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医药生物 | 证券研究报告 — 业绩评论
2026 年 8 月 31 日
300966.SZ
买入
原评级：买入
市场价格:人民币 24.68
板块评级:强于大市
股价表现
| (%) | 今年至今 | 1个月 | 3个月 | 12个月 |
| 绝对 | 21.3 | 9.9 | (9.8) | 11.0 |
| 相对深圳成指 | 20.4 | 6.7 | 2.2 | 0.0 |
| 发行股数(百万) | 115.28 |
| 流通股(百万) | 76.67 |
| 总市值(人民币 百万) | 2,845.14 |
| 3个月日均交易额(人民币 百万) | 121.93 |
| 主要股东 | |
| 系祖斌 | 31.72% |
资料来源：公司公告，Wind，中银证券2026 年8 月 28 日收市价为标准
相关研究报告
《共同药业》20260715
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
医药生物：化学制药
证券分析师：刘恩阳
enyang.liu@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004
共同药业
证券分析师：苏雪儿
xueer.su@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300526030001
营收保持增长，静待产能爬坡与盈利修复
公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入3.46亿元，同比增长14.51%；归母净利润-0.33 亿元，同比下降 194.47%；扣非归母净利润-0.33 亿元，同比下降 219.65%。随着公司新布局高端原料药业务逐步落地，产能利用率提升，海外业务拓展持续深化，公司收入有望保持稳定增长，维持买入评级。支撑评级的要点
营收保持增长，成本上升导致盈利承压。2026H1 公司实现营业收入 3.46 亿元，同比增长14.51%；归母净利润-0.33亿元，同比下降194.47%；扣非归母净利润-0.33亿元，同比下降 219.65%。单季度来看，2026Q2 实现营业收入 1.84 亿元，同比增长 12.96%；归母净利润-0.36 亿元，同比下降 194.57%；扣非归母净利润-0.36亿元，同比下降 211.16%。2026H1 公司营业成本同比增长 25.77%，增速高于营业收入，导致综合毛利率同比下降 7.69 个百分点至 14.08%；2026Q2 毛利率为6.38%，较 2026Q1的 22.84%下降 16.46个百分点，成本端压力导致盈利能力下降。费用端来看，2026H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.87%/7.94%/8.49%/8.25%，同比分别-0.01/-1.42/-3.39/+0.46pct。整体来看，公司2026H1收入保持增长，但毛利率下降及成本增加导致盈利能力承压。
自产产品收入保持增长，原料药布局加速落地。分业务来看，2026H1 公司自产产品实现营业收入 3.23 亿元，同比增长 17.87%，是营业收入增长的主要来源；2026H1毛利率为14.44%，同比下降8.87个百分点。非自产产品实现营业收入0.23亿元，同比下降 17.44%，毛利率为 9.04%，同比提升 2.06 个百分点。原料药方面，公司已形成性激素、孕激素、皮质激素及其他类原料药的全品类布局，并持续推进中美欧日等地区的产品认证，其中包括美国 FDA、欧洲 CEP 等认证。截至2026H1 末，甾领药业年产 370 吨甾体系列原料药生产建设及产业链延伸项目累计投入占预算比例为 59.12%，工程进度为 58.80%。
国际化布局成效显著，收入占比持续提升。 公司境外收入为 亿元，同比增长 33.83%；境外收入占营业收入的比例为 45.11%，同比提升 6.51个百分点，海外业务保持较快增长，国际化战略持续深化。子公司甾领药业持续推进中美欧日等多地认证，未来有望贡献新的营收增长点。此外，共同生物已建成专注服务甾体药物的 CDMO 综合车间，有助于提升产能利用率、拓展定制研发生产业务并增强客户黏性，进一步打开成长天花板。
研发投入持续增加，绿色生物制造技术构筑竞争壁垒。2026H1 公司研发投入万元，研发费用率为 。公司依托自主研发中心建设多个研发平台，同时通过与高校、科研院所及企业合作推进开放式创新。在生产技术方面，公司掌握植物甾醇生物转化、酶催化等核心技术，并持续推动生产方式由传统化学合成向绿色生物制造转型，有助于简化生产流程、控制生产成本并满足日益严格的环保及药品质量管理要求。
估值
我们维持公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.21/0.43/0.69亿元，对应 PE 分别为 137.6/66.5/41.1x。随着公司新布局高端原料药业务逐步落地，产能利用率提升，海外业务拓展持续深化，公司收入有望保持稳定增长，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观环境波动及下游需求收缩风险；产品价格下降及原材料价格波动风险；应收账款回收及坏账风险；存货跌价及资产减值风险；研发结果不及预期或研发项目终止风险。
<sup>[Table\_Fin</sup>投资摘要
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(人民币 百万) | 537 | 606 | 1,012 | 1,243 | 1,503 |
| 增长率(%) | (5.3) | 13.0 | 67.0 | 22.8 | 20.9 |
| EBITDA(人民币 百万) | 14 | 49 | 177 | 248 | 339 |
