2026 年 8 月 31 日

朱吉翔

C0044@capitalcom.tw

（Buy）买进

目标价(元)

公司基本资讯

机构投资者占流通A 股比例

长鑫科技(688825.SH)

78

1H26业绩表现靓丽，估值相对较低

结论与建议：

公司交出靓丽中报，1H26 营收增长 874%，扣非后净利润 788 亿元，大幅扭亏，净利率超 50%。反应在全球 Dram 超级周期中，公司盈利弹性巨大。

作为中国第一、全球第四的 DRAM 制造商，长鑫科技是 IC 产业国产替代的重要环节。中国作为全球最大的 DRAM 消费国，AI 产业亦极度依赖 DRAM、HBM 产业，公司几乎承担国产 Dram 保障的所有重担，拥有巨大的进口替代空间。目前股价对应 2026-28 年 PE 分别为 51 倍、47 倍和 38 倍，考虑半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。

1H26 净利润大幅扭亏，超出市场预期：2026 年上半年公司实现营业收入1503 亿元，YOY 增长 874%；实现归母净利润 776 亿元，较去年同期亏损23.32 亿元大幅扭亏；扣非后归母净利润 788 亿元，亦较去年同期亏损23.87 亿元显著改善，EPS 1.29 元。其中，第 2 季度单季公司实现营业收入 995 亿元，归母净利润 528.4 亿元，环比一季度增长 113%，单季度盈利规模创历史最佳。公司 2Q26 业绩超市场预期。1H26 公司业绩爆发式增长，核心驱动来自全球 DRAM 超级景气周期。受北美 AI 数据中心大规模投建及全球主要厂商产能调配影响，DRAM 产品供不应求，价格自2025 年下半年以来持续大幅上涨，公司主要产品量价齐升。公司综合毛利率高达 84.84%，净利率超 50%，盈利能力达到全球半导体行业顶尖水平

◼ 盈利预测：展望未来，全球 DRAM 供给紧缺格局预计延续至 2028 年二季度，下半年内存价格有望继续环比上涨。公司作为国内唯一采用 IDM 模式实现 DRAM 大规模量产的上市企业，技术迭代与产能扩张持续推进，国产替代空间巨大。我们预计公司 2026-28 年实现净利润 1997 亿元、3103亿元和 3691 亿元，YOY 分别增长 105 倍、55%和 19%，EPS 分别为 2.94元、4.57 元和 5.44 元，目前股价对应 2026-28 年 PE 分别为 20 倍、13倍和 11 倍，给予买进的评级。

◼ 风险提示：AI需求下降。

【投资评等说明】

评等定义

附一：合幷损益表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表