先导智能（300450）

2026 年中报点评：营收、利润增长显著，锂电业务持续深入发展

买入（维持）

^[Table\_Ta[_投资要点 Table\_S

◼ 海外业务扩大驱动营收增长，利润端同比增长显著：2026H1 公司营业收入为 亿元，同比 ，其中锂电池智能装备业务实现营收 亿元，同比增长 34.66%；智能物流业务实现营收 11.58 亿元，同比大幅增长172.14%，收入占比提升至 14.14%；配件及服务业务实现营收 6.07 亿元，同比增长 ，收入占比达 。 分区域来看，中国大陆营收 57.49 亿元，同比增长 5.39%，占比 71.2%；海外业务营收为 24.4 亿元，同比+111.39%，收入占比提升至 29.80%，全球市场核心竞争力持续提升；归母净利润为 9.56 亿元，同比+29.2%；扣非归母净利润为 9.26 亿元，同比+26.4%。Q2 单季营业收入 44.98 亿元，同比+28.1%，环比+21.89%；归母净利润 5.51 亿元，同比+46.8%，环比+35.83%；扣非归母净利润 5.25 亿元，同比+40.8%，环比+30.83%。

◼ 毛利率同比小幅下降，销售净利率改善：2026H1，公司毛利率为 31.95%，同比-1.8pct，其中锂电池智能装备毛利率 32.64%，同比-2.42pct，智能物流系统毛利率 17.68%，同比-4.09pct，海外业务毛利率 33.72%，同比-6.55pct；销售净利率为 11.3%，同比+0.5pct；期间费用率为 20.4%，同比-3.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.9%/6.8%/1.6%/10.1%，同比-0.3 pct /-2.2 pct /+1.3 pct /-2.4pct。Q2 单季度毛利率为 30.59%，同比-2.48pct，环比-3.03pct；销售净利率 11.95%，同比+1.58pct，环比+1.4pct。

◼ 合同负债、存货规模扩大，经营性现金流显著增长：截至 2026 年 H1，公司存货 亿元，较年初增长 。合同负债 亿元，较年初负债增长 。 年 经营活动净现金流 亿元，现金流同比增长 73.6%，主要得益于下游汇款效率显著提升。2026Q2 单季经营活动净现金流 28.37 亿元，同比增加 90.5%，环比+127.42%。

◼ 固态电池技术升级加速，锂电业务持续放量：（1）固态电池装备领域：，公司持续迭代固态电池核心生产工艺，干法涂布设备完成技术升级，浆料制备环节全新推出高固含循环捏合分散设备，配套温等静压设备可实现± ℃精准恒温控制。 ，公司持续斩获国内外头部电池企业、整车厂核心订单，产品覆盖固态产业全链条，产业化验证与批量交付节奏持续加快。（2）钠离子电池装备领域：公司依托锂电智能装备长期积累，顺利开发钠离子电池全工序成套装备，相关产线已实现市场化批量交付；（ ）储能装备领域：公司推出大容量储能一体化组装解决方案，具备 1000Ah 及以上超大容量储能电芯整线一站式交付能力，该方案先后亮相 2026 SNEC上海光伏展、德国斯图加特欧洲电池展。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到订单确认收入情况，我们基本维持公司2026/2027/2028 年归母净利润为 23.3（原值 23.2）/29.9（原值 29.8）/35.5（原值 35.4） 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为24/19/16X，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。

2026 年 09 月 01 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

相关研究

《先导智能(300450)：2025 年报点评：25 年业绩高速增长，主业传统锂电显著复苏&固态电池 0-1 受益》

2026-03-31

《先导智能(300450)：2025 年业绩预告点评：业绩符合预期，主业传统锂电持续增长&固态电池 0-1 受益》

2026-01-27

先导智能三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街 5 号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

公司网址： http://www.dwzq.com.cn