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资讯 浦发银行（600000.SH）2026 年中报点评
净息差企稳，资产质量仍有压力
核心观点
营收利润小幅增长。公司2026年上半年实现营业收入938亿元，同比增长3.6%，增速较一季度回升2.2个百分点；实现归母净利润310亿元，同比增长4.1%，增速较一季度回升2.6个百分点。上半年加权平均净资产收益率7.9%，同比回落0.7个百分点。
资产规模平稳增长。2026年二季度末总资产10.41万亿元，同比增长7.9%，较年初增长3.2%。其中二季度末贷款总额5.87万亿元，较年初增长2.9%；存款总额5.86万亿元，较年初增长5.1%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初略有减少。二季度末核心一级资本充足率9.05%，资本充足。
净息差企稳。公司上半年实现利息净收入646亿元，同比增长10.8%。公司披露的上半年日均净息差1.43%，同比回升2bps，较2025年全年回升1bp，其中上半年生息资产收益率同比下降36bps，负债成本同比降低39bps。
手续费净收入和其他非息收入均下降。公司上半年手续费净收入同比下降1.9%至119亿元，主要是银行卡业务收入和投行业务收入同比减少。上半年其他非息收入同比下降14.3%至172亿元，主要是公允价值变动损失及汇兑损益同比减少。
资产质量仍然有一定压力。公司二季度末不良率1.25%，较年初下降0.01个百分点，较一季度末上升0.02个百分点；二季度末关注率1.97%，较年初下降0.12个百分点，较一季度末下降0.13个百分点。公司上半年不良生成率1.45%，同比上升0.46个百分点，结合不良贷款结构来看，主要是零售贷款风险暴露增加。二季度末拨备覆盖率198%，较年初下降3个百分点，较一季度末下降7个百分点。整体来看，公司资产质量依然有一定压力，不良生成率走势仍需关注。
投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润 528/557/590 亿元（上次预测值 546/598/644 亿元），同比增长5.6%/5.5%/5.9%，EPS 分别为 1.47/1.56/1.66 元；当前股价对应的 PE 为6.2/5.9/5.5x，PB 为 0.40/0.38/0.36x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
| 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 170,748 | 173,964 | 180,532 | 187,370 | 193,874 |
| $(+/-\%)$ | -1.5% | 1.9% | 3.8% | 3.8% | 3.5% |
| 归母净利润(百万元) | 45,257 | 50,017 | 52,839 | 55,719 | 59,022 |
| $(+/-\%)$ | 23.3% | 10.5% | 5.6% | 5.5% | 5.9% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.20 | 1.39 | 1.47 | 1.56 | 1.66 |
| 总资产收益率 | 0.50% | 0.52% | 0.64% | 0.52% | 0.53% |
| 净资产收益率 | 7.0% | 6.9% | 6.9% | 7.1% | 7.2% |
| 市盈率(PE) | 7.7 | 6.6 | 6.2 | 5.9 | 5.5 |
| 股息率 | 3.9% | 4.6% | 4.8% | 5.1% | 5.4% |
| 市净率(PB) | 0.47 | 0.42 | 0.40 | 0.38 | 0.36 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
公司研究·财报点评
银行·股份制银行Ⅱ
证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001
证券分析师：王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn S0980518070002
基础数据
| 投资评级 | 中性(维持) |
| 合理估值 | |
| 收盘价 | 9.07元 |
| 总市值/流通市值 | 302084/302084 百万元 |
| 52周最高价/最低价 | 14.25/8.49元 |
| 近3个月日均成交额 | 710.31百万元 |
市场走势
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财务预测与估值
| 每股指标(元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EPS | 1.36 | 1.39 | 1.47 | 1.56 | 1.66 |
| BVPS | 22.36 | 22.13 | 23.18 | 24.30 | 25.49 |
| DPS | 0.41 | 0.42 | 0.44 | 0.47 | 0.50 |
| 资产负债表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 总资产 | 9,462 | 10,082 | 10,586 | 11,009 | 11,450 |
| 其中:贷款 | 5,269 | 5,573 | 5,851 | 6,085 | 6,329 |
| 非信贷资产 | 4,193 | 4,509 | 4,735 | 4,924 | 5,121 |
