通用自动化复苏强劲，新兴业务高速增长

业绩简评

8 月 28 日，公司披露 2026 年半年报，2026H1 实现营收 246.8亿元，同比+20.3%，归母净利润 28.1 亿元，同比-5.4%，毛利率29.7%，同比-0.5pct,业绩同比下滑主要受新能源汽车业务同比大幅下滑、汇率波动导致公司持有的海外基金公允价值变动收益同比减少等因素影响。26Q2公司实现营收 145.3亿元，同比+26.0%，归母净利 18.0 亿元，同比+9.1%，毛利率 30.2%，同比+0.6pct。经营分析

工业自动化与数字化龙头地位稳固，业务加速增长。

根据 MIR，26H1 公司通用伺服/变频器/小型 PLC 市占率分别为35.2%/20.6%/14.6%，持续保持市场领先地位。26H1 公司工业自动化与数字化业务实现营业收入 135 亿元，同比+29%,毛利率41.4%，同比持平，通用自动化/电梯实现营收110/24亿元，同比+36%/+5%，自动化业务加速增长主要系：①AI 相关产业投资增加、下游出口拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖；②公司凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇。

新能源汽车动力系统业务短期承压，项目定点及新产品进展顺利。子公司联合动力 26H1实现营收约 95亿元，同比+4%，归母净利润-0.9 亿元，同比-116%，毛利率 12.8%，同比-3.9pct，主要系客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨的共同影响所致。随着公司 26H2 产品部分顺价&海外市场突破，我们预计利润有望好转。公司积极推进智能底盘等战略业务量产落地，主动悬架液压泵产品已实现 SOP 放量、主动稳定杆已获主机厂定点，并前瞻布局适配下一代 AI数据中心的服务器电源业务，有望构建新增长曲线。智能机器人商业化持续验证，储能进入规模交付阶段。

26H1公司新兴业务实现营收14.7 亿元，同比+96%，主要系工业机器人&储能业务高增。①人形机器人：完成产品预研到商业化的突破，发布量产版七自由度仿生臂，无框电机等产品在行业头部人形整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案样机已开发完成并在客户工业场景推动试机验证；②储能：国内成功并网多个 GW/MW 级构网及调频项目，印度Adani 2.6GW超大规模储能项目顺利交付。

盈利预测、估值与评级

公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司 26-28 年实现归母净利润 59.4/71.5/85.3 亿元，同比+18/20/19%，现价对应 PE 为 28/24/20 倍，维持“买入”评级。

风险提示

制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等。

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业S1130512080001）

yaoy@gjzq.com.cn

联系人：范晓鹏

fanxiaopeng@gjzq.com.cn

市价（人民币）：62.05元

相关报告：

1. 《汇川技术公司点评：工控主业稳健，新能源车业务短期承压》，2026.4.28

2. 《汇川技术公司点评：工控主业持续复苏，人形业务进展顺利》，2025.10.24

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	37,041	45,105	53,225	62,220	73,147
营业收入增长率	21.77%	21.77%	18.00%	16.90%	17.56%
归母净利润(百万元)	4,285	5,050	5,937	7,148	8,532
归母净利润增长率	-9.62%	17.84%	17.56%	20.40%	19.36%
摊薄每股收益(元)	1.592	1.866	2.193	2.640	3.151
每股经营性现金流净额	2.67	2.47	2.52	3.22	3.78
ROE(归属母公司)(摊薄)	15.31%	14.28%	15.08%	16.10%	16.94%
P/E	36.80	40.38	28.30	23.50	19.69
P/B	5.63	5.77	4.27	3.79	3.34

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
主营业务收入	30,420	37,041	45,105	53,225	62,220	73,147
增长率		21.8%	21.8%	18.0%	16.9%	17.6%
主营业务成本	-20,215	-26,409	-32,045	-38,079	-44,499	-52,176
%销售收入	66.5%	71.3%	71.0%	71.5%	71.5%	71.3%
毛利	10,205	10,632	13,060	15,146	17,721	20,971
%销售收入	33.5%	28.7%	29.0%	28.5%	28.5%	28.7%
营业税金及附加	-197	-231	-273	-319	-373	-439
%销售收入	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%	0.6%
销售费用	-1,943	-1,481	-1,536	-1,831	-2,084	-2,450
%销售收入	6.4%	4.0%	3.4%	3.4%	3.4%	3.4%
管理费用	-1,299	-1,541	-1,825	-2,150	-2,458	-2,853
%销售收入	4.3%	4.2%	4.0%	4.0%	4.0%	3.9%
研发费用	-2,624	-3,147	-4,256	-4,971	-5,755	-6,693
%销售收入	8.6%	8.5%	9.4%	9.3%	9.3%	9.2%
息税前利润(EBIT)	4,142	4,232	5,171	5,874	7,050	8,536
%销售收入	13.6%	11.4%	11.5%	11.0%	11.3%	11.7%
财务费用	-1	3	66	38	91	124
%销售收入	0.0%	0.0%	-0.1%	-0.1%	-0.1%	-0.2%
资产减值损失	-554	-523	-551	-374	-320	-362
公允价值变动收益	263	-43	-29	85	100	100
投资收益	420	93	63	100	100	100
%税前利润	8.4%	2.0%	1.2%	1.5%	1.3%	1.1%
营业利润	5,001	4,626	5,436	6,473	7,821	9,347
营业利润率	16.4%	12.5%	12.1%	12.2%	12.6%	12.8%
营业外收支	-1	-17	-2	10	10	10
税前利润	5,000	4,609	5,433	6,483	7,831	9,357
利润率	16.4%	12.4%	12.0%	12.2%	12.6%	12.8%
所得税	-225	-262	-261	-324	-392	-468
所得税率	4.5%	5.7%	4.8%	5.0%	5.0%	5.0%
净利润	4,776	4,346	5,173	6,158	7,440	8,890
少数股东损益	34	61	123	222	292	358
归属于母公司的净利润	4,742	4,285	5,050	5,937	7,148	8,532
净利率	15.6%	11.6%	11.2%	11.2%	11.5%	11.7%