| 归母净利润(人民币 百万) | (28) | (73) | 21 | 43 | 69 |
| 增长率(%) | (219.9) | (165.9) | 128.2 | 107.0 | 61.9 |
| 最新股本摊薄每股收益(人民币) | (0.24) | (0.64) | 0.18 | 0.37 | 0.60 |
| 市盈率(倍) | (103.1) | (38.8) | 137.6 | 66.5 | 41.1 |
| 市净率(倍) | 3.1 | 3.4 | 3.1 | 2.2 | 2.1 |
| EV/EBITDA(倍) | 198.0 | 71.1 | 22.6 | 15.7 | 11.5 |
| 每股股息(人民币) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 股息率(%) | 0.0 | 0.2 | (0.1) | (0.1) | (0.2) |
资料来源：公司公告，中银证券预测
[Table\_FinchinaDetail]利润表(人民币 百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 537 | 606 | 1,012 | 1,243 | 1,503 |
| 营业收入 | 537 | 606 | 1,012 | 1,243 | 1,503 |
| 营业成本 | 431 | 523 | 790 | 956 | 1,141 |
| 营业税金及附加 | 1 | 1 | 2 | 3 | 3 |
| 销售费用 | 7 | 9 | 14 | 19 | 23 |
| 管理费用 | 61 | 57 | 86 | 99 | 113 |
| 研发费用 | 51 | 70 | 96 | 109 | 125 |
| 财务费用 | 23 | 49 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 13 | 20 | 20 | 20 | 20 |
| 资产减值损失 | (13) | (11) | 0 | 0 | 0 |
| 信用减值损失 | (4) | (6) | (9) | (9) | (14) |
| 资产处置收益 | 0 | (1) | (1) | (1) | (1) |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 汇兑收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | (42) | (101) | 34 | 65 | 103 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 4 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 利润总额 | (46) | (105) | 30 | 61 | 99 |
| 所得税 | (14) | (23) | 7 | 14 | 22 |
| 净利润 | (32) | (82) | 23 | 48 | 77 |
| 少数股东损益 | (4) | (8) | 2 | 5 | 8 |
| 归母净利润 | (28) | (73) | 21 | 43 | 69 |
| EBITDA | 14 | 49 | 177 | 248 | 339 |
| EPS(最新股本摊薄,元) | (0.24) | (0.64) | 0.18 | 0.37 | 0.60 |
现金流量表(人民币 百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | (32) | (82) | 23 | 48 | 77 |
| 折旧摊销 | 47 | 119 | 161 | 201 | 254 |
| 营运资金变动 | (6) | (47) | 137 | (100) | 84 |
| 其他 | (30) | 51 | 20 | (7) | 6 |
| 经营活动现金流 | (21) | 41 | 341 | 141 | 421 |
| 资本支出 | (312) | (166) | (355) | (355) | (450) |
| 投资变动 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 17 | 0 | (2) | (2) | (2) |
| 投资活动现金流 | (294) | (166) | (357) | (357) | (452) |
| 银行借款 | 319 | 72 | 0 | 0 | 0 |
| 股权融资 | (4) | (28) | 75 | 310 | 39 |
| 其他 | 4 | 47 | (60) | 30 | (15) |
| 筹资活动现金流 | 319 | 90 | 14 | 341 | 24 |
| 净现金流 | 4 | (35) | (1) | 125 | (7) |
资料来源<sub>：</sub> 公司公告 中银证券预测 资料来源：公司公告，中银证券预测
资产负债表(人民币 百万) 财务指标
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 770 | 770 | 843 | 1,130 | 1,289 |
| 货币资金 | 141 | 86 | 84 | 209 | 203 |
| 应收账款 | 189 | 159 | 178 | 271 | 272 |
| 应收票据 | 16 | 19 | 26 | 29 | 38 |
| 存货 | 385 | 474 | 491 | 571 | 696 |
| 预付账款 | 11 | 7 | 20 | 13 | 26 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 29 | 26 | 43 | 37 | 54 |
| 非流动资产 | 2,020 | 2,080 | 2,261 | 2,422 | 2,614 |
