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积极拓展东南亚等新兴海外市场，2026H1营收同比+15%
2026 年 08 月 29 日
投资评级：增持（维持）
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
车欣航（分析师）
chexinhang@kysec.cn
日期
2026/8/28
| 当前股价(元) | 13.27 |
| 一年最高最低(元) | 25.03/11.14 |
| 总市值(亿元) | 9.73 |
| 流通市值(亿元) | 4.74 |
| 总股本(亿股) | 0.73 |
| 流通股本(亿股) | 0.36 |
| 近3个月换手率(%) | 52.02 |
北交所研究团队
证书编号：S0790522080007
证书编号：S0790525050001
⚫ 2026H1，公司实现归母净利润 2137.39 万元，同比下滑 14.64%
公司发布 2026 年半年度报告，2026H1，公司实现营收 1.17 亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润 2137.39 万元，同比下滑 14.64%；扣非归母净利润为2090.05 万元，同比下滑 12%；毛利率为 38.39%，2025H1 毛利率水平为 43.89%。考虑到受新厂房折旧及摊销增加、美元兑人民币汇率波动影响等，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.46/0.57/0.68（原 0.54/0.63/0.73）亿元，对应 EPS 为 0.62/0.78/0.93 元/股，对应当前股价 PE 分别为 21.3/17.0/14.2倍，看好未来海外新兴市场潜力，维持“增持”评级。
⚫ 2026年国际市场相关政策环境逐步稳定，前期延后的海外客户订单完成交付2026H1，公司电焊防护面罩及配件营收 9721.49 万元，同比增长 18.77%，毛利率为36.63%，同比减少5.57个百分点；电动送风过滤式呼吸器及配件营收1956.12万元，同比下滑 0.77%，毛利率47.12%，同比下滑3.75个百分点。2026年，随着国际市场相关政策环境逐步稳定，前期延后的海外客户订单完成交付，带动公司营业收入同比实现回升，2026H1，公司境外收入 1.04亿元，同比增长 18.34%。同时受新厂房折旧及摊销增加、美元兑人民币汇率波动影响等，公司净利润同比有所下降。
⚫ 提前完成海外产能前置布局，持续开拓东南亚等新兴海外市场
2026H1，公司销售费用投入 364.78万元，同比增长28.30%。为对冲国际市场环境波动带来的经营风险，公司提前完成海外产能前置布局，已在泰国设立境外子公司并已正式投产运营，同时持续开拓东南亚等新兴海外市场，在新兴市场同步搭建本地化品牌运营点，构建“欧美成熟市场深耕+新兴市场快速渗透”的多元化海外市场矩阵，有效降低单一区域市场波动对整体业绩的冲击，增强公司全球化经营的抗风险能力。
⚫ 风险提示：客户拓展风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。
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《募投项目产能爬坡中，泰国子公司着手试生产准备—北交所信息更新》-2025.9.9
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 223 | 190 | 210 | 243 | 273 |
| YOY(%) | 5.6 | -15.2 0.8 | 15.9 | 11.9 | |
| 归母净利润(百万元) | 59 | 42 | 46 | 57 | 68 |
| YOY(%) | 6.2 | -28.7 | 7.9 | 25.5 | 19.3 |
| 毛利率(%) | 41.3 | 41.0 | 39.4 | 40.4 | 41.6 |
| 净利率(%) | 26.6 | 22.3 | 21.8 | 23.6 | 25.1 |
| ROE(%) | 19.6 | 13.2 | 13.5 | 15.9 | 17.2 |
| EPS(摊薄/元) | 0.81 | 0.58 | 0.62 | 0.78 | 0.93 |
| P/E(倍) | 16.4 | 23.0 | 21.3 | 17.0 | 14.2 |
| P/B(倍) | 3.2 | 3.0 | 2.9 | 2.7 | 2.4 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 236 | 247 | 272 | 306 | 353 |
| 现金 | 110 | 40 | 106 | 122 | 149 |
| 应收票据及应收账款 | 41 | 42 | 46 | 52 | 57 |
| 其他应收款 | 3 | 2 | 2 | 3 | 3 |
| 预付账款 | 1 | 0 | 1 | 0 | 1 |
| 存货 | 36 | 47 | 51 | 53 | 57 |
| 其他流动资产 | 45 | 115 | 67 | 75 | 86 |
| 非流动资产 | 149 | 152 | 144 | 137 | 129 |
| 长期投资 | 2 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 固定资产 | 103 | 124 | 117 | 110 | 102 |
| 无形资产 | 23 | 22 | 21 | 20 | 18 |
| 其他非流动资产 | 21 | 5 | 3 | 3 | 4 |
| 资产总计 | 385 | 399 | 416 | 443 | 482 |
| 流动负债 | 80 | 77 | 76 | 80 | 82 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 68 | 64 | 64 | 68 | 70 |
| 其他流动负债 | 12 | 13 | 12 | 12 | 12 |
| 非流动负债 | 1 | 2 | 1 | 1 | 2 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 1 | 2 | 1 | 1 | 2 |
| 负债合计 | 81 | 79 | 77 | 82 | 84 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 61 | 73 | 73 | 73 | 73 |
| 资本公积 | 114 | 103 | 103 | 103 | 103 |
| 留存收益 | 123 | 138 | 159 | 186 | 215 |
