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资讯 浙江鼎力（603338）
2026 年半年报点评：单 Q2 营收创新高，剔除汇兑利润增速亮眼
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 7,799 | 8,575 | 10,305 | 11,983 | 13,836 |
| 同比(%) | 23.56 | 9.96 | 20.16 | 16.29 | 15.46 |
| 归母净利润(百万元) | 1,629 | 1,899 | 2,016 | 2,465 | 2,811 |
| 同比(%) | (12.76) | 16.60 | 6.17 | 22.26 | 14.04 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 3.22 | 3.75 | 3.98 | 4.87 | 5.55 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 17.90 | 15.35 | 14.46 | 11.83 | 10.37 |
<sup>[Table\_Ta</sup>[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
◼ Q2 营收同比+21%，剔除汇兑归母净利润约同比+48%
2026 上半年公司实现营业总收入 54.1 亿元，同比增长 25%，海外市场引领增长；归母净利润 9.9 亿元，同比下降 6%，其中汇兑亏损约 2.9 亿元（去年同期汇兑收益约 2.2 亿元），影响利润增速约 48%（=2026H1 汇兑亏损的增加/2025H1 归母净利润）。单 Q2 公司实现营业收入 29.6 亿元，同比增长 21%；归母净利润 5.4 亿元，同比下降 14%，其中汇兑亏损约 1.5 亿元（去年同期汇兑收益 1.5 亿元），影响利润增速约 48%。
◼ 美元贬值影响毛利率，内部费率结构优化
2026 上半年公司销售毛利率 33%，同比下降 2.8pct，销售净利率 18.3%，同比下降 6.0pct，受关税和汇兑影响，有所下降。2026 上半年公司期间费用率10.1%，同比增长 5.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/1.8%/2.5%/3.1%，同比分别变动-1.3/-1.7/-0.8/+9.8pct，在规模效应、公司主动增强对海外分支的管控下，消费/管理/研发费用率持续下降。展望后续，公司通过推出高附加值新品、价格战略调整，盈利能力有望保持较高水平。
◼ 美欧情绪消化、价格传导与景气复苏，看好公司稳健成长
我们看好公司成长性：（1）国内营收基数降低，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力双反综合税率为国内厂商最低，有望受益行业价格普涨和份额提升。（3）数据中心与电力基建项目催化下，北美下游需求良好（联合租赁 2026年资本开支规划同比+20%、JLG、GENIE 半年报均上修全年业绩指引、且非住宅建筑投资活跃度稳定于历史高位），高双反税、子公司 CMEC 为鼎力在美国护城河，将成为极少数受益标的。（4）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。
◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 年公司归母净利润分别为20.2/24.7/28.1 亿元，当前市值对应 PE 14/12/10X，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等。
2026 年 09 月 01 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 57.58 |
| 一年最低/最高价 | 41.44/64.60 |
| 市净率(倍) | 2.47 |
| 流通A股市值(百万元) | 29,155.51 |
| 总市值(百万元) | 29,155.51 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 23.27 |
| 资产负债率(%,LF) | 35.05 |
| 总股本(百万股) | 506.35 |
| 流通A股(百万股) | 506.35 |
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浙江鼎力三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 12,690 | 15,111 | 17,755 | 20,816 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 5,374 | 7,438 | 9,043 | 10,917 |
| 经营性应收款项 | 3,003 | 3,202 | 3,707 | 4,267 |
| 存货 | 2,902 | 3,060 | 3,570 | 4,172 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 1,411 | 1,412 | 1,435 | 1,461 |
| 非流动资产 | 4,664 | 4,697 | 4,716 | 4,720 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产及使用权资产 | 1,901 | 1,834 | 1,752 | 1,657 |
| 在建工程 | 544 | 644 | 744 | 844 |
| 无形资产 | 746 | 746 | 746 | 746 |
| 商誉 | 137 | 137 | 137 | 137 |
| 长期待摊费用 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 其他非流动资产 | 1,334 | 1,334 | 1,334 | 1,334 |
