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资讯 电力电子温控稳健增长，数据中心打
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业绩简评
2026年8月28日，公司发布2026 年半年度报告，1H26实现营业收入 16.08 亿元，同比+27.27%；归母净利润 1.28 亿元，同比+2.45%，基本每股收益0.75元，收入较快增长、利润稳步提升。经营分析
电力电子温控保持较快增长，海外业务加速放量。2026H1公司电力电子装置温控产品收入同比增长 29.81%，成为收入增长的主要驱动，受益于储能、电力电子及相关工业温控需求增长，公司核心温控业务保持较快扩张；与此同时，公司境外收入达到 3.52亿元，同比增长 409.07%，海外市场拓展明显提速。受电力电子温控及海外业务共同拉动，公司上半年收入同比增长 27.27%，收入结构进一步向高成长应用及海外市场倾斜。
费用及汇兑因素压制利润增速，经营现金流显著改善。2026H1 公司归母净利润同比增长 2.45%，明显低于收入增速，主要系公司为把握数据中心等领域机遇持续引入人才并加大研发、销售及管理投入，三项费用合计同比增加 3,141.46万元；同时境外业务快速增长叠加汇率波动产生汇兑损失 1,289.76万元。另一方面，上半年经营活动现金流净额 2.41亿元，同比增加339.57%并实现转正，主要受销售回款增加带动，现金流质量明显改善。
数据中心液冷布局持续深化，打造储能之外第二成长曲线。公司已形成冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品覆盖 CDU、Manifold、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸没液冷 TANK等核心环节，可满足不同数据中心冷却需求。公司 2026年定增募投进一步聚焦液冷技术研发及产能扩张，拟提升液冷机组和核心散热部件规模化生产能力，并明确将数据中心作为数字经济领域重点开拓方向。随着AI高功耗芯片和智算集群带动液冷需求提升，数据中心有望成为公司继储能之后的重要增量市场。
盈利预测、估值与评级
我 们 预 计 2026/2027/2028 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为42.32/60.27/81.25 亿元，归母净利润分别为 4.7/6.5/9.3 亿元，公司股票现价对应 PE估值为33/24/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
数据中心液冷业务拓展不及预期；储能及电力电子温控需求波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。
通信组
分析师：张真桢（执业 S1130524060002)
zhangzhenzhen@gjzq.com.cn
市价（人民币)：89.82元
相关报告：
1.《同飞股份公司点评：利润短期承压，数据中心液冷与出海双轮驱动》，2026.4.26
2. 《同飞股份公司点评：储能温控持续放量，充分受益于AI驱动的液冷...》，2025.10.25
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,160 | 2,867 | 4,232 | 6,027 | 8,125 |
| 营业收入增长率 | 17.07% | 32.75% | 47.58% | 42.42% | 34.81% |
| 归母净利润(百万元) | 153 | 253 | 467 | 653 | 933 |
| 归母净利润增长率 | -15.87% | 64.84% | 84.46% | 40.07% | 42.73% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.906 | 1.483 | 2.725 | 3.817 | 5.447 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.66 | 1.11 | 1.20 | 1.49 | 2.79 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 8.12% | 12.12% | 18.90% | 21.52% | 24.02% |
| P/E | 45.60 | 60.80 | 32.97 | 23.53 | 16.49 |
| P/B | 3.70 | 7.37 | 6.23 | 5.07 | 3.96 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 1,845 | 2,160 | 2,867 | 4,232 | 6,027 | 8,125 |
| 增长率 | 17.1% | 32.7% | 47.6% | 42.4% | 34.8% | |
| 主营业务成本 | -1,338 | -1,684 | -2,228 | -3,203 | -4,584 | -6,197 |
| %销售收入 | 72.5% | 77.9% | 77.7% | 75.7% | 76.1% | 76.3% |
| 毛利 | 507 | 477 | 640 | 1,028 | 1,443 | 1,928 |
| %销售收入 | 27.5% | 22.1% | 22.3% | 24.3% | 23.9% | 23.7% |
