收入稳健增长，新旧增长动能快速切换

——海亮股份（002203.SZ）2026年半年点评报告

华龙证券研究所

投资评级：买入（维持）

市场数据

2026 年 08 月 28 日

分析师：景丹阳

执业证书编号：S0230523080001

邮箱：jingdy@hlzq.com

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事件：

2026年8月 28 日，公司披露2026 年半年报。上半年，公司实现营业收入489亿元，同比增长9.95%，实现归属于上市公司股东的净利润6.41亿元，同比下降9.96%。

观点：

 收入规模稳增，非经常性损益阶段性拖累利润。2026年上半年，受全球供应链重构、贸易壁垒收紧以及 AI 算力与新能源需求爆发等多重因素影响，公司传统主业竞争力持续提升，铜加工业务收入 439.53 亿元，同比增长 29.01%，整体营业收入 489 亿元，同比增长9.95%。上半年，原材料铜价大幅上涨，成本略有上升，同时受欧洲子公司整合辞退福利上升、汇兑损失增加、以及衍生品公允价值变动等非经常性项目扰动，公司当期利润有所波动，实现利润总额10.85 亿元，同比增长33.10%，归属于上市公司股东的净利润6.41亿元，同比下滑9.96%。

 铜箔景气度高，海外收入高增，新旧增长动能持续切换。面对全球地缘政治动荡、贸易壁垒挤压、以及原材料价格上涨的复杂背景，公司凭借净库存对冲机制锁定主营毛利，并依托全球23 个生产基地的属地化交付网络实现突围，整体收入规模维持稳健增长。同时，铜箔、海外业务等新增长动能表现亮眼，持续贡献新增量。在铜加工业务收入的439.53 亿元中，新能源铜箔业务迎来显著增长，实现收入 47.55 亿元，同比激增 137.18%，毛利率攀升至 8.12%（同比大幅提升 9.51 个百分点）；甘肃海亮单体实现净利润 2.84亿元；海外首个铜箔基地印尼海亮实现净利润5,285 万元；AI应用铜基材料实现销量3,800吨。海外市场主营收入达159.91亿元，海外铜加工毛利率为 7.29%，显著高于境内的 3.85%。随着 H股顺利发行，公司双平台融资将显著降低海外资本开支成本，优化资产负债结构，提升全球化运营能力。

 盈利预测及投资评级：上半年，公司在上游原材料价格大幅上扬、全球贸易保护主义横行背景下，保持主业稳健，抗风险能力与规模优势凸显。公司围绕暖通工业铜加工、铜箔、AI应用铜基材料三大板块，其中后两个板块开始逐步贡献增量，甘肃海亮、美国工厂经营效益稳步提升，在供应链重塑中享受本土化溢价。我们维持原盈利预测，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润18.12/25.72/32.9 亿元，对应 PE 分别为 24.0/16.9/13.2 倍。维持“买

入”评级。

 风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；数据引用风险。

 盈利预测简表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

主要财务比率

表：公司财务预测表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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