现金流量表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
净利润	4,776	4,346	5,173	6,158	7,440	8,890
少数股东损益	34	61	123	222	292	358
非现金支出	1,205	1,372	1,668	1,636	1,651	1,867
非经营收益	-568	-257	-290	124	-97	-107
营运资金变动	-2,043	1,739	130	-1,084	-265	-418
经营活动现金净流	3,370	7,200	6,681	6,834	8,729	10,233
资本开支	-1,505	-1,927	-2,976	-2,495	-620	-2,470
投资	708	-1,424	-3,023	-381	-376	-394
其他	343	-7,200	463	100	100	100
投资活动现金净流	-454	-10,551	-5,536	-2,776	-896	-2,764
股权募资	1,119	600	4,317	-128	0	0
债权募资	-743	-109	-574	-730	-494	226
其他	-699	-2,325	-851	-1,898	-2,248	-2,653
筹资活动现金净流	-323	-1,833	2,892	-2,756	-2,741	-2,427
现金净流量	2,573	-5,200	4,047	1,302	5,092	5,041

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	8,487	3,558	7,033	7,429	12,476	17,487
应收款项	14,769	16,702	19,326	20,761	24,116	28,171
存货	6,248	6,956	8,079	8,690	10,052	11,725
其他流动资产	1,743	3,235	8,571	8,632	7,285	7,618
流动资产	31,247	30,451	43,009	45,512	53,929	65,001
%总资产	63.8%	53.3%	60.3%	59.7%	62.7%	66.1%
长期投资	5,189	5,429	5,040	5,406	5,782	6,176
固定资产	6,686	7,961	11,012	12,318	13,157	14,026
%总资产	13.7%	13.9%	15.4%	16.2%	15.3%	14.3%
无形资产	3,162	3,292	3,639	3,718	3,793	3,863
非流动资产	17,710	26,728	28,306	30,744	32,019	33,338
%总资产	36.2%	46.7%	39.7%	40.3%	37.3%	33.9%
资产总计	48,958	57,179	71,314	76,256	85,948	98,340
短期借款	1,881	1,281	2,132	2,090	1,496	1,623
应付款项	12,942	17,835	22,670	24,117	28,179	33,039
其他流动负债	4,821	4,257	5,092	4,871	5,597	6,428
流动负债	19,644	23,374	29,894	31,078	35,272	41,089
长期贷款	2,345	2,874	1,572	1,572	1,572	1,572
其他长期负债	1,968	2,501	2,713	2,222	2,424	2,669
负债	23,957	28,750	34,180	34,872	39,269	45,330
普通股股东权益	24,482	27,994	35,353	39,381	44,384	50,357
其中:股本	2,677	2,692	2,707	2,707	2,707	2,707
未分配利润	15,116	18,093	22,031	26,187	31,190	37,163
少数股东权益	519	435	1,782	2,003	2,295	2,653
负债股东权益合计	48,958	57,179	71,314	76,256	85,948	98,340

比率分析
	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股指标
每股收益	1.772	1.592	1.866	2.193	2.640	3.151
每股净资产	9.146	10.398	13.060	14.544	16.392	18.598
每股经营现金净流	1.259	2.674	2.468	2.524	3.224	3.780
每股股利	0.450	0.410	0.500	0.658	0.792	0.946
回报率
净资产收益率	19.37%	15.31%	14.28%	15.08%	16.10%	16.94%
总资产收益率	9.69%	7.49%	7.08%	7.79%	8.32%	8.68%
投入资本收益率	13.41%	12.16%	12.00%	12.32%	13.39%	14.36%
增长率
主营业务收入增长率	32.21%	21.77%	21.77%	18.00%	16.90%	17.56%
EBIT 增长率	23.64%	2.17%	22.19%	13.60%	20.03%	21.07%
净利润增长率	9.77%	-9.62%	17.84%	17.56%	20.40%	19.36%
总资产增长率	24.85%	16.79%	24.72%	6.93%	12.71%	14.42%
资产管理能力
应收账款周转天数	91.2	96.1	90.0	90.0	90.0	90.0
存货周转天数	105.9	91.2	85.6	85.0	85.0	85.0
应付账款周转天数	107.9	119.8	128.9	130.0	130.0	130.0
固定资产周转天数	56.6	69.4	80.1	74.7	67.7	60.9
偿债能力
净负债/股东权益	-19.73%	-4.17%	-22.77%	-21.73%	-31.57%	-37.20%
EBIT 利息保障倍数	5,400.2	-1,324.9	-78.7	-154.5	-77.3	-68.9
资产负债率	48.93%	50.28%	47.93%	45.73%	45.69%	46.10%

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	2	2	3	5	26
增持	0	0	0	0	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.00	1.00	1.00	1.00	1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持； 2.01\~3.0=中性

3.01\~4.0=减持

特别声明：

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