| 营业税金及附加 | -11 | -14 | -18 | -21 | -30 | -41 |
| %销售收入 | 0.6% | 0.7% | 0.6% | 0.5% | 0.5% | 0.5% |
| 销售费用 | -73 | -59 | -73 | -106 | -151 | -179 |
| %销售收入 | 4.0% | 2.7% | 2.6% | 2.5% | 2.5% | 2.2% |
| 管理费用 | -133 | -146 | -169 | -233 | -331 | -431 |
| %销售收入 | 7.2% | 6.8% | 5.9% | 5.5% | 5.5% | 5.3% |
| 研发费用 | -89 | -99 | -122 | -169 | -241 | -284 |
| %销售收入 | 4.8% | 4.6% | 4.3% | 4.0% | 4.0% | 3.5% |
| 息税前利润(EBIT) | 201 | 158 | 258 | 499 | 689 | 994 |
| %销售收入 | 10.9% | 7.3% | 9.0% | 11.8% | 11.4% | 12.2% |
| 财务费用 | 6 | 4 | 4 | 9 | 11 | 15 |
| %销售收入 | -0.3% | -0.2% | -0.2% | -0.2% | -0.2% | -0.2% |
| 资产减值损失 | -25 | -11 | -5 | -22 | -10 | -11 |
| 公允价值变动收益 | 0 | -1 | 0 | -1 | -1 | -1 |
| 投资收益 | 7 | 5 | 2 | 15 | 16 | 15 |
| %税前利润 | 3.3% | 2.8% | 0.6% | 2.9% | 2.2% | 1.5% |
| 营业利润 | 205 | 171 | 276 | 518 | 723 | 1,029 |
| 营业利润率 | 11.1% | 7.9% | 9.6% | 12.2% | 12.0% | 12.7% |
| 营业外收支 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 205 | 171 | 277 | 518 | 723 | 1,029 |
| 利润率 | 11.1% | 7.9% | 9.6% | 12.2% | 12.0% | 12.7% |
| 所得税 | -23 | -18 | -24 | -52 | -70 | -97 |
| 所得税率 | 11.0% | 10.3% | 8.6% | 10.0% | 9.6% | 9.4% |
| 净利润 | 182 | 153 | 253 | 467 | 653 | 933 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属于母公司的净利润 | 182 | 153 | 253 | 467 | 653 | 933 |
| 净利率 | 9.9% | 7.1% | 8.8% | 11.0% | 10.8% | 11.5% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 182 | 153 | 253 | 467 | 653 | 933 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非现金支出 | 66 | 67 | 68 | 82 | 75 | 71 |
| 非经营收益 | -15 | -7 | -6 | -6 | -18 | -16 |
| 营运资金变动 | -202 | -103 | -126 | -336 | -456 | -512 |
| 经营活动现金净流 | 31 | 111 | 189 | 206 | 255 | 476 |
| 资本开支 | -211 | -92 | -26 | -131 | -81 | -51 |
| 投资 | 228 | 10 | 200 | 150 | 19 | 9 |
| 其他 | 7 | 5 | 2 | 15 | 16 | 15 |
| 投资活动现金净流 | 25 | -77 | 176 | 34 | -45 | -27 |
| 股权募资 | 0 | 25 | 33 | 0 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 3 | -3 | 0 | -19 | 0 | 0 |
| 其他 | -79 | -89 | -90 | -85 | -85 | -85 |
| 筹资活动现金净流 | -76 | -67 | -58 | -104 | -85 | -85 |
| 现金净流量 | -18 | -33 | 310 | 135 | 124 | 364 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 203 | 166 | 476 | 610 | 733 | 1,096 |
| 应收款项 | 781 | 973 | 1,137 | 1,437 | 1,955 | 2,556 |
| 存货 | 181 | 317 | 279 | 346 | 508 | 686 |
| 其他流动资产 | 239 | 238 | 53 | -89 | -80 | -59 |
| 流动资产 | 1,404 | 1,693 | 1,945 | 2,304 | 3,115 | 4,279 |
