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资讯 投资评级：买入（维持）
2026Q2 业绩维持高增处预告中枢，中长期看好核心主业球车增长+新业务放量潜力
涛涛车业（301345.SZ）
2026 年 09 月 01 日
2026/8/31
| 当前股价(元) | 241.35 |
| 一年最高最低(元) | 291.28/178.03 |
| 总市值(亿元) | 263.19 |
| 流通市值(亿元) | 84.54 |
| 总股本(亿股) | 1.09 |
| 流通股本(亿股) | 0.35 |
| 近3个月换手率(%) | 300.82 |
股价走势图
——公司信息更新报告
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吕明（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
林文隆（分析师）
linwenlong@kysec.cn
证书编号：S0790524070004
⚫ 2026Q2业绩维持高增，看好球车增长+新业务放量潜力，维持“买入”评级公司2026H1实现营收27.5亿元（同比+61%，下同），归母净利润5.4亿元（+58%），扣非净利润 5.4 亿元（+58%）。2026Q2 营收 16.9 亿元（+58%），归母净利润 3.6亿元（+42%），扣非净利润3.6亿元（+43%）。核心主业维持高增驱动业绩增长，我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 12.72/17.83/23.52 亿元，对应 EPS 为 11.66/16.35/21.57 元，当前股价对应 PE 分别为 20.2/14.4/10.9 倍，继续看好智能化升级+海外产能优势+行业需求增长增长带动公司主业增长，同时燃气轮机成撬业务进展顺利，期待新业务放量潜力，维持“买入”评级。
⚫ 2026Q2高尔夫球车维持高增长，看好球车中长期增长+新业务放量潜力
收入拆分，2026H1 电动出行/动力运动产品/其他营收分别 21.1/5.3/1.1 亿元，同比分别 。单季度上看，我们预计 高尔夫球车保持翻倍左右增长（量价均提升），全地形车保持双位数增长。渠道方面，截至 2026Q2 期末高尔夫球车经销商数量超 家。短期维度， 月产能有望逐步从台爬坡至 8000 台，同时正六座以及 4+2 等高端车型产能逐步释放，行业供不应求下高尔夫球车有望保持高增。中长期维度， 年核心主业高尔夫球车将同时发力 2C 端高端车型&高端品牌+2B 场内球车+2B 商用车，整体均价有望延续增长态势，新品牌将依托现有经销商门店铺货不完全依赖新开发经销商。新业务方面，公司当前燃气轮机成撬业务团队/产能规划/核心零部件资源均进展顺利，核心人员陆续到位/部分核心零部件资源锁定，2027年有望逐步兑现，弹性可期。
⚫ 2026Q2毛利率持续提升，净利率受汇兑损失+所得税率扰动有所下降
2026Q1/Q2 毛利率分别 40.9%/43.25%（+3.7/+1.6pct），毛利率在汇率扰动下仍保持同比提升趋势，系高毛利球车占比提升+提价驱动所致。2026Q1/Q2 期间费用率 20.2%/14.6%（-0.7/+2.3pct），其中 2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7/-0.9/-0.3/+2.8pct，规模效应下管理/研发费用率持续下降，财务费用率提升主要系汇兑扰动。综合影响下 2026Q1/Q2 归母净利率 16.6%/21.5%（+3.2/-2.3pct），Q2 所得税费用占营收比重 5.2%（+1.6pct），对利润率有所影响。
⚫ 风险提示：LSEV销售不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 2,977 | 3,941 | 5,759 | 7,925 | 10,309 |
| YOY(%) | 38.8 | 32.4 | 46.1 | 37.6 | 30.1 |
| 归母净利润(百万元) | 431 | 816 | 1,272 | 1,783 | 2,352 |
| YOY(%) | 53.8 | 89.3 | 55.8 | 40.2 | 31.9 |
| 毛利率(%) | 35.0 | 41.5 | 41.9 | 42.3 | 42.5 |
| 净利率(%) | 14.5 | 20.7 | 22.1 | 22.5 | 22.8 |
| ROE(%) | 13.6 | 22.5 | 26.0 | 27.2 | 26.7 |
| EPS(摊薄/元) | 3.95 | 7.49 | 11.66 | 16.35 | 21.57 |
| P/E(倍) | 59.4 | 31.4 | 20.2 | 14.4 | 10.9 |
| P/B(倍) | 8.1 | 7.1 | 5.2 | 3.9 | 2.9 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 3560 | 4155 | 6162 | 8050 | 10513 |
| 现金 | 1530 | 1375 | 2010 | 2766 | 3598 |
| 应收票据及应收账款 | 698 | 939 | 1453 | 1839 | 2444 |
| 其他应收款 | 31 | 23 | 55 | 52 | 88 |
| 预付账款 | 19 | 30 | 41 | 57 | 71 |
| 存货 | 1206 | 1706 | 2520 | 3255 | 4231 |
| 其他流动资产 | 76 | 82 | 82 | 82 | 82 |
| 非流动资产 | 979 | 1751 | 2113 | 2553 | 3038 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 569 | 729 | 988 | 1305 | 1640 |
| 无形资产 | 236 | 559 | 654 | 769 | 906 |
| 其他非流动资产 | 174 | 463 | 471 | 479 | 491 |
| 资产总计 | 4539 | 5906 | 8274 | 10602 | 13551 |
| 流动负债 | 1264 | 2101 | 3212 | 3874 | 4579 |
| 短期借款 | 415 | 858 | 1639 | 1923 | 2019 |
| 应付票据及应付账款 | 680 | 913 | 1400 | 1761 | 2336 |
| 其他流动负债 | 169 | 330 | 174 | 190 | 224 |
| 非流动负债 | 93 | 184 | 170 | 175 | 180 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 4 | 8 | 11 |
| 其他非流动负债 | 93 | 184 | 166 | 167 | 169 |
| 负债合计 | 1358 | 2286 | 3382 | 4049 | 4759 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 110 | 109 | 109 | 109 | 109 |
