营收利润双增长，完成重新上市以来首次现金分红

投资要点

[Table\_Summary事件：公司发布] 2026年中报。2026 年上半年公司实现营收 33.09 亿元，同比增长 19.37%，实现归母净利润8.12亿元，同比增长42.41%。

持续筑牢经营底盘，公司营收利润双增长。2026年上半年，受能源流通、燃油成本波动等因素影响，行业经营环境复杂多变。公司聚焦油运主业，紧扣“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”发展战略，统筹推进运力升级、航线布局优化等多项举措，持续筑牢经营底盘，保持公司经营基本面总体稳健。2026年上半年公司实现营收 33.09 亿元，同比增长 19.37%，实现归母净利润 8.12亿元，同比增长42.41%。报告期末，公司运营船舶73艘，共 280.42万载重吨。

优化调整公司运力结构，提升企业市场竞争力。2026年 7月 17日，公司审议通过新建4艘 5万吨级MR油品/化学品船项目。公司计划由全资子公司南京油运（新加坡）有限公司或其指定方投资不超过1.828亿美元，在广船国际建造4艘方便旗节能型MR船。新船将满足IMO Tier III排放标准，EEDI能效指数达到第三阶段要求，并采用甲醇双燃料预留设计，预计于 2028年至 2029年陆续交付。从当前船队结构看，MR仍然是公司的核心基本盘，新一轮MR船项目将继续巩固公司在国内沿海、远东、东南亚和国际成品油运输市场的规模优势。

秉持长远战略布局与可持续稳健经营理念，完成重新上市以来首次现金分红。年上半年，公司实施完成重新上市以来首次现金分红。以股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利 0.027 元（含税），现金分红占归属上市公司股东净利润的 9.64%。同时，公司制定并发布《招商局南京油运股份有限公司未来三年（2026-2028 年）股东回报规划》，明确公司年度内分配的现金红利总额（含用于回购股份的现金）应占当年度归属于上市公司股东净利润的 40%左右，持续完善科学化、稳定化、常态化的股东回报机制，为建立健全可持续的投资者回报体系筑牢制度根基。

 盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为63.9、69.2、74.7亿元，归母净利润分别为 15.6、17.0、18.7亿元，EPS 分别为 0.33、0.36、0.40元，对应PE分别为12、11、10倍。我们看好公司内外贸兼营，能够及时调整船队结构，享受不同航线运价上升带来的业绩弹性，同时公司持续签订新建船舶订单，未来运力规模将进一步扩大，维持“买入”评级。

 风险提示：宏观经济波动风险，运输价格波动风险，船队结构和升级转型风险等。

数据来源：Wind，西南证券

西南证券研究院

[Table\_Author]^{分析师：胡光怿}

执业证号：S1250522070002

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联系人：戚欣龙

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[Table\_Quote相 对指数表现

基础数据

相关研究

^{[Table\_Report]}1. 招商南油（601975）：亚太成品油运输 龙头，未来有望开启分红 (2026-01-18)

盈利预测

关键假设：

1）石油运输方面，公司石油运输分为原油运输和成品油运输。原油运输方面，2026年上半年国内原油运输市场整体需求保持高位，预计未来原油运价稳中有降，随着新船的加入，预计 年原油运输业务营收同比 、 、 ，毛利率维持在 水平。成品油运输方面，2026年上半年国际成品油运输市场在地缘冲突与供需重构的双重驱动下，市场景气度高于上年同期，预计长距离运输需求将支撑运价维持高位，同时 2028年公司 LR2将投入使用，有望进一步提升公司成品油船队平均收入，因此预计 2026-2028年成品油运输业务营收同比+18.0%、+13.7%、+7.0%，毛利率分别为 30%、31%、32%；

2）化工品运输方面，2024年 9月公司公告新建 1艘 18000吨级化学品船，预计于 2027年年内交付。公司化学品运输业务随着新运力投放以及运力管控，有望实现量价齐升，因此预计 2026-2028年该业务营收同比 0%、10%、+20%；毛利率维持在 13%水平；

3）乙烯运输方面，公司乙烯船队整体经营稳定，在乙烯运输市场地位领先，同时公司在建的气体船预计在 2028年交付，因此预计 2026-2028年该业务营收同比+0%、+5%、+10%；毛利率维持在30%水平。

表 1：分业务收入及毛利率

数据来源：Wind，西南证券

预计公司 2026/27/28 年营业收入分别为 63.9、69.2、74.7 亿元，归母净利润分别为 15.6、17.0、18.7 亿元，EPS 分别为 0.33、0.36、0.40 元，对应 PE 分别为 12、11、10 倍。我们看好公司内外贸兼营，能够及时调整船队结构，享受不同航线运价上升带来的业绩弹性，同时公司持续签订新建船舶订单，未来运力规模将进一步扩大，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险，运输价格波动风险，船队结构和升级转型风险等。

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind.西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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