2026 年 8 月 31 日

沈嘉婕

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目标价(元)

RMB110

公司基本资讯 近期评等

Buy 买进

德业股份 (605117.SH)

上半年公司业绩大幅增长，储能需求旺盛，建议“买进”

结论与建议：

公司上半年实现营收 106 亿元，YOY+92%，实现净利润 27.2 亿元，YOY+78.5%（扣非后净利润 25.7 亿元，YOY+75.8%），折合 EPS 为 2.14 元，公司业绩略超业绩预告上限。

公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。2026 年随着欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量，公司储能业务迎来爆发式增长。公司目前处于满产状态，产品供不应求，我们上调公司 2026/2027/2028 年的净利润分别为 60.7/76.5/90.2 亿元，YOY 分别为+91.5%/+26%/+18%，EPS 为 4.77/6.01/7.09 元。当前股价对应2026/2027/2028 年 P/E 分别为 18/14/12 倍,建议买进。

上半年公司净利润同比增 78.5%，储能业务快速增长：公司上半年实现营收 106 亿元，YOY+92%，实现净利润 27.2 亿元，YOY+78.5%（扣非后净利润 25.7 亿元，YOY+75.8%），折合 EPS 为 2.14 元，公司业绩略超业绩预告上限。分季度看，公司 Q2 实现营业收入 61.82 亿元，YOY+108.2%，实现净利润 15.3 亿元，YOY+87.3%（扣非后净利润 14.22 亿元，YOY+67.6%），折合 EPS 为 0.83 元。公司中报每股派发现金红利 1.6 元（含税），中期股息率为 1.66%。分红占上半年净利润比例为 74.97%。公司上半年营收和净利润大幅增长，主要得益于储能逆变器和储能电池包出货量大幅增长。上半年储能电池包收入 48.94 亿元，同比增 244%；逆变器收入为 51.32 亿元，同比增 94%。上半年公司毛利率为 37.65%，同比增 0.17 个百分点。其中 Q2 毛利率为 34.9%，环比下降 6.55 个百分点。主要原因是毛利率相对较低的储能电池包营收占比增加，以及原材料涨价。费用率方面，得益于规模效应，上半年公司销售费用率、管理费用率同比分别下降 0.76 个和 0.79 个百分点。财务费用率增长 4.76个百分点，主要为报告期内汇兑损失 2.3 亿元，去年同期汇兑收益 1.1亿元。

◼ 储能业务有望保持持续增长，欧洲、非洲是重点发展市场：上半年欧洲地区占储能收入比重近半，其中乌克兰由于电力短缺加剧，成为最大的增量市场，另外西班牙、意大利等也是重要市场。Q3 公司储能产品排产继续增加，9 月排产较 8 月增长 33%，增量主要来自欧洲。Q3 以来欧洲核心国家的平均批发电价环比继续上涨，7 月环比上涨 2%，同比增 17%；今年欧洲多地创纪录高温，叠加地缘冲突导致天然气库存量处于低位，预计未来供电压力加剧、电价将保持高位，将刺激储能加速渗透。展望下半年及明年，除了欧洲市场外，非洲市场也是重要增长点。在户储方面，凭借在南非市场的成功经验，公司进一步开拓尼日利亚、埃及、肯尼亚等户储市场；此外公司重点拓展离网大型储能市场，目前“光伏+储能”方案较柴油发电已具备经济性，适用于矿山、工商业等客户，能解决当地电力设施不完善的问题，同时满足产品 ESG 的要求。公司上半年已经完成多个区域的认证，下半年项目有望落地。

◼ 盈利预期：公司 2026/2027/2028 年的净利润分别为 60.7/76.5/90.2 亿元，YOY 分别为+91.5%/+26%/+18%，EPS 为 4.77/6.01/7.09 元。当前股价对应 2026/2027/2028 年 P/E 分别为 18/14/12 倍,建议买进。

【投资评等说明】

附一：合幷损益表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表