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资讯 华辰装备（300809）
2026 中报点评：业绩短期承压，丝杠磨床+自研数控系统蓄力第二曲线
增持（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 445.99 | 543.29 | 576.02 | 747.46 | 1,010.19 |
| 同比(%) | (6.92) | 21.82 | 6.02 | 29.76 | 35.15 |
| 归母净利润(百万元) | 61.98 | 202.15 | 144.40 | 219.18 | 267.95 |
| 同比(%) | (47.36) | 226.15 | (28.57) | 51.78 | 22.25 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.24 | 0.80 | 0.57 | 0.86 | 1.06 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 99.44 | 30.49 | 42.68 | 28.12 | 23.00 |
[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
收入同比回落，非经常性损益推动归母净利高增：2026H1 公司实现营业收 1.94 亿元，同比-27.28%；归母净利润 0.63 亿元，同比+83.76%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-2.62%。收入下滑主要系轧辊磨床设备验收数量同比下降、整机交付验收进度放缓。分产品看，2026H1 磨床设备实现收入 1.82 亿元，同比-17.84%。单 Q2 公司实现营业收入 0.90亿元，同比-36.27%；归母净利润 0.50亿元，同比+373.64%，扣非归母净利润 0.03 亿元，同比+376.25%。归母净利润增加主要系公允价值变动收益等非经常性损益集中确认所致。
毛利率小幅承压，研发投入持续加码：2026H1公司综合毛利率29.64%，同比-1.94pct；销售净利率 32.23%，同比+19.47pct，净利率大幅提升主因非经常性损益增厚利润。2026H1，公司期间费用率为 30.22%，同比+12.53pct，主要系收入下降摊薄减弱及股份支付计提增加，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.07%/9.45%/15.47%/0.24%，同比分别+1.66pct/+4.37pct/+5.71pct/0.80pct。
合同负债回落，经营现金流保持稳健：截至2026H1，公司存货3.04亿元，较期初+7.7%，主要系库存商品大幅增加；合同负债 2.12亿元，较期初-19.3%。2026H1 公司经营活动净现金流 0.52 亿元，同比+4.28%，现金流保持稳健。
轧辊磨床龙头稳固，新品 自研数控系统打开成长空间：公司是数控轧辊磨床细分领域领军企业，客户覆盖宝武、鞍钢等头部钢企并出口东南亚。报告期内，公司加快亚微米级高端复合磨削产品、精密螺纹磨床、精密数控直线导轨磨床、超精密曲面磨床等新产品产业化推广；自研智能磨削数控系统实现关键“卡脖子”技术国产替代，已交付客户并通过验收。同时，公司与瑞声精密、五洲新春等深化战略合作，维修改造与备件等后市场业务有望持续贡献增量。
盈利预测与投资评级：考虑公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，我们维持公司2026-2027年归母净利润预测分别为 1.44/2.19亿元，预测公司 2028 年归母净利润为 2.68 亿元，当前股价对应动态 PE分别为 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济及下游需求不及预期；新产品研发及市场推广不及预期；非经常性损益波动风险。
2026 年 09 月 01 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 24.31 |
| 一年最低/最高价 | 20.79/50.38 |
| 市净率(倍) | 3.30 |
| 流通A股市值(百万元) | 3,660.34 |
| 总市值(百万元) | 6,163.54 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 7.36 |
| 资产负债率(%,LF) | 21.20 |
| 总股本(百万股) | 253.54 |
| 流通A股(百万股) | 150.57 |
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华辰装备三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 1,770 | 2,042 | 2,414 | 2,966 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 1,136 | 1,013 | 1,379 | 1,252 |
| 经营性应收款项 | 290 | 347 | 440 | 619 |
| 存货 | 282 | 613 | 510 | 975 |
| 合同资产 | 56 | 58 | 75 | 101 |
| 其他流动资产 | 6 | 12 | 10 | 19 |
| 非流动资产 | 592 | 566 | 540 | 513 |