| %总资产 | 64.5% | 67.8% | 71.1% | 73.0% | 78.2% | 83.2% |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 598 | 638 | 612 | 686 | 704 | 697 |
| %总资产 | 27.5% | 25.5% | 22.4% | 21.7% | 17.7% | 13.6% |
| 无形资产 | 152 | 148 | 144 | 142 | 141 | 140 |
| 非流动资产 | 772 | 805 | 789 | 852 | 870 | 864 |
| %总资产 | 35.5% | 32.2% | 28.9% | 27.0% | 21.8% | 16.8% |
| 资产总计 | 2,175 | 2,498 | 2,734 | 3,156 | 3,985 | 5,142 |
| 短期借款 | 6 | 4 | 6 | 4 | 5 | 5 |
| 应付款项 | 274 | 451 | 458 | 485 | 660 | 888 |
| 其他流动负债 | 92 | 128 | 160 | 182 | 269 | 351 |
| 流动负债 | 372 | 583 | 624 | 672 | 934 | 1,243 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 40 | 25 | 23 | 16 | 16 | 16 |
| 负债 | 412 | 608 | 647 | 688 | 949 | 1,259 |
| 普通股股东权益 | 1,763 | 1,890 | 2,087 | 2,468 | 3,036 | 3,883 |
| 其中:股本 | 168 | 169 | 171 | 171 | 171 | 171 |
| 未分配利润 | 434 | 488 | 596 | 977 | 1,546 | 2,393 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 负债股东权益合计 | 2,175 | 2,498 | 2,734 | 3,156 | 3,985 | 5,142 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 1.082 | 0.906 | 1.483 | 2.725 | 3.817 | 5.447 |
| 每股净资产 | 10.465 | 11.158 | 12.233 | 14.414 | 17.732 | 22.682 |
| 每股经营现金净流 | 0.185 | 0.656 | 1.111 | 1.205 | 1.493 | 2.788 |
| 每股股利 | 1.800 | 0.700 | 0.700 | 0.500 | 0.500 | 0.500 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 10.34% | 8.12% | 12.12% | 18.90% | 21.52% | 24.02% |
| 总资产收益率 | 8.38% | 6.14% | 9.25% | 14.78% | 16.40% | 18.14% |
| 投入资本收益率 | 10.12% | 7.50% | 11.27% | 18.19% | 20.49% | 23.16% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 83.13% | 17.07% | 32.75% | 47.58% | 42.42% | 34.81% |
| EBIT增长率 | 79.42% | -21.22% | 62.78% | 93.66% | 38.05% | 44.13% |
| 净利润增长率 | 42.69% | -15.87% | 64.84% | 84.46% | 40.07% | 42.73% |
| 总资产增长率 | 17.00% | 14.86% | 9.44% | 15.43% | 26.27% | 29.03% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 106.9 | 133.8 | 109.5 | 112.0 | 108.0 | 105.0 |
| 存货周转天数 | 52.8 | 54.0 | 48.8 | 42.0 | 43.0 | 43.0 |
| 应付账款周转天数 | 43.1 | 66.2 | 71.4 | 45.0 | 44.0 | 43.0 |
| 固定资产周转天数 | 77.5 | 106.6 | 77.0 | 54.2 | 37.4 | 26.1 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -23.16% | -19.17% | -22.54% | -18.45% | -18.39% | -23.46% |
| EBIT利息保障倍数 | -35.3 | -40.2 | -59.5 | -55.2 | -62.7 | -67.0 |
| 资产负债率 | 18.94% | 24.34% | 23.68% | 21.81% | 23.82% | 24.48% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 0 | 1 | 1 | 1 | 9 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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