| 总负债 | 8,717 | 9,257 | 9,726 | 10,112 | 10,512 |
| 其中:存款 | 5,229 | 5,653 | 5,993 | 6,292 | 6,544 |
| 非存款负债 | 3,488 | 3,604 | 3,733 | 3,819 | 3,968 |
| 所有者权益 | 745 | 824 | 860 | 898 | 938 |
| 其中:总股本 | 29 | 33 | 33 | 33 | 33 |
| 普通股东净资产 | 656 | 737 | 772 | 809 | 849 |
| 总资产同比 | 5.0% | 6.6% | 5.0% | 4.0% | 4.0% |
| 贷款同比 | 7.4% | 5.8% | 5.0% | 4.0% | 4.0% |
| 存款同比 | 3.3% | 8.1% | 6.0% | 5.0% | 4.0% |
| 贷存比 | 101% | 99% | 98% | 97% | 97% |
| 非存款负债/负债 | 40% | 39% | 38% | 38% | 38% |
| 权益乘数 | 12.7 | 12.2 | 12.3 | 12.3 | 12.2 |
| 资产质量指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 不良贷款率 | 1.36% | 1.26% | 1.26% | 1.26% | 1.26% |
| 信用成本率 | 1.42% | 1.25% | 1.21% | 1.18% | 1.15% |
| 拨备覆盖率 | 187% | 201% | 208% | 220% | 232% |
| 资本与盈利指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| ROA | 0.50% | 0.52% | 0.64% | 0.52% | 0.53% |
| ROE | 7.0% | 6.9% | 6.9% | 7.1% | 7.2% |
| 核心一级资本充足率 | 8.92% | 8.99% | 8.97% | 9.04% | 9.12% |
| 一级资本充足率 | 10.04% | 9.99% | 9.97% | 10.04% | 10.12% |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
| 利润表(十亿元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 171 | 174 | 181 | 187 | 194 |
| 其中:利息净收入 | 115 | 120 | 127 | 133 | 138 |
| 手续费净收入 | 23 | 23 | 23 | 24 | 25 |
| 其他非息收入 | 33 | 31 | 31 | 31 | 31 |
| 营业支出 | 123 | 120 | 124 | 128 | 131 |
| 其中:业务及管理费 | 50 | 50 | 51 | 53 | 55 |
| 资产减值损失 | 69 | 66 | 67 | 69 | 70 |
| 其他支出 | 4 | 5 | 5 | 5 | 6 |
| 营业利润 | 47 | 54 | 56 | 59 | 63 |
| 其中:拨备前利润 | 117 | 119 | 124 | 129 | 133 |
| 营业外净收入 | 1 | (0) | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 48 | 53 | 56 | 59 | 63 |
| 减:所得税 | 3 | 3 | 3 | 3 | 4 |
| 净利润 | 46 | 50 | 53 | 56 | 59 |
| 归母净利润 | 45 | 50 | 53 | 56 | 59 |
| 其中:普通股东净利润 | 40 | 46 | 49 | 52 | 55 |
| 分红总额 | 12 | 14 | 15 | 16 | 17 |
| 营业收入同比 | -1.5% | 1.9% | 3.8% | 3.8% | 3.5% |
| 其中:利息净收入同比 | -3.1% | 5.0% | 5.5% | 4.5% | 4.0% |
| 手续费净收入同比 | -6.7% | -0.4% | 0.0% | 5.0% | 5.0% |
| 归母净利润同比 | 23.3% | 10.5% | 5.6% | 5.5% | 5.9% |
| 业绩增长归因 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产规模 | 4.0% | 4.7% | 5.9% | 4.5% | 4.0% |
| 净息差 | -7.1% | 0.3% | -0.5% | -0.0% | -0.0% |
| 手续费净收入 | -0.6% | -0.9% | -0.9% | 0.1% | 0.2% |
| 其他非息收入 | 2.2% | -2.2% | -0.8% | -0.8% | -0.7% |
| 业务及管理费 | 0.7% | 1.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 资产减值损失 | 14.7% | 11.1% | 1.3% | 1.5% | 2.2% |
| 其他因素 | 9.5% | -3.4% | 0.6% | 0.1% | 0.2% |
| 归母净利润同比 | 23.3% | 10.5% | 5.6% | 5.5% | 5.9% |
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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