| 长期股权投资 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 固定资产及使用权资产 | 354 | 330 | 306 | 281 |
| 在建工程 | 3 | 2 | 1 | 0 |
| 无形资产 | 32 | 31 | 30 | 29 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 其他非流动资产 | 194 | 194 | 194 | 194 |
| 资产总计 | 2,362 | 2,608 | 2,954 | 3,479 |
| 流动负债 | 472 | 573 | 696 | 953 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 经营性应付款项 | 170 | 233 | 272 | 396 |
| 合同负债 | 263 | 302 | 379 | 501 |
| 其他流动负债 | 40 | 38 | 45 | 56 |
| 非流动负债 | 76 | 76 | 76 | 76 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 76 | 76 | 76 | 76 |
| 负债合计 | 548 | 649 | 773 | 1,029 |
| 归属母公司股东权益 | 1,812 | 1,950 | 2,161 | 2,415 |
| 少数股东权益 | 1 | 9 | 21 | 35 |
| 所有者权益合计 | 1,814 | 1,959 | 2,182 | 2,450 |
| 负债和股东权益 | 2,362 | 2,608 | 2,954 | 3,479 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 543 | 576 | 747 | 1,010 |
| 营业成本(含金融类) | 381 | 403 | 505 | 668 |
| 税金及附加 | 4 | 5 | 6 | 8 |
| 销售费用 | 20 | 26 | 30 | 35 |
| 管理费用 | 31 | 40 | 37 | 51 |
| 研发费用 | 57 | 58 | 60 | 71 |
| 财务费用 | 0 | (4) | (2) | (5) |
| 加:其他收益 | 18 | 23 | 37 | 51 |
| 投资净收益 | 24 | 29 | 45 | 61 |
| 公允价值变动 | 165 | 70 | 60 | 20 |
| 减值损失 | (28) | (5) | (5) | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 229 | 166 | 248 | 313 |
| 营业外净收支 | (1) | 1 | 5 | 0 |
| 利润总额 | 228 | 167 | 254 | 313 |
| 减:所得税 | 26 | 15 | 23 | 31 |
| 净利润 | 202 | 152 | 231 | 282 |
| 减:少数股东损益 | 0 | 8 | 12 | 14 |
| 归属母公司净利润 | 202 | 144 | 219 | 268 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.80 | 0.57 | 0.86 | 1.06 |
| EBIT | 49 | 73 | 151 | 233 |
| EBITDA | 89 | 111 | 191 | 272 |
| 毛利率(%) | 29.89 | 30.08 | 32.39 | 33.83 |
| 归母净利率(%) | 37.21 | 25.07 | 29.32 | 26.52 |
| 收入增长率(%) | 21.82 | 6.02 | 29.76 | 35.15 |
| 归母净利润增长率(%) | 226.15 | (28.57) | 51.78 | 22.25 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 154 | (204) | 277 | (186) |
| 投资活动现金流 | 57 | 18 | 37 | 48 |
| 筹资活动现金流 | (30) | (7) | (8) | (9) |
| 现金净增加额 | 180 | (194) | 306 | (147) |
| 折旧和摊销 | 40 | 38 | 39 | 40 |
| 资本开支 | (24) | (9) | (5) | (10) |
| 营运资本变动 | 57 | (300) | 112 | (427) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 7.15 | 7.69 | 8.52 | 9.52 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 254 | 254 | 254 | 254 |
| ROIC(%) | 2.55 | 3.51 | 6.66 | 9.04 |
| ROE-摊薄(%) | 11.15 | 7.41 | 10.14 | 11.10 |
| 资产负债率(%) | 23.22 | 24.90 | 26.15 | 29.59 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 30.49 | 42.68 | 28.12 | 23.00 |
| P/B (现价) | 3.40 | 3.16 | 2.85 | 2.55 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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