| 归属母公司股东权益 | 303 | 320 | 339 | 361 | 398 |
| 负债和股东权益 | 385 | 399 | 416 | 443 | 482 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 65 | 24 | 41 | 51 | 58 |
| 净利润 | 59 | 42 | 46 | 57 | 68 |
| 折旧摊销 | 3 | 10 | 9 | 8 | 9 |
| 财务费用 | -3 | -0 | -1 | -2 | -2 |
| 投资损失 | -3 | -2 | -2 | -2 | -2 |
| 营运资金变动 | 2 | -17 | -6 | -5 | -8 |
| 其他经营现金流 | 6 | -9 | -4 | -5 | -7 |
| 投资活动现金流 | -29 | -66 | 52 | -2 | -2 |
| 资本支出 | 28 | 24 | 1 | -0 | 0 |
| 长期投资 | -2 | -66 | -1 | -1 | -1 |
| 其他投资现金流 | 0 | 24 | 54 | -1 | -1 |
| 筹资活动现金流 | -30 | -28 | -27 | -33 | -29 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 14 | 12 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -13 | -11 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -31 | -30 | -27 | -33 | -29 |
| 现金净增加额 | 7 | -70 | 66 | 16 | 27 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 223 | 190 | 210 | 243 | 273 |
| 营业成本 | 131 | 112 | 127 | 145 | 159 |
| 营业税金及附加 | 2 | 3 | 2 | 3 | 4 |
| 营业费用 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 |
| 管理费用 | 12 | 18 | 18 | 19 | 20 |
| 研发费用 | 11 | 13 | 13 | 14 | 15 |
| 财务费用 | -3 | -0 | -1 | -2 | -2 |
| 资产减值损失 | -1 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 其他收益 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 3 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 资产处置收益 | 0 | 11 | 4 | 5 | 7 |
| 营业利润 | 64 | 49 | 50 | 63 | 77 |
| 营业外收入 | 4 | 0 | 3 | 2 | 2 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 68 | 48 | 52 | 66 | 78 |
| 所得税 | 9 | 6 | 6 | 8 | 10 |
| 净利润 | 59 | 42 | 46 | 57 | 68 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 59 | 42 | 46 | 57 | 68 |
| EBITDA | 70 | 57 | 60 | 72 | 85 |
| EPS(元) | 0.81 | 0.58 | 0.62 | 0.78 | 0.93 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 5.6 | -15.2 | 10.8 | 15.9 | 11.9 |
| 营业利润(%) | 4.7 | -24.5 | 2.7 | 27.2 | 21.1 |
| 归属于母公司净利润(%) | 6.2 | -28.7 | 7.9 | 25.5 | 19.3 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 41.3 | 41.0 | 39.4 | 40.4 | 41.6 |
| 净利率(%) | 26.6 | 22.3 | 21.8 | 23.6 | 25.1 |
| ROE(%) | 19.6 | 13.2 | 13.5 | 15.9 | 17.2 |
| ROIC(%) | 19.0 | 13.0 | 13.2 | 15.4 | 16.7 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 21.1 | 19.8 | 18.5 | 18.4 | 17.4 |
| 净负债比率(%) | -35.7 | -11.8 | -30.9 | -33.5 | -37.2 |
| 流动比率 | 2.9 | 3.2 | 3.6 | 3.8 | 4.3 |
| 速动比率 | 2.5 | 2.6 | 2.9 | 3.1 | 3.6 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 5.7 | 4.6 | 4.8 | 5.0 | 5.0 |
| 应付账款周转率 | 2.2 | 1.7 | 2.0 | 2.2 | 2.3 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.81 | 0.58 | 0.62 | 0.78 | 0.93 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.89 | 0.33 | 0.56 | 0.70 | 0.80 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.14 | 4.36 | 4.62 | 4.92 | 5.43 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 16.4 | 23.0 | 21.3 | 17.0 | 14.2 |
| P/B | 3.2 | 3.0 | 2.9 | 2.7 | 2.4 |
| EV/EBITDA | 11.7 | 14.4 | 13.3 | 10.8 | 8.7 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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