -30 | -29 | -29 |
| 营运资金变动 | -143 | -12 | -283 | -561 | -630 |
| 其他经营现金流 | 115 | 81 | -6 | -4 | -1 |
| 投资活动现金流 | -1071 | -1660 | -313 | -977 | -1349 |
| 资本支出 | 769 | 775 | 340 | 1002 | 1374 |
| 长期投资 | -339 | -902 | -15 | -15 | -15 |
| 其他投资现金流 | 37 | 17 | 42 | 39 | 39 |
| 筹资活动现金流 | 159 | 1019 | -428 | -360 | -341 |
| 短期借款 | 106 | -176 | 0 | 0 | 269 |
| 长期借款 | 76 | 1188 | -356 | -255 | -216 |
| 普通股增加 | -7 | 9 | 7 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -479 | 51 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 464 | -54 | -79 | -105 | -394 |
| 现金净增加额 | -76 | 517 | 528 | 223 | 466 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3338 | 3660 | 4095 | 5426 | 7156 |
| 营业成本 | 1773 | 1799 | 1656 | 2030 | 2691 |
| 营业税金及附加 | 26 | 35 | 29 | 54 | 72 |
| 营业费用 | 128 | 126 | 143 | 163 | 200 |
| 管理费用 | 274 | 291 | 287 | 353 | 429 |
| 研发费用 | 462 | 519 | 614 | 868 | 1145 |
| 财务费用 | 12 | 50 | 63 | 74 | 107 |
| 资产减值损失 | -36 | -27 | -30 | -40 | -53 |
| 其他收益 | 73 | 69 | 72 | 76 | 73 |
| 公允价值变动收益 | 13 | 3 | 11 | 10 | 9 |
| 投资净收益 | 26 | 26 | 30 | 29 | 29 |
| 资产处置收益 | 2 | 0 | 0 | 1 | 1 |
| 营业利润 | 717 | 907 | 1382 | 1953 | 2562 |
| 营业外收入 | 1 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 营业外支出 | 2 | 7 | 6 | 4 | 5 |
| 利润总额 | 715 | 905 | 1382 | 1953 | 2562 |
| 所得税 | 76 | 110 | 132 | 205 | 274 |
| 净利润 | 639 | 796 | 1250 | 1748 | 2287 |
| 少数股东损益 | 118 | 75 | 118 | 166 | 217 |
| 归属母公司净利润 | 521 | 720 | 1131 | 1582 | 2070 |
| EBITDA | 982 | 1262 | 1671 | 2277 | 2963 |
| EPS(元) | 0.55 | 0.75 | 1.18 | 1.66 | 2.17 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 25.1 | 9.7 | 11.9 | 32.5 | 31.9 |
| 营业利润(%) | 124.6 | 26.6 | 52.4 | 41.3 | 31.2 |
| 归属于母公司净利润(%) | 134.5 | 38.3 | 57.1 | 39.9 | 30.9 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 46.9 | 50.9 | 59.6 | 62.6 | 62.4 |
| 净利率(%) | 15.6 | 19.7 | 27.6 | 29.2 | 28.9 |
| ROE(%) | 13.1 | 14.4 | 18.7 | 20.9 | 21.6 |
| ROIC(%) | 10.8 | 10.9 | 14.4 | 17.3 | 18.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 34.1 | 39.2 | 32.7 | 28.2 | 25.0 |
| 净负债比率(%) | 13.5 | 22.6 | 6.6 | -0.1 | -6.1 |
| 流动比率 | 2.0 | 3.2 | 3.7 | 3.6 | 3.6 |
| 速动比率 | 1.5 | 2.4 | 3.1 | 2.8 | 2.9 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 3.4 | 3.5 | 3.3 | 3.4 | 3.4 |
| 应付账款周转率 | 5.2 | 5.0 | 5.2 | 5.1 | 5.1 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.55 | 0.75 | 1.18 | 1.66 | 2.17 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.87 | 1.21 | 1.33 | 1.63 | 2.26 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.72 | 5.44 | 6.52 | 8.12 | 10.22 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 137.5 | 99.4 | 63.3 | 45.3 | 34.6 |
| P/B | 15.9 | 13.8 | 11.5 | 9.2 | 7.3 |
| EV/EBITDA | 74.0 | 57.8 | 43.3 | 31.6 | 24.2 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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