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资讯 Q2 业绩同环比高增，看好旺季弹性与盈利中枢上行
新凤鸣（603225.SH）
2026 年 08 月 28 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/8/27
| 当前股价(元) | 20.42 |
| 一年最高最低(元) | 22.98/14.60 |
| 总市值(亿元) | 342.54 |
| 流通市值(亿元) | 340.72 |
| 总股本(亿股) | 16.77 |
| 流通股本(亿股) | 16.69 |
| 近3个月换手率(%) | 93.94 |
股价走势图
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《投建埃及长丝项目，全球化布局进一步提速—公司信息更新报告》-2025.12.14
金益腾（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
蒋跨跃（分析师）
证书编号：S0790520020002
jiangkuayue@kysec.cn
证书编号：S0790523120001
⚫ Q2 业绩同环比高增，看好旺季弹性与盈利中枢上行，维持“买入”评级
公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 406.91 亿元，同比+21.50%，实现归母净利润 14.39 亿元，同比+103.16%。其中，2026Q2 公司实现归母净利润 10.71亿元，同比+166.19%，环比+191.46%。我们看好长丝旺季需求弹性以及中长期盈利中枢上行，上调公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 32.98（+7.44）、39.53（+4.85）、47.00（+3.51）亿元，EPS 为 1.97（+0.45）、2.36（+0.29）、2.80（+0.21）元，当前股价对应PE 为10.4、8.7、7.3倍，维持“买入”评级。
⚫ 公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复
产销量方面，2026H1 公司长丝产销量分别为 377、345 万吨，分别比-4.8%、-3.3%，H1 产销率为 92%。其中，2026Q2 公司长丝产量 182 万吨，同比-9.6%、环比-7.0%，长丝销量 176 万吨，同比-17.9%、环比+4.1%，Q2 产销率为 97%。2026H1，公司坚决落实长丝行业反内卷，将产品单位效益置于首位。在此背景下，尽管2025年至今公司长丝产能有所增加，但 2026H1，尤其是2026Q2，长丝产品产量同比有所下降。盈利方面，2026H1，公司归母净利润约14.39亿元，按照 345万吨销量，长丝吨净利约 417 元（包含 PTA、短纤环节的盈亏），其中 2026Q1、Q2 长丝吨净利分别约 218、609 元。Q2 以来，受益于行业反内卷的不断推进，公司PTA-长丝产业链景气度持续修复。
⚫ 金九银十旺季将至，看好长丝旺季需求弹性与中长期盈利中枢上行
据 CCF 数据，本周化纤下游织机开机率开始边际提升，较上周+5pcts 至 62%。金九银十化纤需求旺季临近，下游需求开始逐步启动。2026 年，受油价高位波动影响，化纤行业下游坯布、面料等环节库存保持低位，此次旺季需求弹性或将超出预期。同时，中长期来看，长丝行业产能投产高峰已过，且行业反内卷渐入佳境，长丝底部利润逐步明确。未来需求稳步增长背景下，长丝有望迎来中长期景气上行周期。
⚫ 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 67,091 | 71,557 | 77,740 | 87,380 | 97,080 |
| YOY(%) | 9.1 | 6.7 | 8.6 | 12.4 | 11.1 |
| 归母净利润(百万元) | 1,100 | 1,018 | 3,298 | 3,953 | 4,700 |
| YOY(%) | 1.3 | -7.4 | 223.9 | 19.8 | 18.9 |
| 毛利率(%) | 5.6 | 5.3 | 8.5 | 8.6 | 8.8 |
| 净利率(%) | 1.6 | 1.4 | 4.2 | 4.5 | 4.8 |
| ROE(%) | 6.3 | 5.7 | 15.7 | 16.1 | 16.2 |
| EPS(摊薄/元) | 0.66 | 0.61 | 1.97 | 2.36 | 2.80 |
| P/E(倍) | 31.1 | 33.6 | 10.4 | 8.7 | 7.3 |
| P/B(倍) | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.4 | 1.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |
| 流动资产 | 16780 | 16956 | 20765 | 26105 | 31675 |
| 现金 | 10174 | 8542 | 15889 | 14705 | 23639 |
| 应收票据及应收账款 | 1073 | 1071 | 1151 | 1346 | 1428 |
| 其他应收款 | 71 | 93 | 529 | 170 | 607 |
| 预付账款 | 270 | 456 | 655 | 594 | 793 |
| 存货 | 4452 | 5870 | 1615 | 8366 | 4283 |
| 其他流动资产 | 739 | 926 | 926 | 926 | 926 |
| 非流动资产 | 36432 | 39818 | 37545 | 35293 | 33046 |
| 长期投资 | 426 | 533 | 627 | 685 | 786 |
| 固定资产 | 25121 | 34708 | 31980 | 29323 | 26745 |
| 无形资产 | 1904 | 2195 | 2295 | 2346 | 2399 |
| 其他非流动资产 | 8981 | 2383 | 2644 | 2939 | 3117 |
| 资产总计 | 53212 | 56774 | 58310 | 61398 | 64721 |
| 流动负债 | 25189 | 28877 | 28962 | 30007 | 30546 |
| 短期借款 | 14548 | 17349 | 17349 | 17349 | 17349 |
| 应付票据及应付账款 | 5947 | 5736 | 6116 | 7193 | 7564 |
| 其他流动负债 | 4694 | 5792 | 5497 | 5466 | 5633 |
| 非流动负债 | 10648 | 9880 | 8333 | 6763 | 5172 |
| 长期借款 | 9329 | 8532 | 6986 | 5415 | 3825 |
| 其他非流动负债 | 1319 | 1347 | 1347 | 1347 | 1347 |
| 负债合计 | 35837 | 38757 | 37295 | 36770 | 35718 |
| 少数股东权益 | 19 | 49 | 53 | 59 | 65 |
| 股本 | 1525 | 1525 | 1677 | 1677 | 1677 |
| 资本公积 | 5718 | 5650 | 5650 | 5650 | 5650 |
| 留存收益 | 10237 | 10919 | 13153 | 15878 | 19118 |
| 归属母公司股东权益 | 17356 | 17969 | 20962 | 24569 | 28938 |
| 负债和股东权益 | 53212 | 56774 | 58310 | 61398 | 64721 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 6790 | 4717 | 11469 | 2467 | 12631 |