| 资本公积 | 1923 | 1890 | 1890 | 1890 | 1890 |
| 留存收益 | 1196 | 1632 | 2407 | 3585 | 5283 |
| 归属母公司股东权益 | 3181 | 3621 | 4892 | 6553 | 8792 |
| 负债和股东权益 | 4539 | 5906 | 8274 | 10602 | 13551 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 212 | 754 | 479 | 1160 | 1486 |
| 净利润 | 431 | 816 | 1272 | 1783 | 2352 |
| 折旧摊销 | 37 | 48 | 59 | 81 | 106 |
| 财务费用 | -55 | 20 | 130 | 50 | 50 |
| 投资损失 | -1 | -4 | 1 | -1 | -1 |
| 营运资金变动 | -303 | -247 | -1002 | -796 | -1063 |
| 其他经营现金流 | 103 | 120 | 19 | 43 | 43 |
| 投资活动现金流 | -523 | -318 | -423 | -521 | -591 |
| 资本支出 | 525 | 212 | 439 | 519 | 589 |
| 长期投资 | 0 | -15 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 2 | -90 | 16 | -1 | -2 |
| 筹资活动现金流 | -264 | -455 | -664 | -132 | -125 |
| 短期借款 | 191 | 443 | 781 | 284 | 96 |
| 长期借款 | -15 | 0 | |||
| 普通股增加 | 0 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 24 | -33 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -465 | -864 | -1449 | -420 | -224 |
| 现金净增加额 | -556 | -19 | -608 | 507 | 770 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 2977 | 3941 | 5759 | 7925 | 10309 |
| 营业成本 | 1935 | 2307 | 3347 | 4574 | 5930 |
| 营业税金及附加 | 13 | 13 | 20 | 30 | 39 |
| 营业费用 | 313 | 352 | 420 | 634 | 825 |
| 管理费用 | 130 | 159 | 213 | 293 | 381 |
| 研发费用 | 125 | 123 | 138 | 222 | 309 |
| 财务费用 | -55 | 20 | 130 | 50 | 50 |
| 资产减值损失 | -9 | -9 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 14 | 16 | 20 | 20 | 20 |
| 公允价值变动收益 | 0 | -4 | -1 | -1 | -1 |
| 投资净收益 | 1 | 4 | -1 | 1 | 1 |
| 资产处置收益 | -0 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 515 | 951 | 1471 | 2101 | 2755 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 2 | 4 | 3 | 3 | 3 |
| 利润总额 | 513 | 947 | 1468 | 2098 | 2752 |
| 所得税 | 82 | 131 | 196 | 315 | 400 |
| 净利润 | 431 | 816 | 1272 | 1783 | 2352 |
| 少数股东损益 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 归属母公司净利润 | 431 | 816 | 1272 | 1783 | 2352 |
| EBITDA | 529 | 1005 | 1552 | 2215 | 2882 |
| EPS(元) | 3.95 | 7.49 | 11.66 | 16.35 | 21.57 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 38.8 | 32.4 | 46.1 | 37.6 | 30.1 |
| 营业利润(%) | 51.1 | 84.7 | 54.7 | 42.8 | 31.1 |
| 归属于母公司净利润(%) | 53.8 | 89.3 | 55.8 | 40.2 | 31.9 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 35.0 | 41.5 | 41.9 | 42.3 | 42.5 |
| 净利率(%) | 14.5 | 20.7 | 22.1 | 22.5 | 22.8 |
| ROE(%) | 13.6 | 22.5 | 26.0 | 27.2 | 26.7 |
| ROIC(%) | 11.3 | 18.0 | 19.7 | 21.3 | 21.9 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 29.9 | 38.7 | 40.9 | 38.2 | 35.1 |
| 净负债比率(%) | -33.1 | -11.6 | -7.1 | -12.4 | -17.6 |
| 流动比率 | 2.8 | 2.0 | 1.9 | 2.1 | 2.3 |
| 速动比率 | 1.8 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 4.6 | 4.8 | 4.8 | 4.8 | 4.8 |
| 应付账款周转率 | 4.2 | 3.5 | 3.5 | 3.5 | 3.5 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 3.95 | 7.49 | 11.66 | 16.35 | 21.57 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.95 | 6.91 | 4.40 | 10.63 | 13.62 |
| (最新摊薄) | 29.17 | 33.20 | 44.86 | 60.09 | 80.63 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 59.4 | 31.4 | 20.2 | 14.4 | 10.9 |
| P/B | 8.1 | 7.1 | 5.2 | 3.9 | 2.9 |
| EV/EBITDA | 46.4 | 25.1 | 16.3 | 11.2 | 8.4 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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