| 资产总计 | 17,354 | 19,808 | 22,471 | 25,537 |
| 流动负债 | 5,216 | 6,231 | 7,167 | 8,265 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 573 | 573 | 573 | 573 |
| 经营性应付款项 | 3,908 | 4,685 | 5,466 | 6,388 |
| 合同负债 | 46 | 103 | 120 | 138 |
| 其他流动负债 | 689 | 870 | 1,008 | 1,166 |
| 非流动负债 | 729 | 729 | 729 | 729 |
| 长期借款 | 314 | 314 | 314 | 314 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 121 | 121 | 121 | 121 |
| 其他非流动负债 | 294 | 294 | 294 | 294 |
| 负债合计 | 5,945 | 6,959 | 7,896 | 8,994 |
| 归属母公司股东权益 | 11,407 | 12,846 | 14,572 | 16,540 |
| 少数股东权益 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 所有者权益合计 | 11,409 | 12,849 | 14,575 | 16,543 |
| 负债和股东权益 | 17,354 | 19,808 | 22,471 | 25,537 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 8,575 | 10,305 | 11,983 | 13,836 |
| 营业成本(含金融类) | 5,638 | 6,884 | 8,032 | 9,386 |
| 税金及附加 | 68 | 72 | 84 | 97 |
| 销售费用 | 310 | 325 | 358 | 394 |
| 管理费用 | 258 | 258 | 284 | 313 |
| 研发费用 | 291 | 300 | 330 | 363 |
| 财务费用 | (211) | 200 | 100 | 100 |
| 加:其他收益 | 82 | 103 | 96 | 111 |
| 投资净收益 | 8 | 10 | 12 | 14 |
| 公允价值变动 | 4 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (83) | (20) | (20) | (20) |
| 资产处置收益 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 2,234 | 2,358 | 2,883 | 3,288 |
| 营业外净收支 | (3) | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 2,232 | 2,358 | 2,883 | 3,288 |
| 减:所得税 | 332 | 342 | 418 | 477 |
| 净利润 | 1,899 | 2,016 | 2,465 | 2,811 |
| 减:少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 1,899 | 2,016 | 2,465 | 2,811 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 3.75 | 3.98 | 4.87 | 5.55 |
| EBIT | 2,020 | 2,558 | 2,983 | 3,388 |
| EBITDA | 2,245 | 2,775 | 3,215 | 3,634 |
| 毛利率(%) | 34.26 | 33.20 | 32.97 | 32.16 |
| 归母净利率(%) | 22.15 | 19.57 | 20.57 | 20.32 |
| 收入增长率(%) | 9.96 | 20.16 | 16.29 | 15.46 |
| 归母净利润增长率(%) | 16.60 | 6.17 | 22.26 | 14.04 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 1,312 | 2,890 | 2,592 | 2,963 |
| 投资活动现金流 | (786) | (240) | (238) | (236) |
| 筹资活动现金流 | (815) | (614) | (749) | (852) |
| 现金净增加额 | (260) | 2,064 | 1,605 | 1,874 |
| 折旧和摊销 | 225 | 217 | 231 | 245 |
| 资本开支 | (660) | (250) | (250) | (250) |
| 营运资本变动 | (793) | 637 | (122) | (109) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 22.53 | 25.37 | 28.78 | 32.67 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 506 | 506 | 506 | 506 |
| ROIC(%) | 14.60 | 16.65 | 17.33 | 17.49 |
| ROE-摊薄(%) | 16.65 | 15.70 | 16.92 | 17.00 |
| 资产负债率(%) | 34.25 | 35.13 | 35.14 | 35.22 |
| P/E(现价&最新股本摊薄) | 15.35 | 14.46 | 11.83 | 10.37 |
| P/B(现价) | 2.56 | 2.27 | 2.00 | 1.76 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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