| 净利润 | 1100 | 1020 | 3303 | 3958 | 4706 |
| 折旧摊销 | 2994 | 3493 | 3380 | 3443 | 3520 |
| 财务费用 | 623 | 394 | 805 | 642 | 648 |
| 投资损失 | -63 | -22 | -54 | -53 | -96 |
| 营运资金变动 | 1704 | -433 | 4036 | -5523 | 3853 |
| 其他经营现金流 | 431 | 266 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | -7001 | -7903 | -1052 | -1137 | -1177 |
| 资本支出 | 7180 | 7410 | 1012 | 1132 | 1172 |
| 长期投资 | -10 | -224 | -94 | -58 | -101 |
| 其他投资现金流 | 189 | -270 | 54 | 53 | 96 |
| 筹资活动现金流 | 1893 | 2550 | -3069 | -2514 | -2520 |
| 短期借款 | 5346 | 2801 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | -1047 | -796 | -1546 | -1570 | -1590 |
| 普通股增加 | -5 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 8 | -68 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -2409 | 614 | -1523 | -943 | -929 |
| 现金净增加额 | 1611 | -566 | 7348 | -1185 | 8934 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 67091 | 71557 | 77740 | 87380 | 97080 |
| 营业成本 | 63314 | 67758 | 71110 | 79850 | 88540 |
| 营业税金及附加 | 189 | 227 | 169 | 218 | 212 |
| 营业费用 | 106 | 118 | 117 | 175 | 141 |
| 管理费用 | 711 | 784 | 855 | 961 | 1068 |
| 研发费用 | 1209 | 1350 | 1322 | 1398 | 1408 |
| 财务费用 | 623 | 394 | 805 | 642 | 648 |
| 资产减值损失 | -110 | -179 | -100 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 326 | 294 | 370 | 468 | 378 |
| 公允价值变动收益 | -6 | -29 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 63 | 22 | 54 | 53 | 96 |
| 资产处置收益 | 1 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1204 | 1034 | 3885 | 4657 | 5537 |
| 营业外收入 | 63 | 62 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 10 | 6 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 1256 | 1089 | 3885 | 4657 | 5537 |
| 所得税 | 156 | 70 | 583 | 698 | 831 |
| 净利润 | 1100 | 1020 | 3303 | 3958 | 4706 |
| 少数股东损益 | -0 | 1 | 5 | 5 | 6 |
| 归属母公司净利润 | 1100 | 1018 | 3298 | 3953 | 4700 |
| EBITDA | 5443 | 5941 | 8226 | 8916 | 9705 |
| EPS(元) | 0.66 | 0.61 | 1.97 | 2.36 | 2.80 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 9.1 | 6.7 | 8.6 | 12.4 | 11.1 |
| 营业利润(%) | 7.9 | -14.1 | 275.9 | 19.8 | 18.9 |
| 归属于母公司净利润(%) | 1.3 | -7.4 | 223.9 | 19.8 | 18.9 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 5.6 | 5.3 | 8.5 | 8.6 | 8.8 |
| 净利率(%) | 1.6 | 1.4 | 4.2 | 4.5 | 4.8 |
| ROE(%) | 6.3 | 5.7 | 15.7 | 16.1 | 16.2 |
| ROIC(%) | 4.9 | 4.8 | 8.5 | 9.2 | 9.9 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 67.3 | 68.3 | 64.0 | 59.9 | 55.2 |
| 净负债比率(%) | 95.5 | 115.3 | 54.5 | 45.1 | 2.2 |
| 流动比率 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | 0.9 | 1.0 |
| 速动比率 | 0.5 | 0.4 | 0.6 | 0.6 | 0.9 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.4 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.5 |
| 应收账款周转率 | 65.8 | 66.8 | 66.0 | 66.0 | 66.0 |
| 应付账款周转率 | 21.0 | 17.1 | 20.0 | 20.0 | 20.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.66 | 0.61 | 1.97 | 2.36 | 2.80 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 4.05 | 2.81 | 6.84 | 1.47 | 7.53 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 10.19 | 10.55 | 12.34 | 14.49 | 17.09 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 31.1 | 33.6 | 10.4 | 8.7 | 7.3 |
| P/B | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.4 | 1.2 |
| EV/EBITDA | 8.8 | 8.7 | 5.2 | 4.7 | 3.3 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
1根据新凤鸣 年半季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣 的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。
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