| 长期投资 | 48 | 48 | 48 | 48 | 48 |
| 固定资产 | 1,154 | 1,549 | 1,765 | 1,914 | 2,015 |
| 无形资产 | 50 | 54 | 98 | 137 | 171 |
| 其他长期资产 | 767 | 429 | 350 | 323 | 381 |
| 资产合计 | 2,790 | 2,851 | 3,104 | 3,552 | 3,904 |
| 流动负债 | 808 | 822 | 999 | 1,078 | 1,319 |
| 短期借款 | 294 | 230 | 230 | 230 | 230 |
| 应付账款 | 423 | 424 | 585 | 664 | 857 |
| 其他流动负债 | 91 | 168 | 184 | 184 | 232 |
| 非流动负债 | 968 | 1,119 | 1,099 | 1,109 | 1,104 |
| 长期借款 | 485 | 621 | 621 | 621 | 621 |
| 其他长期负债 | 483 | 498 | 478 | 488 | 483 |
| 负债合计 | 1,775 | 1,941 | 2,098 | 2,187 | 2,423 |
| 股本 | 115 | 115 | 115 | 115 | 115 |
| 少数股东权益 | 92 | 83 | 85 | 90 | 98 |
| 归属母公司股东权益 | 923 | 826 | 921 | 1,275 | 1,383 |
| 负债和股东权益合计 | 2,790 | 2,851 | 3,104 | 3,552 | 3,904 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入增长率(%) | (5.3) | 13.0 | 67.0 | 22.8 | 20.9 |
| 营业利润增长率(%) | (317.2) | (138.0) | 133.5 | 93.6 | 57.9 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | (219.9) | (165.9) | 128.2 | 107.0 | 61.9 |
| 息税前利润增长率(%) | (244.4) | (117.0) | 122.6 | 200.3 | 79.8 |
| 息税折旧前利润增长率(%) | (73.0) | 240.2 | 261.8 | 40.0 | 36.8 |
| EPS(最新股本摊薄)增长率(%) | (219.9) | (165.9) | 128.2 | 107.0 | 61.9 |
| 获利能力 | |||||
| 息税前利润率(%) | (6.0) | (11.5) | 1.6 | 3.8 | 5.7 |
| 营业利润率(%) | (7.9) | (16.7) | 3.3 | 5.3 | 6.9 |
| 毛利率(%) | 19.7 | 13.8 | 22.0 | 23.1 | 24.1 |
| 归母净利润率(%) | (5.1) | (12.1) | 2.0 | 3.4 | 4.6 |
| ROE(%) | (3.0) | (8.9) | 2.2 | 3.4 | 5.0 |
| ROIC(%) | (1.0) | (2.5) | 0.5 | 1.4 | 2.4 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.6 |
| 净负债权益比 | 1.0 | 1.3 | 1.1 | 0.8 | 0.7 |
| 流动比率 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 1.0 | 1.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 2.7 | 3.5 | 6.0 | 5.5 | 5.5 |
| 应付账款周转率 | 1.5 | 1.4 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| 费用率 | |||||
| 销售费用率(%) | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.5 | 1.5 |
| 管理费用率(%) | 11.4 | 9.4 | 8.5 | 8.0 | 7.5 |
| 研发费用率(%) | 9.5 | 11.5 | 9.5 | 8.8 | 8.3 |
| 财务费用率(%) | 4.2 | 8.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | (0.2) | (0.6) | 0.2 | 0.4 | 0.6 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | (0.2) | 0.4 | 3.0 | 1.2 | 3.7 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 8.0 | 7.2 | 8.0 | 11.1 | 12.0 |
| 每股股息 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 估值比率 | |||||
| P/E(最新摊薄) | (103.1) | (38.8) | 137.6 | 66.5 | 41.1 |
| P/B(最新摊薄) | 3.1 | 3.4 | 3.1 | 2.2 | 2.1 |
| EV/EBITDA | 198.0 | 71.1 | 22.6 | 15.7 | 11.5 |
| 价格/现金流(倍) | (138.2) | 69.3 | 8.3 | 20.2 | 6.8 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。
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